2024年通用軟件類公司單Q3收入增長整體有所放緩，但韌性依舊，尤其是產品化程度較高、下游景氣度較好者。
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2024年通用軟件類公司單Q3收入增長整體有所放緩，但增長韌性依舊，尤其是產品化程度較高、下游景氣度較好者。預計自Q4起，在信創需求不斷釋放、企業及政府IT招標逐步加速、政策不斷落地支持、AI逐步商業兌現等背景下，各公司業績有望逐步企穩恢復;同時考慮到費控效果逐步顯現，通用軟件板塊尤其部分控費明顯的公司亦將表現出較好的利潤彈性。建議圍繞「信創需求」及「業績韌性」佈局：1)基礎軟件：;2)工業軟件;3)辦公&管理軟件;4)人工智能。
中信證券主要觀點如下：
通用軟件分類：包含基礎軟件、應用軟件、IT外包、集成商等。
應用軟件：包含辦公軟件、管理軟件、工業軟件等;基礎軟件：包含操作系統、數據庫、中間件、運維軟件、AI等;IT外包與集成：指根據客戶需求承擔客戶信息化建設或系統集成產品與服務的廠商。
24Q1-Q3回顧：收入呈現分化，產品型公司韌性依舊，辦公軟件、工業軟件、基礎軟件(操作系統、數據庫)增速較塊。
1)收入端，從選取的50家代表公司來看，24年前三季度收入增速中位數5.6%，其中增速達到雙位數的佔比約爲40%。辦公軟件/管理軟件/工業軟件收入增速中位數分別爲10.9%/0.5%/12.2%，AI/基礎軟件/IT外包/集成商-8.4%/0.7%/24.8%/-16.9%，與24H1趨勢類似，各板塊產品化程度較高、下游景氣度較好的公司增速普遍較快。
2)利潤端，從選取的50家代表公司來看，24年前三季度虧損公司佔比超一半，主要系季節性因素影響收入利潤錯配。辦公軟件/管理軟件中超60%公司實現利潤增長，基礎軟件/AI/工業軟件中約33%公司利潤增長，IT外包/集成商中約36%公司利潤增長。
分板塊展望：看好信創替代加速、需求邊際恢復、政策重點支持的板塊及公司。
1)辦公&管理軟件：Q3增速有所放緩，AI Agent開啓落地兌現。Q3收入增速有所放緩，但仍具有較好韌性，辦公軟件領域收入保持雙位數增長。總的來看，產品化程度高、下游景氣度較好者經營具有較強韌性。展望2024全年，考慮到訂單及驗收或於Q4恢復並加速，板塊全年收入有望穩健增長。同時，多家企業加速AI Agent探索，開啓大模型商業落地兌現。
2)工業軟件：受下游影響有所分化，受益國產化有望保持高景氣。CAD領域24Q1-Q3收入正向增長;EDA領域，半導體產業鏈國產化趨勢下仍保持較好景氣度。
3)人工智能：AI Agent奇點到來，應用需求及算力資源池拉動。2024年以來，各地方加快對智算中心的建設支持，同時，國外廠商及國內廠商智譜AI進一步更新模型或產品，助力AI Agent產業提速。
4)基礎軟件：信創建設持續提速，政策加大支持力度。在財政政策支持地方化債、超長期國債提供資金支持、信創招標不斷提速等多重內外部因素催化下，基礎軟件有望持續釋放業績。
5)IT外包&集成商：受政府IT建設節奏影響承壓明顯。Q1-Q3，多數集成商收入同比持平或出現明顯下滑，判斷主要受政府IT建設節奏影響，波動幅度亦受下游結構和業務類型影響，利潤端相應承壓;其中中國軟件因業務結構及控人、控費策略有所減虧。政策高度支持智能化、數字化發展，但對外包&集成商的促進作用仍待觀察。
風險因素：
宏觀經濟發展不及預期的風險;數字化技術推進不及預期的風險;國內政府與企業IT支出不達預期的風險;國際貿易摩擦加劇的風險;相關產業政策不達預期的風險;海外市場拓展不及預期的風險。
