消费有待恢复，刚需成交为主天風證券發佈研報稱，維持周大福（01929）「買入」評級，由於金價表現強勢影響金飾消費，同時一口價佔比提升優化毛利率，調整公司盈利預測，預計FY25-27年營收分別爲945億港元、1039億港元以及1145億港元（原值爲1136億港元、1214億港元、1303億港元）歸母利潤分別爲59.8億港元、69.1億港元、79.4億港元（前值分別爲69億港元、76億港元、85億港元）；EPS分別爲0.60港元、0.69港元、0.80港元。
金價表現持續強勢部分影響金飾消費
SGE黃金9999在2024年7月以來上漲約7%，且目前仍處於上漲通道表現強勢；同時，2024年8月社會消費品零售總額同增2.1%，其中，金銀珠寶同減12.0%。天風證券認爲，主要系金價過快上漲部分抑制終端消費能力，觀望情緒加重。
消費有待恢復，剛需成交爲主
據「中國黃金珠寶」公衆號，相關調研顯示，儘管多數首飾品牌會在金飾掛牌價基礎上給消費者一定的優惠，但在高金價背景下優惠力度有限，消費者觀望情緒濃厚，婚慶剛需成交佔主導。
周大福FY25Q1銷售表現較弱
天風證券指出，由於宏觀環境持續影響消費，公司在中國內地以及中國香港及中國澳門的同店銷售均有所下跌。加上黃金價格於高位徘徊，使得季內（截至2024年6月30日的3個月）黃金首飾需求受到影響，這屬整體行業的現象。季內，中國內地直營店及加盟店的同店銷售分別同比減少26.4%及19.1%，中國香港及中國澳門同店銷售同減30.8%；中國香港的同店銷售減少27.4%，而中國澳門同店銷售減少41.3%。
風險提示：金價持續上漲，核心高管流失等。
