市场情绪好转!

上周末，财政部的政策表态，超出了不少分析师的预期，今日(10月14日)，A股市场走出普涨行情，三大指数涨幅均超过2%，上涨个股数量超过5000家。

与此同时，中国资产又迎来多则利好消息。高盛上调对中国2024年、2025年实际GDP预测，其中将中国2024年实际GDP增速预测值从4.7%上调至4.9%。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛也表示，财政部的两项前瞻性指引有利于提振市场信心、稳定经济增长，这包括一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，以及支持地方政府使用专项债券稳定房地产活动。

此外，一些国际知名投行正在密集上调中国资产的目标价。其中，瑞银上调腾讯目标价至580港元/股，美银上调比亚迪目标价至340港元/股，摩根大通上调安踏目标价至144港元/股，高盛上调港交所目标价至397港元/股。

上调中国GDP预测

高盛集团10月13日上调了对中国2024年、2025年实际GDP的预测，此前，中国公布了一系列提振增长的措施，包括周末宣布的增加公共支出计划。

高盛预计2024年中国实际GDP将增长4.9%，高于此前预计的4.7%，高盛集团还将2025年的增长预测从4.3%上调至4.7%。包括Hui Shan和Lisheng Wang在内的高盛集团经济学家写道：“中国最新一轮的经济刺激措施清楚地表明，政策制定者在周期性政策管理方面转向，更为关注经济。”

在高盛集团上调预测之际，经济学家和投资者正在评估中国政府自9月下旬以来为提振经济而采取的刺激措施的潜在影响。在上周六的新闻发布会上，中国政府承诺将加大财政支持力度。根据高盛的报告，中国财政部官员表示，第四季度将动用2.3万亿元的地方政府特别债券基金，暗示公共支出计划将更加重大，经济增长反弹幅度也将超过该行此前的预期。

此外，国家发展改革委上周表示，将在本月底前预先批准明年价值2000亿元的投资项目。高盛集团表示，这是为了实现今年“5%左右”的GDP增长目标而做出的努力。报告称，已宣布和暗示的宽松措施将为明年的经济增长带来0.4个百分点的增长。

上周末，财政部在新闻发布会上详细介绍了备受市场瞩目的财政支持政策框架。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛解读称，这些政策指引覆盖了大部分需要发力的方向，尽管在支持居民收入和消费方面的政策提及较少，但仍有望在未来逐步出台。

汪涛强调，财政部的两项前瞻性指引有利于提振市场信心、稳定经济增长。这包括一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，以及支持地方政府使用专项债券稳定房地产活动，包括推动去库存。此外，财政部明确表示中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间，这表明未来如有必要，可以提高财政赤字率、出台更多增量财政刺激政策。

汪涛指出，未来重要的政策时点包括10月18日发布三季度经济数据前后、全国人大常委会可能在10月底召开会议审批政府的财政政策方案，以及2024年12月中下旬召开的中央经济工作会议将讨论2025年经济增长目标和具体政策措施。汪涛表示，当政府公布更多有关房地产和财政政策支持的具体规模和性质后，将重新评估对2024年和2025年经济增长和房地产市场的预测。

摩根资产管理认为，财政部发布会传达了中国政府在财政政策的积极面，除已规划较高规模的财政支出，并强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，为未来的财政政策加力保留了空间。从具体政策来看，化债相关支持力度较大，结合年度常规专项债专门安排及近年来力度最大的一次性置换，特别是以“及时雨”来形容，可以期待地方政府压力减轻下，或有更多资源支持经济发展。

“市场情绪又回到了希望中，但也会进入观望模式，等待实际数据以及有关消费和房地产措施的更多细节，而这些都是所缺乏的。”安本亚洲有限公司的投资总监Xin-Yao Ng说，“中国财政部尽其所能，让市场充满期待的希望。”

