9月重卡終端不及預期，出口略超預期，新能源持續亮眼。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，9月重卡終端不及預期，出口略超預期，新能源持續亮眼。具體看，9月新能源重卡銷量7858輛，同環比分別+159.2%/+25.3%，新能源滲透率18.1%，同環比分別+12.9/+2.5pct。此外，以舊換新政策9月開始陸續落實到地方，效果顯現尚需時日。預計10月重卡終端銷量5.2萬輛，出口2.1萬輛，批發7.0萬輛，批發銷量同環比分別-13.7%/+21.3%。24Q3重卡淡季+油氣價差持續收窄，內銷表現不及預期，24Q4重卡內銷有望反彈。
東吳證券主要觀點如下：
9月銷量：總量符合預期，新能源表現持續亮眼
行業總量：9月終端不及預期，出口略超預期：產量：9月重卡產量6.0萬輛，同環比分別-29.5%/-2.3%；批發：9月重卡批發銷量5.8萬輛，同環比分別-32.7%/-7.6%；上險：9月重卡終端銷量4.3萬，同環比分別-25.9%/+8.1%，表現弱於季節性，不及預期。出口：9月重卡行業出口2.5萬輛，同環比分別+3.5%/+3.6%，搶運效應下出口略超預期。庫存：9月重卡企業庫存+0.22萬輛，渠道庫存-1.03萬輛。
行業結構：天然氣重卡進入觀望期，新能源持續亮眼。9月新能源重卡銷量7858輛，同環比分別+159.2%/+25.3%，新能源滲透率18.1%，同環比分別+12.9/+2.5pct。9月天然氣重卡銷量0.9萬輛，同環比分別-61.7%/-23.2%，天然氣重卡滲透率21.7%，同環比分別-20.2/-8.8pct，9月平均油氣價差1.4元，環比8月-0.5元。
9月格局：福田終端份額同環比回升，解放東風出口持續發力，濰柴終端份額同環比下降
整車格局：福田終端份額同環比回升，解放東風出口持續發力。終端：2024年9月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田終端銷量市佔率分別21.6%/21.7%/16.3%/9.9%/11.0%，同比23年全年分別-1.5/-1.7/-0.7/-0.1/+0.6pct，環比8月分別+0.1/+0.0/-1.6/-0.2/-0.5pct。出口：2024年9月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田出口市佔率分別19.6%/5.5%/37.7%/26.2%/5.8%，同比23年全年分別+3.1/-0.4/-6.0/+5.7/-1.4pct，環比8月分別+1.1/-10.7/+1.0/+4.7/+3.7pct。
發動機格局：濰柴終端份額同環比下降。整體：9月濰柴/康明斯/錫柴/玉柴/重汽市佔率分別20.6%/20.9%/15.7%/12.1%/8.3%，同比23年全年分別-10.9/+0.6/+2.3/-1.3/+0.4pct，環比8月分別-4.8/+0.3/+1.7/-0.1/+0.5pct；濰柴：9月濰柴終端配套量0.9萬，同環比分別-57.4%/-12.4%。
分車企來看，9月濰柴在陝重汽/重汽/解放中配套率分別62.0%/47.3%/20.8%，環比8月分別-4.8/-7.3/-8.2pct，同比23年全年分別-17.6/-4.1/-19.4pct。分燃料類型來看，9月濰柴柴油/天然氣發動機市佔率分別15.8%/52.2%，同比23年全年分別-6.1/-13.3pct，環比8月分別-1.4/-0.9pct。
9-10月需求跟蹤：高頻指標開始改善，以舊換新政策效果釋放偏慢
9月跟蹤：貨運市場：10月鄂爾多斯煤炭長途運價0.24元/噸公里，同環比分別-0.02/+0.01元/噸公里。宏觀指標：工程物流：10月房地產開發投資完成額累計同比-10.1%，同比降幅較8月縮小0.1pct。生產物流：9月製造業PMI49.8(8月值49.1)，依舊位於榮枯線之下。消費物流：9月社零總額同比+3.2%，同比增速環比上升。
10月高頻跟蹤：工程物流：10月前兩週水泥發運率均值37.2%，同環比分別-10.3/+1.75pct，同比降幅環比縮小。10月前15日全國石油瀝青開工率均值28.4%，環比9月上升。貨運流量：10月前16日整車貨運流量均值106.7，相較去年同期回升2.4%(9月同比-2.0%)。以舊換新政策9月開始陸續落實到地方，效果顯現尚需時日。預計10月重卡終端銷量5.2萬輛，出口2.1萬輛，批發7.0萬輛，批發銷量同環比分別-13.7%/+21.3%。
投資建議：24Q3重卡淡季+油氣價差持續收窄，內銷表現不及預期，24Q4重卡內銷有望反彈。展望Q4，隨10月俄羅斯報廢稅落地，出口俄羅斯環比壓力較大，但低基數下同比拖累有限，非俄地區延續高增長趨勢。維持全年重卡出口及批發總銷量同比小幅增長的判斷。24Q4重卡投資優選出口強α標的中國重汽(03808)，低估值+以舊換新彈性標的：中國重汽(000951.SZ)+濰柴動力(000338.SZ)+一汽解放(000800.SZ)+福田汽車(600166.SH)。
風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。
