2024年前三季度，公司国内新签合同额469亿元，同比增长32%，境外新签订合同额266亿元，同比增长202%，海外合同占比从2023年前三季度的20%增至36%，延续了强劲的发展势头。公司业务结构更加优化，EPC合同占比从2023年前三季度的54%增长至74%，表明公司总承包施工能力日益增强，得到业主的高度认可。2024年前三季度，在国内市场公司代表合同包括芒果乙烯项目(60.81亿元)、华锦项目(58.07亿元)等。在境外市场，公司代表性新合同包括哈萨克斯坦Silleno乙烷裂解项目(12.5亿美元)、沙特Jafurah三期项目(9亿美元)等。光大證券發佈研究報告稱，維持中石化煉化工程(02386)「買入」評級，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲26.38、29.15、31.82億元，對應的EPS分別爲0.60、0.66、0.72元/股。公司發佈自願性合同公告，2024年前三季度，新簽訂合同總值爲734.57億元，同比增長65.6%。截至2024年9月30日，其未完成合同量爲1657.73億元。公司背靠中石化集團資源優勢，持續開拓海內外市場，業績有望迎來快速增長，國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。
光大證券主要觀點如下：
新籤合同額快速增長，海外市場拓展迅速。
2024年前三季度，公司國內新籤合同額469億元，同比增長32%，境外新簽訂合同額266億元，同比增長202%，海外合同佔比從2023年前三季度的20%增至36%，延續了強勁的發展勢頭。公司業務結構更加優化，EPC合同佔比從2023年前三季度的54%增長至74%，表明公司總承包施工能力日益增強，得到業主的高度認可。2024年前三季度，在國內市場公司代表合同包括芒果乙烯項目(60.81億元)、華錦項目(58.07億元)等。在境外市場，公司代表性新合同包括哈薩克斯坦Silleno乙烷裂解項目(12.5億美元)、沙特Jafurah三期項目(9億美元)等。
合同來源多元化，在手訂單達到歷史高位。
分行業來看，2024年前三季度公司新籤合同涉及的行業呈現多元化趨勢，煉油、新型煤化工、儲運及其他行業的新籤合同額快速增長，分別同比+95%、+1850%、+256%，而石油化工行業新籤合同額同比+20%，石油化工行業新籤合同佔比從2023年前三季度的80%下降至58%。2024年前三季度，中國石化內部合同額佔比從2023年前三季度的30.3%小幅增至41.7%，公司對外部市場的拓展逐步穩固。截至2024年9月30日，公司在手訂單爲1658億元，同比增長40%，達到歷史高位，爲公司未來業務持續發展提供有力支撐。
國內外市場迎新機遇，公司加強市場開拓有望充分受益。
國內市場方面，中國現代化產業體系正加快構建，石化行業高質量發展紮實推進。一批大型煉化基地建設快速推進，石化下游產業鏈不斷延伸，高端新材料項目資本開支保持增長;節能降碳改造、工藝優化升級、用能設備更新換代等相關政策相繼出臺，爲公司主業發展帶來更多機遇。海外市場方面，中東地區活躍資本開支已超千億美元，產油國煉化生產能力逐年提升。中國石化集團深化「一帶一路」合作，公司充分受益於平台優勢，中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強市場開拓工作，隨着國內外新籤合同穩步推進，業務有望迎來高速增長。
風險提示：煉化行業景氣度波動風險，項目進度不及預期，海外市場風險。
