白酒板塊自Q2起報表降速，淡季酒企重心轉向維繫行業價格體系，控貨挺價維持渠道健康流轉，Q3、Q4預計延續業績端風險釋放趨勢。
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，白酒板塊自Q2起報表降速，淡季酒企重心轉向維繫行業價格體系，控貨挺價維持渠道健康流轉，Q3、Q4預計延續業績端風險釋放趨勢，基本面處磨底階段，品牌間分化加劇。分價格帶來看，24Q3高端白酒經營穩健，次高端及區域酒分化加劇。當前時點展望來看，多重政策催化下底部已形成，且板塊股息紅利具備相對優勢。在整體經濟預期好轉下，白酒作爲優質順週期資產，估值中樞仍存在修復空間。
方正證券主要觀點如下：
24Q3營收增速放緩，板塊主動控速釋放渠道壓力。
從板塊整體表現看，在整體消費環境弱復甦下，24Q3延續24Q2降速趨勢，以CS白酒板塊數據口徑統計，24Q3白酒板塊上市公司實現營收總和965億元/同比增長0.8%，實現歸母淨利潤360億元/同比增長2.1%；剔除茅台後其餘上市公司24Q3實現營收綜合568億元/同比下降7.5%，實現歸母淨利潤169億元/同比下降8.1%。總體而看，在宏觀需求弱復甦疊加行業價格壓力較大下，酒企淡季主動調整渠道體系、控制發貨節奏及增長速度，板塊營收及利潤均實現正增長，單季度同比增速顯著放緩。
報表加速出清板塊基本面磨底，品牌內部分化加劇，期待後續政策落地後經濟積極恢復，風險釋放後關注25年企業目標制定&；需求改善情況。
方正證券認爲，白酒板塊自Q2起報表降速，淡季酒企重心轉向維繫行業價格體系，控貨挺價維持渠道健康流轉，Q3Q4預計延續業績端風險釋放趨勢，基本面處磨底階段，品牌間分化加劇。分價格帶來看，24Q3高端白酒經營穩健，次高端及區域酒分化加劇，結合個股業績表現看，高端白酒>；區域龍頭白酒>；其他(次高端白酒≈二三線企業白酒，內部均有大分化表現)。
高端酒品牌虹吸作用明顯，高端禮贈需求相對穩定+渠道品牌力強的頭部品牌當前現金流表現及經營兌現均較優；次高端受商務宴席等場景弱復甦影響較大，汾酒清香龍頭引領增長，其餘品牌分化加劇；區域酒同期宴席高增基數較高，24Q3宴席等場景相對回落，但大衆價格帶支撐需求，品牌內部分化加劇，部分區域龍頭如古井/今世緣/金徽酒等渠道經營紮實、份額表現穩定，迎駕/洋河等龍頭企業主動控速釋放報表壓力，其餘品牌仍處產品/渠道/人事調整改革期中。
當前時點展望來看，多重政策催化下底部已形成，當期板塊PE-TTM爲20.4X，近五年分位數6%，處歷史低位，且板塊股息紅利具備相對優勢。在整體經濟預期好轉下，白酒作爲優質順週期資產，估值中樞仍存在修復空間，後續關注業績風險釋放後25年企業目標的制定，供給端降速收縮預期下，中長期跟蹤政策端改善傳導至需求端恢復的節奏。
板塊基本面磨底，期待後續政策落地後經濟積極恢復。白酒目前已經作爲順週期代表性板塊，與宏觀經濟恢復預期高度相關，行業呈現擠壓式增長中預計分化將進一步加劇，白酒板塊經營穩健性優先，紅利資產屬性凸顯，估值及情緒底部關注中長期發展韌性。
建議關注：
1)在宏觀經濟換擋期下，品牌+渠道爲王，有望隨經濟回暖率先復甦的高端酒五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、貴州茅台(600519.SH)。
2)次高端及區域龍頭中表現較優：次高端龍頭全國化進程加速，清香勢能提升山西汾酒(600809.SH)；宴席及禮贈等需求隨經濟企穩回升有望改善，驅動經營回暖水井坊(600779.SH)、捨得酒業(600702.SH)；區域龍頭穩固市場+費效優化下利潤彈性釋放古井貢酒(000596.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)、今世緣(603369.SH)。
3)精耕區域穩步擴展、伴隨地區消費升級的企業，關注未來幾年受益於甘肅地域低價格帶提升的金徽酒(603919.SH)；4)酒類線上銷售擴容趨勢明確，關注兼具強供應鏈優勢+強中後臺運營基礎的專業運營平台新華都(002264.SZ)；5)受益於未來醬酒市場穩步擴容下帶來提升空間的珍酒李渡(06979)。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、居民消費恢復不及預期、食品安全風險、行業競爭惡化等
