展望CY25存儲供需格局良好，新增資本開支用於HBM和新建晶圓廠。
智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，美光(MU.US)FY24Q4(6-8月)業績及下季指引均超預期，指引2025年HBM市場規模超250億美元，明年初增產HBM3E12H。FY24數據中心收入佔比創紀錄，預計在FY25顯著增長。CY24服務器出貨量中高個位數百分比增長，其中AI服務器強勁增長、傳統服務器低個位數百分比增長。預計FY25HBM、大容量DDR5和LPDDR5、數據中心SSD分別均將帶來數十億美元收入。展望CY25存儲供需格局良好，新增資本開支用於HBM和新建晶圓廠。
美光FY24Q4(6-8月)業績及下季指引均超預期。FY24Q4業績：營收77.5億美元，yoy+93%/qoq+14%，市場預期76.6億美元。Non-GAAP毛利率36.5%，qoq+8.4pcts，市場預期34.7%。Non-GAAP淨利潤13.4億美元，市場預期12.5億美元。Non-GAAP EPS1.18美元/股，市場預期1.12美元/股。FY25Q1指引：營收85-89億美元，中值yoy+84%/qoq+12%，市場預期83.2億美元。Non-GAAP毛利率38.5-40.5%，市場預期37.6%。Non-GAAP EPS1.66-1.82美元/股，市場預期1.52美元/股。
美光指引2025年HBM市場規模超250億美元，明年初增產HBM3E12H。市場空間：美光預計HBM的市場規模將從CY2023的約40億美元增長至CY2025的超250億美元;HBM佔DRAM總容量比重將從CY2023的1.5%增長至CY2025的約6%。
業績指引：美光FY2024HBM收入達到數億美元;維持FY2025HBM收入數十億美元指引。產品進度：美光HBM3E12H36GB相比競爭對手的HBM3E8H24GB容量解決方案，產品功耗降低20%且容量高50%。美光計劃CY2025年初提高HBM3E12H產量，在全年增加12H產品佔比。
數據中心DRAM和NAND收入創單季新高。1)數據中心：FY24收入佔比創紀錄，預計在FY25顯著增長。CY24服務器出貨量中高個位數百分比增長，其中AI服務器強勁增長、傳統服務器低個位數百分比增長。預計FY25HBM、大容量DDR5和LPDDR5、數據中心SSD分別均將帶來數十億美元收入。2)PC：出貨量預計在CY24H2季節性增長，PC OEM的庫存預計在CY25春季健康化。CY24PC出貨量低個位數百分比增長，CY25持續增長。換機驅動因素包括AIPC和Win10終止支持及Win12系統換代。3)手機：庫存動態類似PC。CY24手機出貨量預計增長中低個位數百分比，預計CY25持續增長。安卓OEM已發佈DRAM容量爲12-16GB的AI手機，相比去年的8GB旗艦手機有所提升。4)汽車：信息娛樂系統和ADAS驅動車端存儲容量增加，公司預計FY25H2汽車業務恢復增長。
展望CY25存儲供需格局良好，新增資本開支用於HBM和新建晶圓廠。需求展望：上調CY24DRAM位元需求量指引至增長高十位數百分比;維持NAND位元需求量指引增長中十位數百分比不變。預計CY25DRAM和NAND的位元需求量增長十位數百分比。供給展望：CY24DRAM和NAND產能均低於CY22年峯值水平。預計CY25DRAM和NAND供需格局良好。資本支出：FY24資本支出81億美元。指引FY25資本支出顯著增加至收入的約35%，主要用於HBM和新建晶圓廠建設。
本週美股指數小幅上漲，費城半導體指數大漲4.3%。本週美光、英特爾、AMD、英偉達分別上漲18.3%、9.5%、5.4%、4.7%。雲廠股價較爲平穩，META漲1.1%、谷歌漲0.2%、微軟跌1.7%、亞馬遜跌1.9%。
風險提示：宏觀環境不確定性帶來的風險;AI技術發展不及預期;公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處於不利地位的風險;反壟斷訴訟帶來不利影響的風險
