最近中國股市成爲全球資本市場的關注焦點，9月港股開啓反彈的背景是過去四年港股跌幅顯著，調整後的估值性價比凸顯。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，最近中國股市成爲全球資本市場的關注焦點，9月港股開啓反彈的背景是過去四年港股跌幅顯著，調整後的估值性價比凸顯。本輪港股上漲的初期誘因是聯儲局減息對港股流動性的提振，而港股中報強勁的表現則是支撐其上漲的核心動力。展望後市，國內政策組合拳發力，疊加海外流動性持續改善，或支撐港股繼續上行。
海通證券主要觀點如下：
市場回顧：9月全球市場多數收漲，港股漲幅居前。A股方面滬深300指數9月累計漲幅/最大漲幅21.0%/28.4%，創業板指爲37.6%/43.5%；港股方面恒生指數17.5%/26.7%，恒生科技指數爲33.5%/42.3%；美股方面標普500指數爲2.0%/6.8%，納斯達克指數爲2.7%/10.0%；其他市場，德國DAX爲2.2%/7.0%，英國富時100爲-1.7%/-2.5%，法國CAC40爲0.1%/6.3%，日經225指數爲-1.9%/-5.1%。從行業表現看，9月港股漲幅前三行業爲可選消費(30.3%)、醫療保健(21.0%)、信息技術(19.4%)，無下跌行業；9月美股漲幅前三行業爲公用事業(7.5%)、材料(6.3%)、信息技術(5.5%)，下跌行業爲金融(-3.3%)、日常消費(-0.2%)。
本輪港股開啓反彈的重要基礎是過去四年港股跌得多、估值低。2020年以來，港股持續下跌，恒生指數收出創歷史紀錄的年線四連陰，本次行情啓動前港股跌幅已經較爲明顯，恒生指數從21/02/18最高點累計下跌41.3%。此外，港股調整後其估值性價比也逐步凸顯：一方面，縱向對比來看，港股估值已經降至歷史底部區域；另一方面，國際對比視角下港股估值也處於偏低水平。
9月上旬港股上漲的重要誘因是聯儲局減息對港股流動性的支撐。本輪港股的上漲行情始於9/11，這一天美國勞工部公佈的8月通脹數據顯示美國通脹持續緩解，再加上9/6公佈的8月就業數據印證美國就業趨弱，市場對聯儲局在9月開始減息的預期變得愈發堅定。隨着聯儲局減息預期落地，海外主要發達經濟體基本都將進入減息週期，在此背景下資金有望重新回流新興市場，此時前期跌幅已顯著、估值已低的中國資產性價比凸顯。港股通常對外圍流動性變化更加敏感，從而導致港股在此輪上漲中領先於A股。
港股中報相對強勁的業績表現是支撐港股更優表現的核心動力。流動性環境改善只是港股上漲的重要背景，但核心還是看基本面，港股上市公司相對更優的業績是港股率先上漲的核心動力。根據已披露的港股和A股中報數據，港股企業盈利整體優於A股，強勁的業績表現爲港股的上漲奠定了基礎。如果分行業看，9/11以來港股不同板塊的股價漲跌幅也與中報業績表現有一定相關性。此外，924國新辦發佈會以來，一系列存量和增量政策正逐步出台落地，投資者信心得到提振，助推港股加速上漲。
未來國內政策組合拳發力，疊加海外流動性持續改善，或支撐港股繼續上行。往未來看，若海內外積極因素持續驗證，或支撐港股繼續上漲。國內方面，政策組合拳陸續出臺落地，有望推動基本面回暖。9月底以來政策明顯轉向積極，隨着政策組合拳的不斷出臺落地，未來國內宏微觀基本面有望逐步改善。海外方面，聯儲局減息已落地，後續外資或階段性回流。考慮到美國通脹持續緩解的大背景仍然不變，美國經濟預期仍有走弱風險，聯儲局減息不僅有助於改善A股宏觀流動性，還可能致使靈活型外資在短期回流。
風險提示：聯儲局減息不及預期，國內政策力度不及預期，國內經濟修復不及預期。
