24Q1-3社零總額35.36萬億元/yoy+3.35%，單Q3社零總額11.76萬億元/yoy+2.69%，增速環比放緩。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，商貿零售行業在2024年第三季度需求承壓影響盈利能力，超市、百貨板塊業績持續承壓，跨境電商板塊增收不增利；Q3金價高企抑制終端消費，珠寶企業收入及利潤端增長承壓；醫美上游新材料及新產品收入與利潤增速亮眼，但Q3機構盈利能力承壓；美妝Q3淡季板塊銷售增長承壓，龍頭品牌表現分化加劇。2024Q3零售市場整體呈現出增長乏力的態勢，銷售增長和盈利能力均面臨挑戰，期待消費信心改善帶來拐點。
民生證券主要觀點如下：
零售行業：超市、百貨板塊業績持續承壓，跨境電商板塊增收不增利。
24Q1-3社零總額35.36萬億元/yoy+3.35%，單Q3社零總額11.76萬億元/yoy+2.69%，增速環比放緩。分月度來看，7、8月表現平淡，9月有所改善。出口方面，24Q3總出口9127億美元/YoY+6.0%。
1)永輝超市：2024Q3永輝超市實現營業收入167.7億元/yoy-16.4%，扣非歸母淨利潤-6.9億元，較去年同期下降2.17億元。截至10月30日，已完成10家門店調改，其中自主調改7家，調改門店營收均有較大幅度的增長。公司預計到春節前，全國調改門店數量將達到約40-50家。
2)小商品城：24Q3實現收入38.47億元/yoy+40.17%歸母淨利潤8.81億元/yoy+176.73%，24Q3Chinagoods GMV下滑23%，Yiwupay支付流水同比增長515%。跨境電商板塊，我們重點關注的跨境電商行業的12家上市公司業績，24Q3營收爲254.83億元/yoy+22.5%，歸母淨利爲18.53億元/yoy+12.0%;24Q3受海運費漲價，以及行業競爭加劇導致的商品價格調整和銷售費用上升影響，板塊業績增長弱於收入。
黃金珠寶：Q3金價高企抑制終端消費，珠寶企業收入及利潤端增長承壓。
1)行業趨勢：24年1-9月金銀珠寶類零售額合計2454億元/yoy-3.1%,7-9月零售額分別同比-10.4%、-12.0%、-7.8%;24Q1-3，黃金價格一路上揚，黃金飾品消費受到明顯影響，且隨直播帶貨、即時零售等電商新模式快速發展，拉動小克重黃金飾品消費增長。進入Q3，金價持續高位波動及上漲預期強烈，實物黃金消費有所回落。24Q3，全國黃金消費量217.98噸，同比-22.21%，其中，黃金飾品130.02噸，同比-29.23%;金條及金幣69.09噸，同比-9.17%。
2)收入與業績表現：24Q1-3，黃金珠寶板塊整體營收爲1329.55億元/yoy-2.0%;單Q3總營收爲332.17億元/yoy-25.0%。24Q1-3，黃金珠寶板塊歸母淨利潤合計43.43億元/yoy-10.4%;24Q3歸母淨利潤合計10.25億元/yoy-34.8%，收入及利潤普遍承壓。收入端，24Q3，曼卡龍/菜百股份收入同比+14.9%/+8.7%，其餘呈持平或下滑;毛利率端，24Q3周大生毛利率+9.70pct主要系自營渠道優化產品結構，加盟端收取品牌使用費方式的佔比提升，電商渠道高毛利率的飾品佔比提升。
醫美：上游新材料及新產品收入與利潤增速亮眼，Q3機構盈利能力承壓。
24Q1-3，醫美板塊總營收410.94億元/yoy+4.8%;24Q3總營收135.52億元/yoy+4.7%。24Q1-3，醫美板塊歸母淨利潤52.18億元/yoy+20.1%;24Q3，歸母淨利潤爲16.89億元/yoy+15.3%。
1)錦波生物：24Q3實現營收3.86億元，同比+92.1%，收入快速增長主要系重組膠原蛋白三類械產品薇旖美延續高增長態勢;
2)江蘇吳中：24Q3，醫美生科主營業務收入1.19億元，同比+6558.7%，積極推進AestheFill艾塑菲的銷售工作，合作醫美機構數量持續增加，覆蓋包括美萊、華韓、藝星、聯合麗格、芙艾、米蘭柏羽等多家醫美連鎖品牌;
