國信證券發佈研報稱，2024年三季度，資本市場大幅反彈，疊加長端利率的企穩，上市險資產端得到顯著修復，帶動營收及利潤實現高增速。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2024年三季度，資本市場大幅反彈，疊加長端利率的企穩，上市險資產端得到顯著修復，帶動營收及利潤實現高增速。截至2024年三季度末，A股5家上市險企累計實現營業收入20896.6億元，同比大幅提升21.7%。考慮到當前行業面臨的養老、醫療、養康、儲蓄等多元需求，疊加渠道及產品改革初見成效，國信證券預計2025年「開門紅」保費同比增速約爲7%至8%，對應NBV增速爲25%。資產端方面，上市險企把握市場反彈機遇，投資收益顯著回暖。
展望後續，隨着續期及新單保費規模的擴大，預計險資資產配置需求仍高，對應長債及高分紅類資產（以OCI計量的資產）配置行情或將延續，建議關注負債端具備頭部優勢的中國人壽(601628.SH)、中國太保(601601.SH)、中國財險(02328)。
國信證券主要觀點如下：
資產重估，利潤反彈。2024年三季度，資本市場大幅反彈，疊加長端利率的企穩，上市險資產端得到顯著修復，帶動營收及利潤實現高增速。截至2024年三季度末，A股5家上市險企累計實現營業收入20896.6億元，同比大幅提升21.7%。其中，新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保、中國平安營業收入分別同比增長72.9%/54.8%/21.3%/12.2%/10.0%。
改革紅利持續釋放，看好後續保費增速延續。2023年以來，監管持續引導行業下調預定利率，在行業產品結構轉型背景下，帶動儲蓄型保險快速放量。2024年前三季度，中國人壽、中國人保、中國太保、中國平安、新華保險保險服務收入分別同比+15.7%/+6.1%/+2.3%/+2.5%/-10.2%。進入十一月，保險業陸續開啓2025年「開門紅」，行業在產品結構、人力轉型、渠道生態等方面仍具有一定調整空間，我們持續看好行業後續保費收入的規模增量。
財險業務彰顯韌性，保費收入企穩。截至9月末，人保財險、平安財險、太保財險共計實現保費收入8275.2億元，同比增長5.6%；其中車險業務保費收入4520.9億元，同比上升3.4%；非車險業務保費收入3754.3億元，同比上升8.2%。2024年以來，受北方凍雨及南方颱風頻發等大災因素影響，COR同比表現分化。截至三季度末，中國人保COR爲98.2%，大災拖累承保利潤空間，COR同比上升0.3pt。中國平安受信保業務整頓等因素影響，COR同比優化1.5pt至97.8%。中國太保前三季度COR爲98.7%，與去年同期持平。
優化資產配置結構，投資收益同比修復。上市險企持續優化資產配置結構，加大長債、FVOCI股票等資產的配置，並擇時在股票市場加倉，把握市場投資機遇，階段性止盈。三季度資本市場迎來大幅反彈，以股票爲代表的權益類資產公允價值大幅提升，帶動上市險企投資收益率同比改善。截至三季度末，中國人壽、中國太保、新華保險分別實現總投資收益率5.38%、4.70%、6.80%，同比增長2.57pt、2.3pt、4.5pt。
投資建議：考慮到當前行業面臨的養老、醫療、養康、儲蓄等多元需求，疊加渠道及產品改革初見成效，我們預計2025年「開門紅」保費同比增速約爲7%至8%，對應NBV增速爲25%。資產端方面，上市險企把握市場反彈機遇，投資收益顯著回暖。展望後續，隨着續期及新單保費規模的擴大，預計險資資產配置需求仍高，對應長債及高分紅類資產（以OCI計量的資產）配置行情或將延續，建議關注負債端具備頭部優勢的中國人壽、中國太保、中國財險。
風險提示：保費收入不及預期；資本市場延續震盪；長端利率下行等。
