8月以來，在全國高溫、以舊換新補貼逐步落地推動下，空調零售恢復快速增長，拉動9月內銷出貨轉正，本輪去庫存週期已到尾聲。
智通財經APP獲悉，中金發佈研報稱，根據產業在線數據顯示，2024年9月空調內銷出貨量610 萬台，同比+7.4%。8月以來，在全國高溫、以舊換新補貼逐步落地推動下，空調零售恢復快速增長，拉動9月內銷出貨轉正，本輪去庫存週期已到尾聲。從海外出口上看，9月空調出口出貨量602萬台，同比+39.8%，繼續維持高景氣。儘管庫存週期基本結束，但2024年夏季海外高溫、新興市場空調需求持續、自主品牌份額提升等多重因素影響下，空調出口連續多月超過市場預期。
中金主要觀點如下：
9月家空零售高增，出貨端開始恢復增長
8月以來全國高溫天氣持續，同時以舊換新在全國各地全面推開，拉動8月/9月空調全渠道零售量分別同比+22%/+35%，扭轉6-7月的下滑趨勢。2Q24零售低於市場預期，導致空調內銷庫存積壓，近期較好的終端動銷帶動9月內銷出貨增速轉正。7月/8月/9月空調內銷出貨量分別同比-21%/-5%/+7%。當前渠道扁平化，補庫存、去庫存週期相比過去的壓庫存模式下，速度明顯變快。
中金認爲，本輪空調去庫存階段已結束，同時在補貼刺激下產業對後續內銷也較爲樂觀。產業在線數據，10月/11月/12月空調內銷排產相較去年實績分別同比+5.2%/+8.0%/+10.4%。
以舊換新有望拉動4Q24內銷持續增長，龍頭更加受益
商務部數據，截至10月15日，2066.7萬名消費者申請，1013.4萬名消費者購買8大類家電產品1462.4萬台，享受131.7億元中央補貼，帶動銷售690.9億元。補貼政策執行過程成熟及消費者認知度提升等綜合因素影響下，看到國慶假期前後需求加速釋放。AVC數據，24W40-W41(9.30-10.13)空冰洗線下零售額同比分別+215%/+138%/+123%，線上零售額同比分別+50%/+54%/+35%，行業均價明顯提升。從企業角度看，頭部品牌受益更加明顯，一方面補貼針對的高能效產品在頭部品牌的產品中佔比高，另一方面頭部品牌的線下門店資質及數量更有優勢。9月，美的、海爾空調內銷出貨量份額同比+2.8ppt/+2.9ppt至32.8%/13.1%。
出口維持快速增長
海關數據，9月家電出口額(美元計)、出口量同比+4.5%/+7.1%，增速回落但空調錶現明顯好於行業。儘管庫存週期基本結束，但2024年夏季海外高溫、新興市場空調需求持續、自主品牌份額提升等多重因素影響下，空調出口連續多月超過市場預期。產業在線數據，7月/8月/9月空調出口出貨量同比+43%/+32%/+40%，好於此前排產計劃。同時產業對後續排產也較樂觀，10-12月行業出口排產量較去年同期出口實績同比+51%(上調17%)/+41%(上調19%)/+11%。
標的方面：白電推薦海爾智家(600690.SH)、海信家電(000921.SZ)、格力電器(000651.SZ)；黑電推薦TCL電子(01070)；廚電推薦老闆電器(002508.SZ)、華帝股份(002035.SZ)；清潔電器推薦石頭科技(688169.SH)；小家電推薦蘇泊爾(002032.SZ)。
風險因素：市場需求下滑風險；市場競爭加劇風險。
