本周(2024年10月28日至11月1日)，申万传媒指数下跌2.77%，位列板块第26位，同期上证指数下跌0.84%，创业板指下跌5.14%。本周游戏板块下跌3.68%、影视院线下跌2.45%、广告营销下跌2.4%、出版下跌7.32%、电视广播上涨7.61%。遊戲方面，3Q24神州泰嶽(300002.SZ)、愷英網絡(002517.SZ)業績高增，四季度遊戲板塊基本面改善可期。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，三季報陸續落地，AI方面，智譜AI推出自主智能體AutoGLM，海外OpenAI發佈最強模型o1，AI應用競爭持續保持激烈態勢，關注AI大模型及相關優質算料等投資機會。併購方面，9月24日，證監會主席吳清宣佈將出台「併購六條」。遊戲方面，3Q24神州泰嶽(300002.SZ)、愷英網絡(002517.SZ)業績高增，四季度遊戲板塊基本面改善可期。
天風證券主要觀點如下：
本週(2024年10月28日至11月1日)，申萬傳媒指數下跌2.77%，位列板塊第26位，同期上證指數下跌0.84%，創業板指下跌5.14%。本週遊戲板塊下跌3.68%、影視院線下跌2.45%、廣告營銷下跌2.4%、出版下跌7.32%、電視廣播上漲7.61%。
AI方面，智譜AI推出自主智能體AutoGLM，海外OpenAI發佈最強模型o1，AI應用競爭持續保持激烈態勢，關注AI大模型及相關優質算料等投資機會。建議關注：內容側產業鏈相關佈局公司：電廣傳媒(000917.SZ)子公司達晨創投是智譜華章股東；豆神教育(300010.SZ)與北京智譜華章戰略合作；視覺中國(000681.SZ)目前擁有3000多萬條音視頻素材。
併購方面，9月24日，證監會主席吳清宣佈將出台「併購六條」。當日晚間，證監會即發佈了《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》。「併購六條」主要包括大力支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，鼓勵上市公司加強產業整合。建議關注：上海電影、唐德影視、中廣天擇、果麥文化、慈文傳媒、電廣傳媒、旗天科技。
遊戲方面，3Q24神州泰嶽、愷英網絡業績高增，四季度遊戲板塊基本面改善可期。
1)行業動態：三季度遊戲公司業績表現有所分化。神州泰嶽3Q24收入同比+5%，歸母淨利潤同比+191%，扣非歸母淨利潤同比+39%。愷英網絡3Q24收入同比+30.33%，歸母淨利潤同比+32%，扣非歸母淨利潤同比+33%。
2)排名跟蹤：根據七麥數據IOS遊戲暢銷榜排名，本週(2024/10/27-2024/11/2，下同)，騰訊旗下《王者榮耀》、《和平精英》、《地下城與勇士：起源》多數時間維持TOP3排名(《明日方舟》11月1日至2日衝入暢銷榜TOP3);《金剷剷之戰》排名TOP4-7區間;《英雄聯盟手遊》排名TOP7-11。網易旗下《爐石傳說》10月30日排名衝高至TOP4，此後逐步回落，《夢幻西遊》本週排名TOP7-12區間。點點互動旗下《無盡冬日》本週排名TOP4-6區間。
3)行業觀點：從《黑神話：悟空》獲大量主流媒體積極評價，以及單月版號數量維持高位來看，遊戲行業政策支持信號明確。疊加國內穩增長政策進一步發力，部分市場對於遊戲用戶消費韌性的擔憂或有望扭轉。遊戲板塊估值修復基礎相對紮實。該行認爲A股遊戲廠商產品儲備豐富，9月開始其成熟遊戲受新品競爭壓力將邊際減弱，同時新遊戲發行窗口也將明顯改善，由此四季度開始遊戲板塊業績增長有望進入回升通道。建議關注：神州泰嶽(與計算機組聯合覆蓋)、愷英網絡、姚記科技(與輕工紡服組聯合覆蓋)、吉比特、巨人網絡。
IP衍生品方面，根據灼識諮詢報告，中國集換式卡牌行業的市場規模已由2017年的7億元增加至2022年的122億元，預計將以20.6%的複合年增長率快速增長到2027年的310億元。在這一快速增長的市場中，2022年，卡遊以71%的市場份額領先於其他公司。關注在IP卡牌等相關佈局的公司。後續建議跟蹤卡遊公司港股上市的落地情況。建議關注：姚記科技(與輕工紡服組聯合覆蓋)、奧飛娛樂、上海電影。
電影方面，各片在週末均展現出較強的爆發力，週六市場大盤環比大漲97.2%，全國單日票房回升至1.4億以上，比《拯救嫌疑人》開畫奪冠的去年同期高出近25%。截至11月2日，2024年度累計票房已突破386億。《毒液：最後一舞》環比周五增長122.7%，單日票房回升至5030萬左右，上映11天票房已超4.7億關口。《焚城》環比周五首日漲幅近一倍，漲勢對於新片表現優秀，單日票房衝高至近3000萬，上映兩天加先前點映後累計票房已突破6000萬。《喬妍的心事》環比周五漲74.2%，單日票房反彈至1100萬以上，上映八天累計綜合票房已超1.2億。
截至目前，累計28部影片定檔賀歲檔，包括《「騙騙」喜歡你》(貓眼娛樂、中國儒意、萬達電影爲前三大出品公司)《蠟筆小新：我們的恐龍日記》《海洋奇緣2》等。政策利好陸續落地疊加供給有序釋放有望刺激市場潛在需求，關注此輪經濟刺激對傳媒公司Q4經營情況的改善。通過升級精細化供給，滿足多樣化電影消費需求。供給釋放有望刺激市場潛在需求，帶動整體票房大盤持續升溫。建議關注：上海電影(601595.SH)《愛情神話》平行篇電影《好東西》官宣定檔11月22日，或貢獻業績彈性。建議關注「併購六條」下上市公司產業整合進展。貓眼娛樂電影供給回暖及消費補貼助力下，Q4票房有望實現同比提升。萬達電影(002793.SZ)影院集中度提升及大盤復甦下內容板塊變革協同。
風險提示：遊戲後續上線流水不達預期;國內疫情反覆風險;國內經濟增長放緩;政策刺激效果不足。
