南北船重組拉開序幕，後續資產重組進展有望加快，將長期利好行業競爭格局優化、增厚船企資產盈利能力。
智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，受下游運價下行以及南北船重組推進影響， 2024Q3中國船舶/中國重工/中船防務(A)/中國動力區間漲幅分別爲3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，除中國動力外，相對跑輸滬深300。展望後續，截至2024H1期末，中國船舶/中船防務/中國重工/揚子江分別手持造船訂單1996億元(民船)/597億元/1086億元/201.5億美元，在手訂單充沛，建議繼續關注量價齊升成本回落後的船企利潤釋放，以及中國船舶換股吸收合併中國重工進展。
國投證券主要觀點如下：
2024Q3市場及經營情況概述：
市場表現：2024Q3中國船舶/中國重工/中船防務(A)/中國動力區間漲幅分別爲3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，受運價下行和推進重組影響，除中國動力外相對跑輸滬深300。持倉上看，截止2024Q3末，中國船舶/中國動力/中船防務A股/中國重工公募主動權益持倉市值分別爲93/33.1/10.9/23.1億元、公募主動權益基金持有數量分別爲320/116/37/83只，中國動力獲顯著加倉。
船企業績：受益量價齊升+提質增效，雖因各公司軍民業務合併報表未詳細拆分無法獲取準確民船業務增速，但毛利率端看，中國船舶/中國重工/中船防務/中國動力2024Q3單季度毛利率11.6%/12.5%/11.5%/14.9%，分別環比+2.7/0.8/4.9/2.0pcts；利潤端看，單季度扣非淨利潤分別爲7.7/3.3/0.3/1.8億元，同比增長349%/189%/247%/72%；可見盈利能力已逐步進入上行通道。
行業跟蹤及展望：
新船造價：根據Wind統計，2024年10月中國新造船價格指數報收1130點，年初以來漲幅6.0%。2024Q3分船型看，散貨船和集裝箱船不同程度上小幅增長。
新船訂單：根據Wind統計，2024年1-9月全球新承接船舶訂單12866萬載重噸，同比增長61%。其中，油船新承接3323萬載重噸，同比增長71%；集裝箱船新承接298萬TEU，同比增長98%，需求旺盛。
航運市場：2024年7月開始，紅海危機邊際影響趨弱，疊加出口相對走弱，集運運價開始下行，上海出口集裝箱運價指數從2024年7月5日的3734點回落至2024年10月18日的2062點，跌幅44.77%，後續建議持續關注運價走勢及集裝箱船潛在的拆解需求。
投資建議：
存量運力平均船齡年趨增長，「綠色船舶」變革不可逆轉，推薦持續關注「朱格拉週期+新能源化」驅動的造船大週期，當下供給緊張下船廠具備較強議價能力，新船價格和新船訂單有望持續高景氣。
2024年9月18日，中國船舶、中國重工發佈吸收合併重組預案，擬以每1股中國重工換0.1335股中國船舶的方式推動兩船合併重組。南北船重組拉開序幕，後續資產重組進展有望加快，將長期利好行業競爭格局優化、增厚船企資產盈利能力。
標的方面：
建議持續關注造船大週期，推薦：有望受益量價及成本三大紅利的造船龍頭：中國船舶(600150.SH)、中船防務(600685.SH)、中國重工(601989.SH)；有望受益行業大週期的船舶動力系統龍頭：中國動力(600482.SH)。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險；原材料價格及匯率波動；環保政策推進不及預期。
