導讀
本週（10.31-11.6），原油整體呈現震盪上行的走勢。WTI本週均價70.78美元/桶，較前一週上漲1.75美元/桶，或2.53%。周內，對油價起到提振的主要因素有：OPEC+延長減產，颶風導致美國石油生產減少以及中東地緣局勢仍存不確定性。導致油價承壓的主要因素有：EIA原油與成品油庫存增加。
第一章 國際原油市場走勢回顧
本週原油期貨市場回顧
本週（10.31-11.6），原油整體呈現震盪上行的走勢，均價環比上漲。
周內，市場消息面利多因素佔據主導位置。供應方面，OPEC+各產油國延長自願減產提振油價上漲，OPEC+決定將原定於11月底到期的約220萬桶/日的自願減產措施進一步延長至12月底，OPEC+方面還表示今年產量超出配額的相關國家將會在2025年9月之前完成補償性減產義務。此外，投資者還擔心極端氣候將影響原油供應，美國安全和環境執法局（BSEE）表示，美國墨西哥灣約17%的原油產量因颶風拉斐爾而關閉。BSEE表示，受颶風拉斐爾影響，能源生產商已經關閉超過30萬桶/日的石油生產。地緣局勢方面，中東地緣局勢仍存不確定性，投資者觀望情緒升溫，以色列情報顯示，伊朗計劃在未來幾天內，從伊拉克領土發射大量無人機和彈道導彈，對以色列發動襲擊。
但另一方面，美國原油與成品油庫存增加限制了油價的上漲空間。美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至2024年11月1日當週，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量較一週前增加354.1萬桶至8.14881億桶，美國商業原油庫存量較一週前增加214.8萬桶至4.27658億桶，美國汽油庫存總量較一週前增加41.2萬桶至2.1128億桶，餾分油庫存量較一週前增加294.7萬桶至1.15809億桶。
本週原油現貨市場回顧
本週，國際原油現貨均價環比上漲。中東原油市場方面，市場參與商正期待着沙特公佈其12月份的原油官方售價。沙特將12月份銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價定爲阿曼/迪拜均價升水1.7美元/桶，並將12月銷往西北歐的阿拉伯輕質原油定爲ICE布倫特原油均價貼水0.15美元/桶。卡塔爾能源公司結束了2025年的合約談判。該公司似乎已與現有客戶達成一致，即2025年脫臭凝析油和低硫凝析油的供應量將與2024年的供應量相同。對於2025年的合約價，卡塔爾能源公司每個季度審查合約價，並通知其定期客戶的價格。另外，市場商家正在關注卡塔爾能源公司尚未公佈的1月裝脫臭凝析油和低硫凝析油的供應情況。由於卡塔爾能源公司正在對Pearl GTL項目和North Field氣田進行維護，且維護時間被延長，減少了脫臭凝析油和低硫凝析油的產量，因此1月裝脫臭凝析油和低硫凝析油的供應有限。亞太原油市場，印度尼西亞國家油氣礦業公司（Pertamina）通過標書購買一船1月10-16日到貨的凝析油船貨，該標書將於6日截標，有效期直至8日。隨着煉油廠的低硫燃料油利潤回升，大多數終端用戶大幅提高了對Vincent等澳大利亞重質原油的估價。澳大利亞的Woodside公司通過標書售出一船12月3-7日裝Vincent原油船貨，成交價爲即期布倫特升水約12美元/桶，該標書於10月30日截標。
第二章 原油期貨市場影響因素分析
供需因素
本週，供應方面，OPEC+或推遲12月份的石油增產計劃，根據原計劃，該聯盟12月份將原油日產量提高18萬桶。由於擔心石油需求疲軟和供應增加，該聯盟可能會將該增產計劃推遲一個月或更長時間。然而，非OPEC+的原油產量也在增加當中，美國原油產量繼續上升，達到創紀錄的1350萬桶/天。如果原油需求持續低迷，產量的穩步增長可能會進一步打壓市場。
需求方面，中國石油需求仍然是關鍵焦點，中國政府正在採取積極行動，以支持經濟復甦。隨着中國將10月貸款市場報價利率下調25個點子，央行進一步釋放了政策寬鬆的信號，顯示了穩增長的堅定決心。此外，航空燃油需求方面，中國的表現也尤爲亮眼，沙特阿美看好中國的長期需求，尤其是在化工和能源領域的增長潛力。未來，中國市場的持續政策支持將爲原油需求提供一定的支撐。
美國庫存變化情況
美國煉油廠開工率繼續上升，原油淨進口量大幅度增加1170萬桶，美國商業原油庫存增加；美國汽油需求和餾分油需求大幅度下降，汽油庫存和餾分油庫存也增加。美國能源信息署數據顯示，截止2024年11月1日當週，原油庫存比去年同期低1.86%；比過去五年同期低5%；汽油庫存比去年同期低2.73%；比過去五年同期低2%；餾分油庫存比去年同期高7.23%，比過去五年同期低6%。此外，上週美國原油進口量平均每天624萬桶，比前一週增長26.5萬桶，成品油日均進口量132.8桶，比前一週減少2.8萬桶。
基金持倉情況
投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的淨多頭減少12.6%。美國商品期貨管理委員會最新統計，截至10月29日當週，WTI原油期貨的總持倉量、好倉及空頭倉量均有所增加，由於淡仓的增幅超過了好倉的增幅，因此淨好倉持續三週下滑。其中，總持倉量環比增加6.2，好倉環比增加3.0%，淡仓環比增加29.3%，淨好倉環比下降12.6%。