包括刘静在内的汇丰控股经济学家在一份报告中写道：“尽管没有大的财政刺激数字，但财政部新闻发布会对我们来说仍然是一个惊喜。政策转向似乎会持续下去，风险偏好的提高会在股票和房地产市场产生财富效应。”

上调股票目标价

当前，投行们正在密集上调中国资产的目标价。其中，瑞银在最新报告中，将腾讯控股的目标价提升至580港元/股，盈利展望变得更明朗。

瑞银认为，对于今年第三季度业绩结果，投资者将更关注来自腾讯管理层的前瞻性评论，主要集中在以下几个方面，包括主要游戏表现的更新，关注上半年复苏后的关键游戏表现，以及《地下城与勇士》强劲首发后的前景和可持续性、广告和金融科技及企业服务(FBS)需求展望、利润复苏趋势，以及包括人工智能、微信电商及主要游戏等的关键增长动力。该行将腾讯目标价由483港元/股升至580港元/股，相当于动态市盈率1倍(此前予0.8倍估值)，重申“买入”评级，指公司盈利展望变得更明朗。

摩根大通也上调了腾讯控股的目标价。摩根大通表示，腾讯盈利更多地由非周期性营运推动，但相信腾讯非周期性营运继续交出正面Alpha(指超出市场平均水平的超额收益)，尤其在游戏业务上。腾讯的周期性营运未来亦将受惠消费复苏，与电商平台相若。该行预计，腾讯第三季及第四季线上游戏收入按年升15%及27%，对比第二季的按年升9%，受惠于低基数、游戏表现坚韧及新游戏收入贡献。此外，该行上调今明两年经调整每股盈利预测3%及6%，目标价由480港元/股上调至520港元/股，维持“增持”评级。

花旗也看好腾讯。花旗发表报告，预计腾讯将于11月中旬公布第三季业绩，料将符合该行和市场预期，游戏营业额可能上升。该行相信业绩电话会议重点将是管理层对于宏观环境的评论，反映在其支付交易活动和广告商的广告支出情绪，尤其是在双11促销期间，以及旗舰游戏的表现和新游戏管道。该行将其目标价由535港元/股上调至573港元/股。维持“买入”评级及核心持股地位。

瑞银还上调了京东的目标价。瑞银认为，京东于短期内最有能力捉紧潜在的宏观刺激因素，包括家电以旧换新计划、房地产市场措施及消费券。至于中期而言，京东可能会受惠于利润率持续扩张，包括更有利的产品结构与规模提升;更好的采购效率;从第三方业务赚取更高的广告及佣金收入;以及京东的配送效率提升。瑞银表示，京东50亿美元的回购计划或会为其股份提供支撑，并认为京东在盈利惊喜及重估倍数方面具有最大的上涨空间。瑞银将京东美股目标价由43美元/股上调至64美元/股;H股目标价由168港元/股上调至250港元/股，重申“买入”评级。

摩根大通上调了安踏的目标价。摩根大通发表报告称，因为黄金周表现，安踏对双十一活动及第四季有信心，认为新店及较好的同店销售推动下，可高过内部目标及跑赢同业。另外，公司指如果第四季度的表现胜过预期，可达到今年的零售销售指引。而如第四季度在严谨的成本控制下符合预期，公司亦有信心可以维持2024年的经营毛利指引。摩根大通将安踏的目标价由141港元/股升至144港元/股， 维持“增持”评级。

高盛集团上调港交所目标价至397港元/股。高盛集团指出，中国以改善经济和市场前景为重点的政策公布，为港股带来创纪录的成交量。尽管如此，港交所股价仍较2021年高位低逾40%。除了近期的飙升外，股票的盈利前景以及香港交易所明年旨在降低买卖差价的现货市场改革将决定明年以后的交易量。该行强调港交所风险回报仍具吸引力，认为牛市上行空间较熊市下行空间更大，将港交所目标价由318港元/股升至397港元/股，评级为“买入”。