3)昊海生科：具備差異化的玻尿酸產品矩陣，「海魅」憑無顆粒化及高內聚性等特點，獲得市場對其高端玻尿酸定位的認可，產品持續快速放量，且「海薇」及「姣蘭」增速良好，第四代玻尿酸「海魅月白」於24年7月獲批NMPA的III類械證書，作爲目前國內唯一一款使用天然產物賴氨酸作爲交聯劑的玻尿酸產品，將與「海魅」、「海魅韻」組成玻尿酸高端產品系列。
美妝：Q3淡季板塊銷售增長承壓，龍頭品牌表現分化加劇。
24Q1-3化妝品類商品零售額同比-1.0%，增速低於社零整體;24Q3化妝品類商品零售額同比-5.5%，7-9月同比增速分別爲-6.1%、-6.1%、-4.5%，降幅逐月收窄。平台方面，抖音渠道持續增長且對美妝大盤貢獻度進一步提升，24Q3抖音美妝GMV佔美妝大盤的50%，天貓美妝GMV增速邊際轉好。業績方面，24Q1-3美護板塊整體營收335.74億元/yoy+3.60%，歸母淨利潤37.66億元/yoy-6.81%;單Q3整體營收96.97億元/yoy-1.84%，歸母淨利潤6.48億元/yoy-42.52%;其中：
1)美妝品牌商：24Q1-3，潤本股份、丸美股份、珀萊雅歸母淨利潤同比正增長，分別同比+44.35%、+37.38%、+33.95%;敷爾佳/福瑞達/貝泰妮/華熙生物/水羊股份/上海家化歸母淨利潤同比-4.2%/-28.09%/-28.39%/-29.62%/-47.6%/-58.72%，其中華熙生物和上海家化下滑主要系處於戰略轉型陣痛期。
2)上游防曬原料龍頭：科思股份Q3歸母淨利潤同比-4.11%。
3)中游代工企業：青松股份Q3歸母淨利潤同比+1250.36%;嘉亨家化Q3歸母淨利同比-38.77%。
投資建議：
①美妝板塊，推薦珀萊雅(603605.SH)、潤本股份(603193.SH)、鉅子生物(02367)、上美股份(02145)、水羊股份(300740.SZ)、丸美股份(603983.SH)、福瑞達(600223.SH)、科思股份(300856.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、華熙生物(688363.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)。
②零售板塊，推薦小商品城(600415.SH)、樂歌股份(300729.SZ)、華凱易佰(300592.SZ)、賽維時代(301381.SZ)、重慶百貨(600729.SH);推薦明月鏡片(301101.SZ)、博士眼鏡(300622.SZ)，推薦全球零售商龍頭名創優品(09896)，推薦專業母嬰零售龍頭孩子王(301078.SZ)。
③醫美板塊，推薦錦波生物(832982.BJ)、謹慎推薦江蘇吳中(600200.SH)，推薦昊海生科(688366.SH)、愛美客(300896.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、美麗田園醫療健康(02373)。
④珠寶板塊，推薦老鋪黃金(06181)、潮宏基(002345.SZ)、老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、中國黃金(600916.SH)、菜百股份(605599.SH)、曼卡龍(300945.SZ)、周大福(01929)。
⑤紡服板塊，製造端推薦裕元集團(00551)、華利集團(300979.SZ)、偉星股份(002003.SZ)，建議關注申洲國際(02313)、新澳股份(603889.SH)，品牌端推薦報喜鳥(002154.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)，建議關注海瀾之家(600398.SH)、波司登(03998)。
風險提示：行業競爭格局惡化、終端需求不及預期等。
