近日，A股市场中一系列并购重组方案落地。其中，因为早前证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），其中首先强调支持上市公司向新质生产力方向转型升级，支持产业整合。所以在原有产业链进行拓展和补强的案例占比较高，而华康股份的并购标的豫鑫糖醇正是其产业链协同企业，均专注于功能性糖醇市场。
11月4日，停牌一週多的華康股份（605077.SH）復牌，開盤即漲停。消息面上，10月25日，華康股份宣佈了最新的併購計劃，又在11月1日公告了併購事項進程。
根據公告，華康股份擬通過發行股份及支付現金方式，購買張其賓、譚瑞清、湯陰縣豫鑫有限責任公司、譚精忠合計持有的豫鑫糖醇100%股權。交易完成後，華康股份將正式把剛剛扭虧爲盈的豫鑫糖醇收至麾下。
此次併購對於華康股份來說，一方面，是鞏固和拓展生物製造產業版圖，提升市場地位，另一方面，公司近兩年業績增長乏力，急需添補新的業績增長點。
併購風口上的強強聯合？
近日，A股市場中一系列併購重組方案落地。其中，因爲早前證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（簡稱「併購六條」），其中首先強調支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，支持產業整合。所以在原有產業鏈進行拓展和補強的案例佔比較高，而華康股份的併購標的豫鑫糖醇正是其產業鏈協同企業，均專注於功能性糖醇市場。
公開資料顯示，華康股份主營業務爲代糖製造，涉及木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、赤蘚糖醇、果葡糖漿等功能性糖醇、澱粉糖產品研發、生產、銷售，是全球主要的木糖醇、晶體山梨糖醇和晶體麥芽糖醇生產企業之一。
如果以2023年中國代糖行業上市公司的收入作爲比較標準，華康股份則是行業龍頭。2023年，華康股份代糖產品營收達到25.94億元，排名第一，緊隨其後的是保齡寶（002286.SZ）、萊茵生物（002166.SZ）、三元生物（301206.SH），去年代糖產品分別創收17.83億元、9.03億元、4.83億元。
此次華康股份計劃收購的豫鑫糖醇是一家主要從事木糖醇、麥芽糖醇、木糖、阿拉伯糖、赤蘚糖醇等功能性糖醇產品研發、生產、銷售的高新技術企業，其客戶包括不凡帝、瑪氏箭牌、丹尼斯克、好麗友、羅蓋特、高露潔、君樂寶、三元食品、思念食品、光明乳業、太古糖業、農夫山泉、娃哈哈、銀鷺食品等。
對於本次併購事項，華康生物表示：一是有利於鞏固上市公司在木糖醇市場中的龍頭地位；二是充分發揮協同效應，增強上市公司與標的公司綜合競爭力；三是提升上市公司產業鏈穩定性，增強原材料供應和抗風險能力；四是上市公司持續加碼主業發展，提高盈利能力，實現股東價值最大化。
木糖醇作爲市場上主流的功能性糖醇產品之一，主要用於生產口香糖、冰淇淋等大衆食品以代替蔗糖或其他甜味劑。而華康股份擁有這一細分市場的絕對話語權。
華康股份2021年晶體木糖醇產品在全球市場佔有率爲25.5%，僅次於丹尼斯克，排名第二，國內市場佔有率爲58.5%，排名第一。而據介紹，豫鑫糖醇近年來銷售規模快速擴大，已成爲木糖醇行業舉足輕重的企業。可見，本次併購一旦落地，華康股份在木糖醇賽道的地位將不可撼動，還將縮小與全球第一的差距。
尤其值得注意的是，豫鑫糖醇與華康股份也頗有淵源。在2018年、2019年，尚未更名的豫鑫糖醇（曾用名「安陽市豫鑫木糖醇科技有限公司」）是華康股份的十大供應商之一，爲其提供木糖醇委託加工服務。
盈利每況愈下，急需自救
從收購計劃披露的信息顯示，豫鑫糖醇作爲盈利的資產，華康股份的這筆收購將有利於緩解下滑的業績。
日前，華康股份發佈了一份利潤大幅下滑的三季報，2024年前三季度單季，該公司歸母淨利潤全部錄得利潤負增長，且降幅不斷擴大，分別爲-11.15%、-38.64%、-45.82%。
鈦媒體App製圖 數據來源：Wind
營收增長不濟，盈利能力持續下滑，現金流情況惡化，華康股份當前的業績已經滑入泥潭。
公司在今年半年報中曾對業績作出解釋稱，利潤下滑主要是因爲股權激勵攤銷費用及舟山華康項目建設期費用增加所致，而現金流情況惡化主要系因境外融資成本偏高減少應收款融資導致銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。上半年，華康股份歸母淨利潤同比下降25.27%，實現經營活動產生的現金流量淨額爲-5629.70萬元。
華康股份的業績有兩大重壓：一是受關稅等因素影響，境外市場增長遇阻，上半年，公司境內營收7.5億元，同比增長13.6%，境外營收6.1億元，同比下降14.0%；二是公司投建的華康舟山項目耗資不菲，截至今年9月末，華康股份在建工程達到13.37億元，上年同期爲2.91億元，主要系舟山華康項目建設持續投入所致。
2022年8月開始，華康股份在浙江省舟山國際糧油產業園區內投建「100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目」，該項目投資額24.79億元，建設期爲5年，第一階段建設期2年，主要以液體糖漿、液體糖醇及部分晶體糖醇產品爲主。今年10月10日，華康舟山迎來首批5000噸玉米原料入倉。
雖然已經投入生產，但舟山項目進入業績釋放期尚需要時間，並還需持續投入，短期內帶給公司更多的則是財務上的壓力居多。
此時併購一家盈利的企業，有助於其增補業績。豫鑫糖醇未經審計的財務數據顯示，2022年、2023年及2024年上半年，公司營收分別爲4.42億元、7.16億元和4.92億元，淨利潤各爲-0.15億元、-0.14億元和0.59億元。今年上半年，豫鑫糖醇扭虧爲盈。
圖源自華康股份公告
華康股份方面對於此次併購帶來新增長點也報以厚望。
公司公告指出，本次交易標的公司資產質量優良，具備良好的盈利能力。本次交易將進一步提升歸屬於上市公司股東的權益和利潤水平，提升上市公司整體價值，增厚爲股東創造的長期投資回報。
不過，這一看似益處不少的產業整合型併購會否順利落地，尚不得而知。
根據華康股份公告，這一交易相關議案尚需提交股東大會審議，但交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，交易標的資產的評估值及交易價格尚未確定，董事會決定暫不召集公司股東大會審議本次交易相關事項。（本文首發於鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
