据此，高盛将印度股市从超配下调至中性，NIFTY指数12个月目标为27000点，意味着9%的上涨空间。短期目标为24500点（-1%）和25500点（+3%）。高盛警告，印度股市估值正處於歷史峯值水平，估值過高仍然是投資者最普遍擔憂的問題。隨着經濟週期性放緩拖累企業盈利，印度市場可能在未來3-6個月經歷波動。近期印度股市漲勢出現疲軟跡象，基準指數NSE Nifty 50指數10月以來下跌超過5%，有望創四年以來最差單月表現。
高盛將印度市場股票評級從增持下調至中性。分析師警告，受疲弱的企業盈利前景、市場高估值和較弱的外部支持影響，印度股市短期內將經歷波動，建議投資者將注意力轉向具有高盈利能見度的優質公司。
高盛分析師Sunil Koul在10月22日發佈的研報中表示，目前印度股市的整體估值已經達到預期盈利的24倍（24x Fwd earnings），處於歷史峯值水平。高頻指標顯示，印度經濟增長正在經歷週期性放緩，而這將拖累企業盈利表現。歷史經驗表明，當公司估值較高且盈利被下調時，市場可能在未來3-6個月經歷波動。
據此，高盛將印度股市從超配下調至中性，NIFTY指數12個月目標爲27000點，意味着9%的上漲空間。短期目標爲24500點（-1%）和25500點（+3%）。
公開資料顯示，高盛在去年底將印度市場股票評級上調至增持，此後MSCI India指數上漲超35%。但近期印度股市漲勢出現疲軟跡象，基準指數NSE Nifty 50指數10月以來下跌超過5%，有望創四年以來最差單月表現。
經濟放緩損害企業盈利
高盛表示，印度股市在過去兩年中表現強勁，自去年年初以來，MSCI India指數上漲了43%（新興市場同期增長21%）。印度的中小盤股指表現更爲迅猛，在過去兩年幾乎翻了一番。
但在過去的一個季度裏，全球許多國家增長都出現了週期性放緩。印度也不例外，高頻指標顯示，印度經濟活動正在普遍放緩。
在投資方面，受大選影響，印度中央政府的資本支出在第二季度大幅收縮，儘管第三季度有所回升，但按本財年年初至今（FYTD）計算，資本支出同比下降 20%。2024 年 9 月季度的合同授予活動仍然疲軟（同比下降 30%）。
除了電力等一些亮點，印度私人資本支出活動尚未完全回升。住宅行業近年來一直強勁，但增長的二階導數正在逐漸減弱。
在消費方面，汽車銷售和汽油消費等城市需求指標有所放緩，而農村指標表現出喜憂參半的信號。最近的調查數據也在放緩，9月份服務業採購經理人指數降至57.7的10個月低點。
受一系列因素影響，高盛經濟學家目前預計，印度2024財年實際GDP同比增長可能降至6.7%（較市場共識低30個點子），2025年財年同比增長下降至6.5%（較市場共識低40個點子）。
高盛警告，低於預期的經濟增長可能會影響企業利潤預期。敏感性模型顯示，名義國內生產總值增長下降50個點子，可能導致MSCI India公司年度每股收益增長下降200個點子。
經濟放緩開始影響公司盈利
高盛警告，經濟增長放緩已經開始影響到企業盈利。
在過去的一個月裏，孟買證券交易所BSE 200指數的盈利情緒（衡量分析師修訂的廣度）急劇惡化，並接近1年來的低點。盈利修訂一直滯後，過去一個月MSCI India指數的每股收益僅下調了1%，但上週下調速度加快。
正在進行的業績期也在延續這種疲軟的基調。迄今爲止已報告業績的18 家MSCI 印度公司中有 11 家未達到預期。雖然 2Q 報告季的總體共識預期似乎不錯，但這是由少數幾個行業帶動的。
高盛印度股票分析師對大多數行業的預期低於共識，其中投資週期性行業（工業、水泥 / 化工）的差異最大。這表明隨着未來 3—4 周業績期的推進，盈利可能會進一步下調。
高估值增加短期回調的概率
高盛強調，估值過高仍然是投資者最普遍擔憂的問題。
目前MSCI India指數的預期市盈率接近24倍，比其20年曆史均值高2.1個標準差，且處於2007年和2021年所見的前期峯值估值水平。
就相對估值而言，與亞洲區域的摩根士丹利亞太除日本指數（MXAPJ）相比，當前約70%的市盈率溢價相對於過去 5年55%的平均水平也顯得較高。
雖然強勁的增長和國內資金流的支持可能使估值保持在高位，但自6月以來，隨着增長放緩和估值上升，以市盈率相對盈利增長比率（PEG）衡量的當前風險回報已經惡化。更重要的是，歷史數據表明，當起始估值較高（市盈率大於 20 倍）且盈利預期下調時，未來3—6個月的回報率會較低。
高盛提示，目前亞洲市場的區域資金流動也在加劇印度市場的壓力。隨着中國強有力的政策部署，目前出現區域資金轉向中國市場的跡象。
印度在過去兩週出現了約80億美元的外資拋售，這是印度歷史上按美元絕對值計算的第四大外國機構投資者（FII）拋售，並且新興市場和亞洲基金在過去1個月減少了在印度的敞口，同時增加了在中國和其他北亞市場的敞口。
監管和外部環境也增加不確定性
高盛認爲，高油價和印度本土監管行動也抑制了印度市場的短期漲勢。
中東佔印度商品出口份額的16%，佔印度匯款的一半以上，再加上服務出口，爲印度的外部平衡提供了緩衝，並增強了其宏觀經濟的韌性。中東緊張局勢的任何升級及其對貿易、匯款，更重要的是對石油的潛在影響，都可能對印度的宏觀經濟指標產生壓力。
與此同時，與其他市場相比，在油價大幅上漲期間，印度市場往往表現不佳。有關中東緊張局勢的持續新聞報道可能會使油價波動保持在高位，從而在短期內對印度市場造成壓力。
印度監管的打擊行動則將影響散戶短期的投機情緒。
過去幾年，印度指數衍生品的交易活動激增，期權和期貨的名義總成交額在每天4-5萬億美元之間。這是由散戶參與度增加、短期指數期權合約的推出以及到期時投機交易量的增加所推動的。
這已引起了市場監管機構的警惕。本月早些時候，印度證券交易委員會（SEBI）宣佈了六項新措施來規範指數衍生品市場的活動。這些措施的有效實施雖然對中期市場穩定和增強投資者保護有積極作用，但可能會影響散戶的交易活動和情緒，並導致市場近期的波動。
海量的IPO也在分流市場資金。
今年到目前爲止，印度股票發行的總價值已經超過了之前的高點，目前達到創紀錄的 450億美元。根據各種媒體報道，9月份申請首次公開募股的公司數量創下紀錄，並且今年剩餘時間的發行計劃看起來也很龐大（60 億美元）。雖然到目前爲止國內資金流強勁，有助於吸收股票供應，但企業盈利放緩和外資流出可能導致供需失衡，在短期內給市場帶來壓力。
鑑於以上討論，高盛建議投資者降低週期性股票投資，將注意力轉向盈利能見度較高的領域。超配互聯網、房地產、汽車、電信和保險行業，標配工業（運輸、基礎設施）、醫藥和和耐用品行業。
