國聯證券發佈研報稱，本輪以舊換新補貼力度比肩家電下鄉，9月起政策執行進入兌現階段，8月下旬以來周度零售增速上揚，需求觸底改善，新興市場及OBM持續貢獻增量；政策利好結構升級，內銷均價穩健上行。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，本輪以舊換新補貼力度比肩家電下鄉，9月起政策執行進入兌現階段，8月下旬以來周度零售增速上揚，空調彈性突出；海外歐美減息補庫週期共振，需求觸底改善，新興市場及OBM持續貢獻增量；政策利好結構升級，內銷均價穩健上行。同時，多數地方以舊換新細則在中央8類必選大家電之外拓展至掃/洗地機等可選智能家電，滲透空間支撐彈性，疊加雙十一，近期動銷表現搶眼，產品和政策週期有望共振；此外龍頭海外份額穩步提升，品牌出海大勢所趨。
國聯證券主要觀點如下：
白電：本輪以舊換新補貼力度比肩家電下鄉，9月起政策執行進入兌現階段，8月下旬以來周度零售增速上揚，空調彈性突出；海外歐美減息補庫週期共振，需求觸底改善，新興市場及OBM持續貢獻增量；政策利好結構升級，內銷均價穩健上行。內銷彈性可期，龍頭出口訂單保持較快增長，報表質量優異，業績預期穩健，後續經營有支撐，推薦美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)等。
黑電：彩電內外銷景氣仍有分化，國內量增表現平淡，後續有望受益以舊換新政策帶動，新興市場支撐全球出貨表現，2024年全球市場規模有望穩中有增。同時，國內彩電龍頭全球份額提升邏輯持續兌現；盈利端面板波動影響趨弱，產品升級助益盈利改善，推薦龍頭海信視像(600060.SH)，關注TCL電子。
小家電：掃地機Q3推新集中，新品性價比進一步提升，多數地方以舊換新細則在中央8類必選大家電之外拓展至掃/洗地機等可選智能家電，滲透空間支撐彈性，疊加雙十一，近期動銷表現搶眼，產品和政策週期有望共振；此外龍頭海外份額穩步提升，品牌出海大勢所趨。可選品類恢復仍依賴消費景氣，2024Q1廚房小家電龍頭經營出現拐點，Q2行業景氣及恢復斜率雖有波動，7-8月環比有所改善，年內困境反轉機遇仍值得關注；此外，新興品類、渠道及出海帶來的結構性機遇也值得關注。推薦石頭科技(688169.SH)、科沃斯，關注極米科技、小熊電器等。
後周期：9月24日以來中央總量/地產寬鬆政策力度大幅提升並快速落地，財政政策定調積極，一線城市地產新政放鬆限購，地產板塊估值快速修復，後續成交竣工有望改善，帶動後周期估值/業績向上；渠道變化對份額的影響值得關注，龍頭或可在下沉渠道及整裝渠道崛起過程中收穫增量，新品類有望實現更優增長。推薦強α標的華帝股份(002035.SZ)、公牛集團(603195.SH)、老闆電器(002508.SZ)，關注集成竈公司。
