24Q3酒企主動控速，力爭在發展中解決供需矛盾和庫存壓力，貴州茅台、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、老白乾酒等收入/利潤符合預期。
智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，24Q3酒企主動控速，力爭在發展中解決供需矛盾和庫存壓力，貴州茅台、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、老白乾酒等收入/利潤符合預期。24Q3白酒行業營業收入同比增長1.27%至963.82億元，歸母淨利潤同比增長2.21%至359.86億元;剔除貴州茅台後，24Q3白酒行業營業收入同比下降6.80%，歸母淨利潤同比下降7.96%。在三季報業績分化已體現的背景下，後續重視具備較強品牌勢能、庫存更早出清、增速目標合理的龍頭標的投資機會，25年春節或迎來驗證期。
浙商證券主要觀點如下：
收入利潤端：分化加劇，三季度業績總體呈降速態勢
增速來看，24Q3仍有10家酒企收入增長、11家酒企利潤增長，其中高端酒、次高端、區域龍頭酒收入分別變動+9.6%、-0.4%、-17.0%，利潤分別變動+9.2%、-2.0%、-32.3%，24Q3高端酒彰顯強韌性、次高端及區域龍頭酒均顯著分化。由於24Q1白酒板塊超預期表現，24Q1-3高端酒、次高端、區域龍頭酒仍實現收入、利潤增長，12家酒企24Q1-3利潤增長。
與預期相比，24Q3貴州茅台、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、老白乾酒等收入/利潤符合預期，部分酒企表現低於預期，由於中秋國慶行業動銷較弱，酒企24Q3主動控速行穩致遠。
盈利端：淨利率總體承壓，24Q3僅6家酒企毛利率提升、8家酒企淨利率提升，此外13家酒企管理費用率上行、11家酒企銷售費用率上行。
報表質量端：Q3預收款&現金流承壓，五糧液、汾酒等少數酒企表現較優
預收款：24Q1-3僅五糧液、伊力特、金徽酒、山西汾酒、金種子酒5家酒企預收款同比正增長，24Q1-3高端酒預收款同比+6.1%、次高端預收款同比+0.1%、區域酒預收款同比-24.7%。
現金流：24Q3僅金徽酒、山西汾酒、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖5家酒企現金流同比正增長，24Q3高端酒現金流同比-16.6%、次高端現金流同比+26.6%、區域酒現金流同比-35.4%。
分紅端：五糧液發佈三年分紅規劃，酒企重視股東回報
此次五糧液發佈2024-2026年度股東回報規劃，承諾2024-2026年度公司每年度現金分紅總額佔當年歸母淨利潤的比例不低於70%，且不低於200億元(含稅)。此前茅台與洋河於中報季承諾24-26年三年分紅規劃，茅台承諾24-26年分紅率不低於75%，洋河承諾24-26年分紅率不低於70%且分紅金額不低於70億，凸顯酒企對於股東回報的重視，提振市場信心。
四個關注點：Q3報表質量存較大差異，頭部酒企仍有韌性
增速放緩：以五糧液(000858.SZ)、汾酒(600809.SH)、古井(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、迎駕(603198.SH)、水井坊(600779.SH)、老白乾(600559.SH)等爲代表的酒企爲主動控速，錨定良性增長目標。預收款：渠道回款意願及收現分化，山西汾酒、貴州茅台(600519.SH)、古井貢酒、金徽酒(603919.SH)的回款及收現能力相對領先，預計後續Q4仍能維持穩健增長。經銷商數量：今世緣、老白乾、金徽酒、口子窖(603589.SH)經銷商數量環比仍在增加，渠道端有支撐。產品結構：結構升級增速放緩，100-400元價格帶表現最優。