受此影響，WTI的多空比下滑至2.14，環比下降0.55或-20.32。當週，由於市場對中國出臺的經濟刺激政策持樂觀態度，認爲此舉有助於提振原油需求，加之以色列與伊朗的襲擊仍有威脅中東原油生產的可能性，因此推動資金返市。從場內的資金情況來看，雖然中東地緣風險仍存，但由於以色列與伊朗都放棄了襲擊對方的能源設施，因此短時間內不會影響到中東的原油供應，因此資金更傾向於做空市場。從油價的表現來看，WTI原油期貨價格以回落爲主，並最終徘徊在67美元/桶附近。從後市來看，原油市場仍將繼續權衡中東地緣政治與油市基本面的情況，從而令油價呈現震盪的走勢。
第三章 原油期貨市場走勢展望
下週市場展望
技術圖上，WTI原油期貨價格在當週先揚後抑。當週提振油價的主要因素：一是美國墨西哥灣因颶風關停部分油氣產量；二是八國推遲原油增產計劃至12月底。當週打壓油價的主要因素：一是美元因特朗普勝選而走強；二是伊朗與以色列互襲並未影響石油供應。截至6日，WTI報收71.69美元/桶，環比上漲3.08美元/桶或4.49%；截至6日當週，WTI的周均價爲70.78美元/桶，環比上漲1.75美元/桶或2.53%。從技術形態上來看，油價看跌力度減弱。
經濟方面，周內美國方面，自9月初以來，美國大部分轄區的經濟活動基本保持穩定，在聯儲局12個地區中，超過一半的地區報告稱就業「輕微或適度」增長，大多數地區表示物價上漲「輕微或適度」，大部分地區還注意到工資增長放緩。儘管9月就業、消費者價格和零售銷售的官方統計數據出現意外上升，但美國經濟仍在繼續放緩。
本週，由於擔心石油需求疲軟和供應增加，OPEC+可能會將原定於12月份的增產計劃推遲一個月或更長時間。該聯盟原計劃在12月將原油日產量提高18萬桶，當前該產油國聯盟已將原油日產量削減了586萬桶，相當於全球石油需求量的5.7%左右。該聯盟將於12月1日舉行會議，以決定其下一步政策措施。
墨西哥向古巴運送40萬桶原油，以應對古巴最近發生的能源危機，油輪從墨西哥帕哈里託斯港啓程，預計週末抵達古巴。美國對古巴的封鎖是該國能源危機的根本原因，美國長期以來將古巴排斥在國際市場和金融市場之外，導致古巴難以進口燃料。
11月3日，沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯合酋長國、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼8個OPEC+成員國決定延長自願減產措施，將原定11月底到期的日均220萬桶的自願減產措施延長至12月底。
4日，伊朗經濟委員會批准了一項將石油產量提高25萬桶/日的計劃，該計劃對於增加GDP和支持國民經濟至關重要。理事會還批准了對伊朗中部地區氣田開發計劃的擬議修正案，旨在將天然氣日產量至少增加1億至1.4億立方米，並將凝析油日產量增加10萬桶。
5日，沙特阿拉伯國家石油公司（沙特阿美）在一份聲明中說，沙特已將其12月份銷往亞洲的旗艦產品阿拉伯輕質原油的價格下調了0.50美元，降至每桶比阿曼/迪拜平均價高1.70美元。
5日，伊拉克內閣批准了允許庫爾德人獲得石油生產和運輸成本補償的計劃，庫爾德斯坦石油業一直是當地經濟的命脈，佔收入的80%。在土耳其停止出口時，每天約有50萬桶石油被運往國際市場。其中約7萬桶來自北部省份基爾庫克的巴格達經營的油田。
金聯創預計下週（11.7-11.13），原油市場的基本面得到一定的改善，OPEC+將原油增產計劃推遲至12月底從供應側利好油市，中國經濟刺激政策對原油需求的提振預期從需求側利好油市。此外，特朗普在美國總統大選中獲勝，市場開始權衡其經濟主張、能源方向及地緣態度對油市的影響。綜合來看，原油市場或以震盪觀望爲主。
第四章 原油期貨市場價差案例
而對於市場機構或投資者來說，可以關注原油期貨來參與原油市場，假設當前某期貨機構想要採取跨期套戥方案進行市場交易，則該機構可以針對目前市場行情制定交易策略，隨着國際油價低位反彈，消息面多空交織，國際原油價格整體呈現區間震盪走勢，此時單邊交易的獲利空間預期有所收窄，那麼在此狀況下采取價差套戥的交易方式就可以有效的對沖單邊交易的風險且增加獲利空間，此時，原油期貨遠期與近期的價差的變化就成爲了交易的關鍵。若此時月差結構顯示WTI原油期貨近遠期價差進一步擴大，且遠期市場心態有所回落，那麼投資者可以通過買入近期合約並賣出遠期合約的方式進行對沖交易，若當前價差持續擴大，此次跨期套戥交易仍可保持正向收益。
免責聲明
本報告所載的資料、觀點及預測均反映了報告作者在最初發布該報告當日的個人判斷，是基於作者本人認爲可靠且已公開的信息，力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證報告中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，作者可在不發出通知的情況下發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，報告中所列案例僅供展示參考，作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。
本報告反映作者的個人觀點，不代表金聯創或芝商所研究判斷，金聯創或芝商所對報告的準確、完整性不承擔保證責任。本報告僅向特定客戶傳送，版權歸金聯創所有。未經金聯創書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、複製、引用或轉載。
市場有風險，投資需謹慎。
