當前漿紙產業需求端表現較弱，疊加產能集中投放，供需矛盾持續承壓，價格端不斷下行。
智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，當前漿紙產業需求端表現較弱，疊加產能集中投放，供需矛盾持續承壓，價格端不斷下行。後續伴隨近期集中發佈的經濟政策陸續落地，以及未來的政策進一步發力，整體經濟及終端需求有望得到改善，屆時有望開啓新一輪上升週期。同時，24年前期漿價上行導致企業24Q2盈利環比下滑，預計影響將延續至24Q3，5月中下旬後的漿價下行預計將帶動24Q4報表端改善。
中國銀河證券主要觀點如下：
原材料：木漿方面，截至2024年10月11日，中國主港市場ARAUCO針葉漿(銀星)、ARAUCO闊葉漿(明星)日度外盤價分別爲765、570美元/噸，同比分別+4.79%、-1.72%，環比分別0%、-1.72%。2024年10月12日，中國針葉漿、闊葉漿、化機漿日度均價同比分別-0.72%、-15.47%、-22.15%，環比分別+3.25%、-0.57%、0%。廢紙方面，2024年10月12日，中國廢黃板紙(A級)日度均價同比-6.52%，環比-1.28%。9月，東南亞地區進口美廢12#再生纖維漿報盤繼續下跌，市場主流報盤在280-290美元/噸，實單實談。
文化紙：2024年10月12日，中國雙膠紙、雙銅紙日度均價同比分別-13.49%、-6.46%，環比分別-1.53%、-0.18%。出版類訂單釋放較往年有所延遲，9月份市場需求並未如期增量釋放，剛需支撐較爲乏力，社會類訂單表現不佳，需求整體呈現疲軟特徵。同時，紙漿價格持續下行導致成本支撐不足，對文化紙價格造成一定影響。未來隨着出版招標工作進一步推進，剛需訂單預計將有階段性增量，11月或進入剛需訂單交付期，但整體需求預計邊際改善有限。
白卡紙：2024年10月12日，中國白卡紙日度均價同比-12.68%，環比-2.89%。白卡紙產能大舉投放，23~25年產能增速平均超過10%，競爭壓力持續提升。同時，白卡紙需求同終端消費需求強相關，24年以來供需邊際走弱，景氣度持續下行。短期來看，供應方面，華南地區120萬噸新產能計劃於國慶節後開機，市場供應將有增加;需求雖有部分雙十一、聖誕及元旦等訂單陸續釋放，但預計市場需求增量整體不及供應增量，市場供需矛盾或繼續增加。
瓦楞箱板紙：2024年10月12日，中國瓦楞紙、箱板紙日度均價同比分別-12.72%、-6.51%，環比分別+0.36%、-0.12%。旺季需求表現疲軟，9月上旬市場供需基本平衡，9月中下旬隨着中秋訂單結束，需求減少導致消費量下滑，供需壓力逐步擴大。庫存水平高企，後續或存一定壓力，2024年9月，中國瓦楞紙、箱板紙月度企業庫存2015年以來分位數爲91.3%、96.5%。
生活用紙：2024年10月12日，中國木漿生活用紙日度均價同比-5.99%，環比-0.53%。影響生活用紙價格走勢的主要因素有：1)北方地區市場動銷節奏較好，紙企出貨順利，積極促漲情況下，紙價呈現上漲趨勢，但因清庫需求，局部地區月底存讓利情況；2)受原料價格下跌拖累，南方市場動銷雖有好轉，但紙價提漲乏力，市場重心較爲穩定。
建議關注標的：漿紙系龍頭太陽紙業(002078.SZ)、岳陽林紙(600963.SH)，生活用紙龍頭恒安國際(01044)、中順潔柔(002511.SZ)，特種紙龍頭華旺科技(605377.SH)、仙鶴股份(603733.SH)、五洲特紙(605007.SH)。
風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；行業競爭加劇的風險。
