郭明錤预计，需求爆表
作爲AI芯片領域的霸主，英偉達一直受到市場的密切關注。
最新，天風國際分析師郭明錤連發兩篇文章展望英偉達的Blackwell GB200芯片的訂單量。
郭明錤預計，Blackwell GB200芯片四季度的出貨量將在15萬-20萬塊，明年第一季度出貨量將顯著增長200%-250%，達到50萬-55萬塊。
郭明錤還表示，其最大客戶微軟四季度的訂單量將激增3-4倍，超過其他所有云服務商的總和，建議關注Blackwell的半導體供應鏈、Microsoft GB200供應鏈。
受益於GB200，華爾街紛紛看好英偉達的前景，美銀更是高呼：買入英偉達是「一代人才有的一次的機會」。
微軟的需求顯著高於同行
在文章中，郭明錤預計，Blackwell芯片的產能擴張預計在2024年四季度初啓動。考慮到良品率和測試效率，預計2024年四季度的出貨量將在15萬-20萬塊，2025年第一季度出貨量將顯著增長200%-250%，達到50萬-55萬塊。
文章指出，目前，微軟是採購GB200最爲積極的客戶。除了原定用於測試的2024年第四季度GB200 NVL36訂單外，微軟最近計劃在英偉達DGX GB200 NVL72（也稱爲參考設計）進入大規模生產（2025年第二季度中期）之前，獲得定製的GB200 NVL72單元。
微軟在2024年第四季度的GB200訂單量已從之前的300-500個機櫃（主要爲NVL36）激增至約1400-1500個機櫃，其中約70%爲NVL72。後續訂單將主要集中在NVL72。
無論唯一組裝商富士康的產能是否能滿足微軟2024年第四季度的GB200需求，微軟最近已與關鍵組件供應商討論了2024年第四季度產能擴展（約爲原產能的1.5到2倍或更多），並準備提前備貨。
郭明錤還透露，根據對兩大GB200組裝供應商富士康和廣達的調查，微軟的GB200訂單目前似乎超過了其他雲服務提供商的總訂單。
微軟計劃優先在低溫數據中心（如美國華盛頓州、加拿大魁北克市、芬蘭赫爾辛基等）部署GB200，以主動緩解因冷卻系統優化時間不足可能帶來的潛在影響。
其他雲服務提供商的訂單，如亞馬遜在2024年第四季度的300-400機櫃GB200 NVL36訂單，以及Meta專注於Ariel而非Bianca的架構，其訂單量顯著低於微軟。
這並不一定表明其他雲服務提供商的保守態度，而是微軟目前對GB200的需求顯著高於其他雲服務提供商。
關注Microsoft GB200供應鏈
投資上，郭明錤認爲，除Blackwell的半導體供應鏈，如台積電、京元電與設備商等，近期值得關注的是Microsoft GB200供應鏈，因其關鍵零組件與組裝供應商可受惠於強勁需求且領先其他CSP供應鏈大量出貨。
除英偉達外，美股中最具代表性的GB200零組件股票之一爲Vertiv，該公司股價在近期已創歷史新高，符合上述投資邏輯。
郭明錤預計，Microsoft GB200關鍵零組件的業績兌現會早於獨家組裝廠鴻海，原因是無論組裝在短期內能否滿足Microsoft需求，關鍵零組件仍會先出貨。
「一代人才有的一次的機會」
本週，英偉達股價繼續上攻，再度創下歷史新高140.89美元/股，最新總市值爲3.39萬億美元，年內累計漲幅已高達178.75%。
儘管英偉達的股價已經有了非常大的上漲，但由於其業績增長非常快，估值並不高，且其最新的AI芯片Blackwell GB200潛力巨大，華爾街和市場多數看好其未來空間。
美銀分析師Vivek Arya、Duksan Jang等表示，買入英偉達是「一代人才有的一次的機會」，當前英偉達的估值仍具有吸引力，因其2025年的PEG指標（市盈率/同比每股收益複合增長率）僅爲0.6倍，遠低於「美股科技七巨頭」中其它公司1.9倍的均值。
美銀預計，英偉達2025-2026財年的每股收益（EPS）將繼續上漲13%-20%，並將英偉達的目標價上調至190美元；到2027年，英偉達的每股收益將漲至原先的5倍以上，達到5.67美元，屆時市盈率將降至更溫和的24倍。
高盛也指出，Blackwell的推出和產能爬坡不僅是近期和中期收入增長的驅動力，也是擴大英偉達競爭優勢的動力。到明年一季度，該芯片將貢獻營收達數十億美元，到明年4月及之後還會進一步增長。
高盛認爲，目前英偉達定價合理，其估值接近過去三年的市盈率中位數，並且與其同行相比，其歷史估值相對較低。
