第一上海預期卓越教育(03978)24-26年收入預測達到10.91/19.52/24.49億元。
智通財經APP獲悉，第一上海發佈研究報告稱，予卓越教育(03978)「買入」評級，預期公司24-26年收入預測達到10.91/19.52/24.49億元，同比增長123%/79%/25%;24-26年歸母淨利預測1.85/3.30/4.12億元，同比增長103%/78%/25%，目標價5.6港元。公司作爲華南地區的教培行業龍頭，雙減後積極促進業務合規轉型，逐步重回正常經營發展軌道，持續深耕華南地區業務。
第一上海主要觀點如下：
FY24H1業績概覽：
FY24H1公司總收入3.17億元，同比+68.1%;歸母淨利潤0.55億元，同比+160.7%;經調整歸母淨利潤0.54億元，同比+168.9%。公司合同負債爲4.58億元，同比增長183.8%，爲全年財務業績增長提供保障。
素質教育業務爲主要增長引擎：
分業務看，FY24H1公司全日制複習貢獻收入1.23億元，同比增長19.7%;輔導項目貢獻收入0.76億元，同比增長31.9%;素質教育貢獻收入1.17億元，同比增長320.9%。素質教育業務快速增長，業務收入已佔總收入的36%，已成爲公司業務增長的主要引擎。截至報告期內，公司共有1785名員工，相較23年底846名員工人數呈翻倍增長，爲公司的高速增長提供了堅實的基礎。
持續優化素養課程，積極獲取辦學許可：
雙減後，卓越教育積極響應政策，發揮原有「強語文」優勢，對原有爆品進行非學科轉型，。在尊重教學規律，依託「強語文」沉澱的基礎上，卓越教育推出了「奇趣小記者」、「嘀嗒文學」、「文學美育」3款非學科語文類產品。此外，公司持續優化多元思維、雙語文化、卓越編程等課程，這些產品在教學方式、教學內容等全維度均符合政策要求，並通過教育主管部門鑑定，積極獲取廣州地區非學科營利性辦學許可。
成本及費用管控良好，利潤率顯著提升：
1)FY2024H1公司毛利率爲44.96%,同比提升8.0pct。從費用率來看，FY24H1銷售/管理/其他運營/財務費用率分別爲7.16%/12.90%/0.75%/1.63%，同比增加3.46/-2.27/-0.33/-0.78pct，在毛利率提升和各項費率的良好管控下，公司的經營利潤率/歸母淨利率同比提升6.1/11.1PCT至23.4%/17.2%。此外，2024H1按公允價值計入損益爲盈利289萬元，2023H1則爲虧損1794萬元，但考慮到2023H1公司將附屬公司出售所帶來的一次性收入爲1975萬元，合計爲盈利221萬元，與2024H1對比差異不大。
風險提示：政策影響，市場競爭風險，網點擴張不及預期。
