當前經濟慢復甦和低利率環境下，資金更加註重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續性符合資金配置偏好.
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，2024年前三季度煤炭價格中樞整體下移，煤價承壓致煤企盈利能力下滑，2024Q3非經和量增貢獻，煤企業績環比改善。當前無論動力煤還是煉焦煤價格均處於低位，隨着供需基本面的持續改善，兩類煤種仍將具備向上彈性，且空間漲幅均較大，經濟慢復甦和低利率環境下，資金更加註重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續性符合資金配置偏好，煤炭板塊有望迎來重新佈局的起點。
開源證券主要觀點如下：
2024年前三季度煤炭價格中樞整體下移
分煤種來看，2024年前三季度秦港動力煤山西產Q5500均價爲866元/噸，同比-10.6%，Q3動力煤均價848元/噸，環比持平；2024年前三季度京唐港主焦煤(山西產)均價爲2133元/噸，同比-2.7%，其中2024Q3主焦煤價格持續回落，均價1894元/噸，環比-9.5%。
2024年前三季度煤價承壓致煤企盈利能力下滑
2024年前三季度21家已披露煤企合計煤炭產量爲8.16億噸，同比-0.3%；煤炭銷量爲7.79億噸，同比-2.1%。28家煤炭上市公司(不包括山西焦化、美錦能源等焦化企業)，2024年前三季度合計實現營業收入9874億元，同比-7.4%；合計實現淨利潤1558億元，同比-18.2%；合計實現歸母淨利潤1225億元，同比-19.7%。如果剔除對行業影響較大的中國神華，27家煤炭上市公司2024年前三季度合計實現營業收入7335億元，同比-9.9%；淨利潤1020億元，同比-24.0%；合計實現歸母淨利潤764億元，同比-26.7%。
2024Q3非經和量增貢獻，煤企業績環比改善
28家上市煤企2024Q3單季合計實現營業收入3302億元，環比0.9%；歸母淨利潤405億元，環比+2.9%；扣非後歸母淨利潤400億元，環比-7.0%。剔除中國神華後，27家上市煤企2024Q3單季合計實現營業收入2444億元，環比-0.9%；歸母淨利潤239億元，環比-7.0%；扣非後歸母淨利潤234億元，環比-16.8%。
總體來看，晉陝蒙煤礦開工率2024Q3均值爲82.1%，同比+0.2pct，環比+0.4pct，煤炭開工水平有所提升，煤企供應環比改善和非經營性損益貢獻主要盈利增量，在動力煤價格環比持平的情況下，煤企成本上升和煉焦煤價格下滑等因素拖累三季度整體業績。
煤炭黃金時代2.0，煤炭核心價值資產有望再起
煤炭股週期彈性投資邏輯，受宏觀政策利多將被強化。當前無論動力煤還是煉焦煤價格均處於低位，隨着供需基本面的持續改善，兩類煤種仍將具備向上彈性，且空間漲幅均較大，其中動力煤存在區間內彈性而煉焦煤則是完全彈性，一定的週期彈性屬性將獲得週期品資金的青睞。煤炭股高股息投資邏輯，受現實基本面將體現核心價值。
當前經濟慢復甦和低利率環境下，資金更加註重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續性符合資金配置偏好，據該行2024年7月25日發佈的《煤炭黃金時代2.0，向合理且可持續高盈利轉型》來看，在2024年盈利水平之下多數煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板塊有望迎來重新佈局的起點：
一是宏觀政策利多和資本市場支持力度。9月24日以來，高層持續出臺穩增長政策，降準減息，且加大房地產的支持政策，力度和密集程度高於以往，且強化對資本市場的重視和政策支持；
二是高分紅且多分紅已成趨勢。2024年中報發佈完畢，7家上市煤企公告中期分紅方案(兗礦能源/陝西煤業/電投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/遼寧能源)，對比2023年無煤企實施中期分紅、過去5年合計僅4家次中期分紅，凸顯2024年央企市值管理改革對央國企分紅政策的促進作用；煤炭板塊作爲國資重地，當前已經積極響應政策號召，且有從央企向地方國企推開之勢，未來分紅比例及頻次均有望持續提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價值更加凸顯。
三是產業資本入局預示行情底部來臨。2024年7月以來板塊回調較大，廣匯能源、兗礦能源等相繼披露增持方案，或預示產業資本認可當前爲板塊價值底部，且增持成本顯著低於一級市場購買或二級資產注入，復盤歷史股東增持後市場表現，後續股價上行概率或明顯提高。
四主線精選煤炭個股將獲得超額收益：
主線一，週期彈性邏輯：冶金煤彈性受益標的平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)，動力煤彈性受益標的廣匯能源(600256.SH)、兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)、山煤國際(600546.SH)；
主線二，穩健紅利邏輯：高股息及潛力受益標的中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)、新集能源(601918.SH)；
主線三，破淨股(PB<；1)修復邏輯：上海能源(600508.SH)、永泰能源(600157.SH)、甘肅能化(000552.SZ)、蘭花科創(600123.SH)；
主線四，民企信用資質修復邏輯：廣匯能源(600256.SH)、永泰能源(600157.SH)。
風險提示：經濟增長不及預期；新能源替代風險；能源價格大幅下跌等。
