该人士表示，央行此前已经表态年底前要降准，现在市场普遍预期下半月是降准的第一个时间节点。①中期內減息受到匯率和淨息差的雙重製約；短期內降準則較爲可行，預計在11月下旬宣佈12月初落地。 ②要保持彈性，保留通過貶值對沖美方加徵關稅的可能性。 ③預計2025年Q1前或是我國進一步減息的最佳窗口。
財聯社11月11日訊（記者 梁柯志）隨着本週央行到期MLF、逆回購合計超過1.5萬億，疊加15日繳準和稅期因素，市場再度關注降準或減息的話題。
11月11日，華北某城商行債券研究員表示，除了到期資金較多和稅期等因素外，還包括雙十一臨近支付機構按金增加等階段性因素，客觀上都需要央行加大投放。
該人士表示，央行此前已經表態年底前要降準，現在市場普遍預期下半月是降準的第一個時間節點。
不過，上海某大型券商固收首席對財聯社表示，本週央行大概率會通過逆回購、MLF續作等方式來保持流動性；降準時間點尚未到，預計要在下半月或者12月大規模發行政府債的時候來降準增加流動性。
財聯社記者發現，國泰君安、中金、天風等多家機構判斷，中期內減息受到匯率和淨息差的雙重製約；短期內降準則較爲可行，預計在11月下旬宣佈12月初落地。
平安證券首席經濟學家鍾正生認爲，央行在匯率方面勢必還將嚴陣以待，一方面，要管理預期，避免「羊群效應」下人民幣匯率脫離基本面的超調；另一方面，要保持彈性，保留通過貶值對沖美方加徵關稅的可能性。
降準11月底可期
9月24日國新辦會議上，央行提出要落地包括降準0.5個百分點，降低7天逆回購利率20BP，降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例，創設證券、基金、保險公司互換便利，創設股票回購、增持專項再貸款等政策。
中銀證券分析師朱啓兵認爲，截至目前均已有不同程度的落地，目前尚未落地的是「今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點」。
數據顯示，上週市場資金利率已經開始小幅上升。截至週五，存款類機構質押式回購利率較上週五：DR001上行13.3bp至1.4755%，DR007上行5.96bp至1.6104%；非銀資金利率較上週五：R001上行13.72bp至1.6144%，R007上行4.44bp至1.8036%。
綜合來看，天風證券分析師孫彬彬認爲，11月下旬降準信號可期待。一方面，央行認爲降準是穩定各方面發展信心的有效舉措，從11月8日人大常委會到12月政治局會議和中央經濟工作會議之間，此時進行降準可能是政策上的合意選擇。
另一方面，央行可能需要配合年內即將增大的債券供給壓力。11月8日人大常委會發佈會明確新增6萬億地方政府專項債限額後，其中2萬億將在年內安排發行。根據測算12月供給壓力略大於去年同期。後續存在11月下旬公告降準、12月初降準落地的可能性。
減息受淨息差和匯率制約，預計延續到明年初
近日，央行發佈第三季度貨幣政策執行報告，中金公司宏觀分析師黃文靜認爲，三季度貨幣政策執行報告強調外部環境不確定性增多、內部社會預期偏弱，將推動物價合理回升作爲重要政策考量。
對此，平安證券首席經濟學家鍾正生也認爲，三季度GDP平減指數-0.53%已爲連續六個季度負增，對名義經濟增速產生拖累，也進而約束了財政的發力空間。隨着政策層對物價水平的觀點調整轉變，至少在GDP平減指數轉正之前，貨幣政策將保持寬鬆。
對於減息，孫彬彬認爲，當前經濟運行需要加大逆週期調節力度，但進一步減息面臨着淨息差和匯率內外部雙重約束。
國泰君安分析師韓朝輝也認爲，淨息差過低、銀行過度競爭貸款、存在存款規模情結是影響利率傳導效率、進而制約政策空間的主要因素。一方面，銀行過度競爭貸款導致部分貸款利率過低，另一方面，部分銀行仍然存在存款規模情結，高息吸收同業存款的行爲。
上述多家機構認爲，當前央行強化利率調控的一個新重點在於，通過存貸款利率定價自律機制，減少存款和貸款利率兩側的非理性競爭行爲，抑制淨息差，爲減息提供條件。
此外，匯率依然是制約減息的問題。
天風證券孫彬彬認爲，大選後美元指數升值，中美利差倒掛在200bp以上，綜合匯率和中美利差表現和前景來看，短期內減息可能仍存在外部均衡壓力。
韓朝輝觀察到近期美中利差走擴，且外匯掉期溢價重新回升，但聯儲局近期實施減息的確定性仍較高，預計2025年Q1前或是我國進一步減息的最佳窗口。
