股谚有云，“千金难买牛回头”！疯涨之后，必有急跌；急跌，给了场外投资者上车的机会，所以是“千金难买”。瘋漲過後，調整如期而至。在一輪牛市行情演繹過程中，調整是必經階段，這也是大衆共識。
調整來臨之前，很多投資者期盼調整，希望在調整後低位加倉；調整真正來臨後，很多人又「慫了」，開始質疑牛市的可靠性，遲遲不敢加倉，甚至還割肉減倉。
這種投資行爲，就是典型的缺乏主見、隨波逐流——市場上漲時，看多情緒濃厚，也跟着看多；市場下跌時，看空情緒抬頭，也跟着看空。其結果就是追漲殺跌，根本不能把握機遇窗口。
股諺有云，「千金難買牛回頭」！瘋漲之後，必有急跌；急跌，給了場外投資者上車的機會，所以是「千金難買」。
很多人之所以不敢上車，歸根結底，是對牛市行情缺乏堅定信念。戰略層面搖擺不定，戰術層面就容易隨波逐流。藥方就是回歸行情本身，持續審查並反思行情的牛熊定位，牛也好，熊也罷，都不重要，重要的是你總得相信一個。
牛市有牛市的最佳策略——持股待漲，不懼波動；熊市也有熊市的最佳策略——高拋低吸，見好就收。先在戰略層面定牛熊，才能在戰術層面確定操作邏輯。
本輪行情是不是新一輪牛市起點，市場仍有分歧，但投資者要有自己的觀點，並儘可能一以貫之。就我個人而言，我認爲本輪行情是新一輪牛市起點，理由如下：
一是在政策組合拳的支撐下，地產下行衝擊正接近尾聲。926政治局會議明確要求「要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量」，可視作房價止跌企穩的政策底。1012財政部發佈會則進一步明確，允許專項債用於回收閒置土地和收購存量商品房，預計將有效優化房產供需結構，助力房價企穩。
從市場內在支撐性上看，8月末全國百城住宅租金收益率爲2.25%，略高於10年期國債收益率，明顯高於大行5年期存款利率1.8%。考慮到房產具有較高的持有成本和交易成本，當前的收益差並不足以吸引新增投資性購房需求爆發，但對於存量房產持有人來說，售改租變得更具吸引力，有助於優化房產供需結構，助力房價止跌企穩。
後續，隨着美元進入減息週期，我國市場利率仍有進一步下行空間，租金收益率優勢更加凸顯，有望更有力支撐房價企穩。
二是財政發力勢在必行，內需企穩具有較大可見性。近期市場的大幅調整，相當一部分原因在於擔憂財政力度不及落空。結合926政治局會議表態和1012財政部新聞發佈會看，中央財政加槓桿空間雖沒有給出明確數字，但有較大概率會超出市場預期。
926政治局會議明確要求「發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用」，並強調「要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構」。1012新聞發佈會上，藍部長表態「通過採取綜合性的措施，可以實現收支平衡，完成全年度預算目標」，並一再強調「中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間」，給市場留下充分的想象空間和預期博弈空間。
以財政支出爲例，今年1-8月，廣義財政支出（公共財政支出+政府性基金支出）同比下降2.86%（前值下降2.03%），仍是經濟增長的拖累項。而全年廣義財政支出預算目標爲同比增長7.9%，照此測算，9-12月廣義財政支出增速需達到24.86%。
基於此，4季度財政支出大幅發力幾乎是確定性事件，內需企穩具有高度的可預見性。
三是A股微觀生態正發生重大變化，將吸引外部資金持續流入，支撐優質公司估值不斷抬升。近年來A股持續低迷，監管機構趁勢推出一系列改革措施，驅動A股微觀生態發生重大變化，表現爲優質公司回報股東意識明顯增強，有望逆轉A股「重融資、輕投資」的生態環境，爲長牛慢牛行情奠定微觀基礎。
除優化市場供給外，監管機構還爲長線資金入市掃清制度障礙，疊加央行定向融資工具提供的兜底性支持，長線資金入市的積極性大增。在減息環境下，長線資金面臨優質資產慌，本身就有較強的動力加大權益資產配置，股市微觀生態環境的優化，則將動力轉化爲行動。
在長線資金持續流入背景下，A股下跌有底；下跌有底，反過來則會強化資金參與的熱情和動力，A股優質公司估值中樞不斷抬升是大概率事件。
綜上可知，無論是基本面還是資金面，A股都具備長期走牛的堅實條件，此輪行情應視作反轉而非反彈。站在長期看，當前仍處於長期牛市的起點，應堅定信心，耐心持股，抓住「牛回頭」帶來的買入機會。
近期市場的快漲快跌，本身具有情緒驅動和交易性資金驅動特徵，這在牛市初期非常常見，也在市場預期之內。面對這種波動，新股民可能不適應，但很多老股民相當淡定。
某種意義上，這也是新股民入市第一課，要適應波動。如果連這點顛簸都承受不了，參與股市投資就是不明智的，無論牛熊，都不可能在股市裏賺到錢。
回到當前行情上來，經過幾天的調整，很多行業估值已具備吸引力，應抓住調整帶來的買入機會。
寬基指數層面，截至10月14日，滬深300指數市盈率和市淨率分別處於上市以來50.6%和22.7%分位，萬得全A指數市盈率和市淨率分別處於上市以來36.5%和7.9%分位，均處於偏低位置；行業層面，截至10月11日，31個一級行業中，20個行業市淨率低於上市以來20%分位，10個行業市盈率低於上市以來18%分位，也仍有較大的選擇空間。
總之，當前市場仍處於較好的買入窗口期，若相信牛市，應積極把握機會。操作思路上，自下而上，以合理估值買入優質龍頭，耐心持股，仍是度過牛市顛簸的上策。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅爲觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。】
本文由公衆號「薛洪言微語」原創，作者爲星圖金融研究院副院長薛洪言
