金吾財訊 | 國海證券發研指，2021-2023年老鋪黃金(06181)營業收入分別爲12.65億元、12.94億元和31.8億元，CAGR爲58.6%；歸母淨利潤分別爲1.14億元、0.95億元和4.16億元，CAGR爲91%；毛利率分別爲41.2%、41.9%和41.9%；淨利率分別爲9%、7.3%和13.1%。擴張開店爲老鋪黃金上市的首要目標，據募集資金用途顯示，將會有約73.3%的資金用於擴展銷售網絡，約11.3%的資金用作維持品牌定位以及提高品牌知名度。根據招股書，公司計劃於未來三年在中國內地開設約十家新門店，並在中國內地以外地區（包括中國香港、中國澳門、東京及新加坡）開設約五家新店。
該行指，據弗若斯特沙利文，古法黃金珠寶按銷售收入計的市場規模由2018年的人民幣130億元提升至2023年的人民幣1,573億元，規模CAGR高達64.6%，而普通黃金珠寶品類行業在2018-2023年市場規模CAGR僅12%；2018年古法黃金滲透率僅4.6%，之後逐年快速增長，2023年滲透率達到31.2%。2023年前五大黃金珠寶品牌所產生的古法黃金珠寶產品總收入約爲人民幣724億元，合計佔有市場份額46.1%，其中老鋪黃金市場份額爲2.0%，仍有較大提升空間。
該行續指，古法黃金製作工藝水平突出，不同於銷售傳統金飾的港資四大品牌採用機械化打模作業流程，老鋪黃金的生產線需要僱傭手工經驗豐富的工匠設計工藝品造型，手工鑄造模具，通過錘揲、鏨刻、花絲、鑲嵌、燒藍等古法手工工藝對產品進行細節處理，製作品質顯着高於其他傳統金飾品。老鋪黃金工匠保留率和利用率高，熟練工匠均具備10年以上古法黃金製作的工作經驗，2023年末留存率達94.7%。
該行表示，預計公司2024-2026年實現收入64.3/87.5/106.1億元人民幣，同比+102.3%/36.1%/21.3%，歸母淨利潤10.3/14.2/17.4億元人民幣，同比+147.8%/+37.9%/+22.5%，2024年10月18日收盤價166.3港元，對應2024-2026年PE爲25/18/15X。該行繼續看好公司的品牌知名度提升及古法黃金市場滲透率增長、線下門店數量繼續擴張貢獻業績收入，首次覆蓋，給予「增持」評級。
