公司产品连续多个季度同比高速增长。2023Q4-2024Q2产品收入较同期增长超65%、超60%和约50%。同时，公司销售规模化效应体现，多项费用率下降。2024H1，毛利率为84.1%，提升1.8pct，销售及市场推广费用率48.6%，下降5.9pct，管理费用率5.2%，下降4.9pct。天風證券發佈研究報告稱，維持信達生物（01801）「買入」評級，考慮到公司已上市產品持續放量，多條研發管線即將進入產品收穫期，將2024和2025年的收入預期分別從72.25、91.93億元上調至79.70、102.35億元，預計2026年收入將達到131.43億元。同時，將公司2024、2025年的淨利潤從-7.66、-1.70億元調整至-7.56、0.89億元，預計2026年的淨利潤爲10.03億元。2024H1公司總收入爲39.5億元，同比增長46.3%；產品收入38.1億元，同比增長55.1%。
天風證券主要觀點如下：
產品收入大幅增長，銷售效率顯著提升
公司產品連續多個季度同比高速增長。2023Q4-2024Q2產品收入較同期增長超65%、超60%和約50%。同時，公司銷售規模化效應體現，多項費用率下降。2024H1，毛利率爲84.1%，提升1.8pct，銷售及市場推廣費用率48.6%，下降5.9pct，管理費用率5.2%，下降4.9pct。
公司多領域有突破，管線梯隊合理，有望持續兌現
公司在減重、腫瘤（ADC、下一代IO）、自免和眼科等均有較大突破。
減重領域，瑪仕度肽有望成爲首個國產減重GLP-1雙靶點新藥。2024年2月，瑪仕度肽首個減重適應症新藥上市申請獲CDE正式受理，預計有望於2025年H1獲批上市；2024年8月第二項新藥上市申請（NDA），用於成人2型糖尿病患者（T2D）的血糖控制，也獲得CDE受理。GLORY-2（9mg，肥胖）於2023年第四季度啓動，正在進行中。
腫瘤領域，IBI343 （CLDN18.2 ADC）和IBI363
（PD-1/IL-2α-bias）在今年的學術會議上分別公佈了多項適應症的早期數據，均表現亮眼。此外，IBI343（CLDN18.2
ADC）將於2024年至2025年早期啓動GCIII期臨床，2024年公佈PDACPOC更新數據；IBI363
（PD-1/IL-2α-bias）將於2024年至2025年早期啓動臨床，並於近期的WCLC公佈NSCLC 3mg更多人數的數據等。
自免領域，具備季度給藥間隔優勢的匹康奇拜單抗（IL-23p19）預計於2024年下半年遞交上市申請，用於治療銀屑病患者。匹康奇拜單抗有望成爲首款擁有自主知識產權的國產靶向IL-23p19的抗體藥物。
眼科領域，IBI311 （IGF-1R）上市申請審評中，IBI302（（VEGF/C） 8mg的III期臨床進行中。
風險提示：研發失敗風險，研發進展不及預期風險，銷售競爭格局加劇風險。
