1）手机光学：公司手机摄像模组出货3，377.9万片，同比下滑37.5%/环比下滑8.1%，主因公司专注于中高端项目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。手机镜头出货1.16亿片，同比下滑1.9%/环比下滑2.6%，同期大立光月度营收同比增长3.5%/环比增长0.4%，玉晶光月度营收同比下滑22%/环比下滑24%，该行认为主要反映安卓客户备货需求的差异。中金發佈研究報告稱，維持舜宇光學科技（02382）2024年/2025年歸母淨利潤預測於24.7億元/28.7億元。該行維持跑贏行業評級和目標價63.4港元。公司10月份出貨量環比下滑，關注安卓新機光學升級及公司產品結構優化。車載和XR相關產品增速穩健。
中金主要觀點如下：
舜宇光學科技公佈10月出貨量數據：
1）手機光學：公司手機攝像模組出貨3，377.9萬片，同比下滑37.5%/環比下滑8.1%，主因公司專注於中高端項目，導致出貨同比下滑但產品結構顯著改善。手機鏡頭出貨1.16億片，同比下滑1.9%/環比下滑2.6%，同期大立光月度營收同比增長3.5%/環比增長0.4%，玉晶光月度營收同比下滑22%/環比下滑24%，該行認爲主要反映安卓客戶備貨需求的差異。
2）車載相關產品：公司10月車載鏡頭出貨870.6萬片，同比增長11.5%/環比下滑6.5%，全年同比增長的趨勢確定。
3）其他光電產品：10月出貨72.7萬片，同比增長120.5%/環比下滑0.6%。
手機光學出貨環比略降，關注安卓新機光學升級及公司產品結構優化。
手機攝像模組端，舜宇1-10月出貨量同比下降5%，主因公司持續推動產品結構升級的策略，該行認爲2H24攝像模組ASP和毛利率提升或將對沖出貨量下降的影響，仍有望實現穩健的業績增長。手機鏡頭端，舜宇1-10月出貨量同比增長17%，該行預計全年出貨量增速有望高於公司此前指引，同時ASP和毛利率也有望伴隨更多6P、7P和玻塑混合鏡頭的出貨而得到提升。創新角度，光學是手機微創新的重要環節，榮耀Magic7、小米15、vivo
X200等10月發佈的安卓旗艦新機均配備了5000萬像素三攝，小米15Pro改浮動長焦爲潛望長焦，該行認爲旗艦機型的光學升級仍在持續，未來或將進一步下沉至中低端機型，看好舜宇作爲光學龍頭，在高端鏡頭和模組市場容量擴大的背景下持續優化自身產品結構。
車載和XR相關產品增速穩健。
舜宇1-10月車載鏡頭出貨量同比增長12%，該行看到車載攝像頭的單車搭載量、平均像素以及國產化水平均在提升，看好公司作爲車載鏡頭頭部供應商有望持續受益。此外，舜宇1-10月其他光電產品出貨量同比增長51%，該行預計攝像模組和透鏡等產品收入有望跟隨AR/VR終端放量而實現快速增長。
風險：全球終端需求持續疲軟，汽車行業智能化進展不及預期。
