在經歷了通過海外基地佈局實現的第一次分化之後，國產輪胎企業很可能將迎來以高端化爲標誌的第二次分化。
智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，隨着低端市場的逐漸飽和，國產輪胎品牌向高端市場的轉型已成爲不可逆轉的趨勢。這一轉型不僅考驗着企業在產品力、渠道覆蓋和品牌知名度等方面的綜合實力，同時也意味着更高的行業壁壘和更豐厚的潛在回報。在經歷了通過海外基地佈局實現的第一次分化之後，國產輪胎企業很可能將迎來以高端化爲標誌的第二次分化。高端化的兩個關鍵指標是：可比口徑毛利率的逆勢上升，以及在高端汽車配套市場的突破。
國海證券主要觀點如下：
海外基地：國際化空間廣闊，高端化拉開帷幕。國海證券預計，截至2025年底，中國輪胎企業海外基地的半鋼輪胎產能將達到1.77億條，目標市場爲美國、歐洲和東南亞地區，假設90%開工率，70%出口至美國，則出口量約爲1.12億條，相對於美國2023年的3.05億條的市場，仍具有較大的成長空間。2025年底，中國輪胎企業海外基地的全鋼輪胎產能將達到3552萬條，目標市場爲美國、歐洲和東南亞地區，假設90%開工率，70%出口至美國，則出口量約爲2238萬條，相對於美國2023年的2700萬條的市場，仍具有一定的市場空間。
中國基地：全球汽車行業復甦，中國基地出口有望增加中國輪胎基地出口目的地爲歐洲、東南亞、非洲等地區。預計截至2025年底，國內輪胎基地半鋼胎新增產能3833萬條，全鋼胎新增產能715萬條，與歐洲本土產量和歐洲自發達地區的進口量之和相比，具有較大成長空間。
據歐洲汽車製造商協會官網，2024年1-8月，歐盟乘用車新註冊量爲717.85萬輛，同比+1.44%；2024H1，歐盟商用車註冊量104.41萬輛，同比+12.84%。2024年1-8月，我國半鋼輪胎累計出口量約爲2.36億條，同比+15.31%；全鋼輪胎累計出口量約爲0.84億條，同比+2.63%。
國內全鋼：商用車市場終端需求有望回暖，全鋼胎需求有望增加2024年國內商用車市場終端需求有望回暖。據Wind，2024年1-9月，我國商用車產銷分別完成282.73萬輛和289.25萬輛，產量同比-2.75%，銷量同比-1.56%。 預計2024-2026年我國全鋼胎消費量分別爲7897、8140、8375萬條，同比分別增長4.62%、3.07%、2.88%。
國內半鋼：乘用車產銷保持高增，帶動半鋼胎需求提升2024年國內乘用車市場保持高增。據Wind，2024年1-9月，我國乘用車產銷分別完成1815.50萬輛和1812.81萬輛，產量同比增長2.65%，銷量同比增長3.02%。國海證券預計，2024-2026年我國半鋼胎消費量分別爲3.36/3.60/3.83億條，同比分別增長7.57%/7.05%/6.51%。
行業評級：考慮到輪胎行業高端化邁上征程，國際化空間廣闊，維持輪胎行業「推薦」評級。
重點關注：賽輪輪胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、玲瓏輪胎(601966.SH)、通用股份(601500.SH)、貴州輪胎(000589.SZ)、三角輪胎(601163.SH)、浦林成山(01809)、風神股份(600469.SH)、青島雙星(000599.SZ)等。
風險提示：全球經濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿易摩擦加劇、重點關注公司業績不及預期。
