金吾財訊 | 浙商證券發研報指，新東方(09901)FY2025Q1營收14.4億美元，同比增長30.5%，一致預期爲14.4億美元，收入符合一致預期；FY2025Q1非甄選營收增速爲33.5%，此前指引爲31%-34%，位於指引區間上限。Non-GAAP經營利潤及利潤率分別爲3億美元、20.9%（一致預期3億美元）；FY2025Q1Non-GAAP歸母淨利潤及利潤率分別爲2.6億美元、18.4%（一致預期2.6億美元）。非甄選Non-GAAP經營利潤率爲24.4%，在去年高基數下同比提升2.2pct，符合此前指引的提升2pct指引，利潤率提升如期兌現，主要得益於經營旺季的槓桿帶動和管理費用的優化。
對於2025財年Q2展望，新東方預計收入（不包括東方甄選）851.4-871.8百萬美元之間，同比提升25%-28%之間。新東方預計FY2025Q1利潤率或承壓，主要是行業淡季影響。該行認爲在產能擴張前置成本影響下，行業淡旺季對利潤率影響較大（旺季能發揮經營槓桿）。展望2025財年，二季度雖然淡季收入放緩，新東方對於全年非甄選收入實現30%增長仍有信心，全年利潤率同比仍將提升。
該行預計新東方FY2025-FY2027歸母淨利潤分別達到472/677/889百萬美元，對應PE分別爲21.15x/14.73x/11.21x；Non-GAAP歸母淨利潤分別爲541/726/928百萬美元，對應PE分別爲18.42x/13.74x/10.75x，維持「買入」評級。
