公司3季度收入39.1亿元（人民币，下同），同比-37%/环比-21%，归母净亏损2.03亿元，上市以来首次亏损，远不及该行和市场预期的盈利约1亿元。该行测算3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比下跌22%/11%，远超纯碱价格下跌导致的成本下降，导致毛利率/净利率环比下降20.5/20.0个百分点至6.0%/-5.1%的历史新低。销售/管理/研发/财务费用率0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，同比提高0.1/1.0/0.7/2.1个百分点，其中财务费用包括汇兑损失约0.3亿元。计提1.13亿元资产减值，包括因冷修计提固定资产减值和存货减值。交銀國際發佈研究報告稱，維持福萊特玻璃（06865）「中性」評級，下調2024-26年盈利44%/49%/29%。公司2019-23年ROE在15-27%的區間，目前估計2021-25年平均值爲12.7%，目標價爲13.15港元。該行認爲：1）行業出現有效去庫存、2）小型窯爐淘汰速度快於預期，以及3）行業整體能在未來12個月有效嚴控新增產能等因素，能推動更持續的估值提升，亦是該行考慮提升評級的關鍵。
交銀國際主要觀點如下：
業績低於預期，光伏玻璃價格大跌致業績首虧：
公司3季度收入39.1億元（人民幣，下同），同比-37%/環比-21%，歸母淨虧損2.03億元，上市以來首次虧損，遠不及該行和市場預期的盈利約1億元。該行測算3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均價環比下跌22%/11%，遠超純鹼價格下跌導致的成本下降，導致毛利率/淨利率環比下降20.5/20.0個百分點至6.0%/-5.1%的歷史新低。銷售/管理/研發/財務費用率0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，同比提高0.1/1.0/0.7/2.1個百分點，其中財務費用包括匯兌損失約0.3億元。計提1.13億元資產減值，包括因冷修計提固定資產減值和存貨減值。
行業持續減產但需求不及預期，導致玻璃價格仍不斷新低：
在虧損和庫存壓力下，9月以來行業繼續減產，9/10月冷修產能達1830/2450噸，無點火產能，目前行業在產產能相比高峰6月底時已下降9%，在產產能也通過堵窯口減產，實際減產幅度更大（公司8月以來已減產20%）。但由於需求不及預期，組件月產量自6月減產以來至今未有明顯回升，導致玻璃仍持續累庫，2.0/3.2毫米玻璃價格9月以來繼續下跌8%/10%。但隨着不斷減產，目前玻璃已供需平衡，該行預計即將開始緩慢去庫，但隨着明年1季度淡季到來以及龍頭企業今年的擴產計劃仍有大量未完成，去庫力度和持續時間不確定性仍較大，價格明顯回升仍需進一步減產。
供給側改革或將出台，有望加速行業出清並利好龍頭：
在虧損壓力下行業近期對供給側改革的呼聲漸高，該行預計政府或將出台提高能耗標準等政策，加快光伏玻璃供給出清和售價回升，並利好公司等能耗更低的龍頭企業，但實際效果仍取決於政策力度。
