2024年6月下旬開始，正丙醇價格自7400元/噸低位持續抬升，當前已漲至10800元/噸。
智通財經APP獲悉，華金證券發佈研報稱，隨着下游需求增長，正丙醇市場逐步擴大。正丙醇主要用於生產醋酸正丙酯，也是重要的醫藥和農藥中間體。目前國內正丙醇主要有兩種生產工藝，國內大部分企業採用乙烯羰基合成丙醛，丙醛催化加氫生產正丙醇，該方法技術較爲成熟。根據，百川盈孚數據顯示，正丙醇價格自2017年至2020年8月在8400-11000元/噸範圍寬幅震盪。
事件：據百川盈孚，2024年11月14日正丙醇市場價爲10800元/噸，較昨日(10250元/噸)漲幅5.4%，較上週(9500元/噸)漲幅13.7%，較上月(9000元/噸)漲幅20.0%，較去年同期(7200元/噸)漲幅50.0%，較年初(7400元/噸)漲幅46.0%。
華金證券主要觀點如下：
需求：正丙醇，又稱1-丙醇、丙醇。分子式爲CH3CH2CH2OH(C3H7OH)，分子量60.10。
有像乙醇氣味的無色透明液體，溶於水、乙醇、乙醚。廣泛應用於塗料、油漆、膠黏劑、化妝品、塑料、殺菌劑、食品添加劑、飼料添加劑、合成香料、醫藥等多個領域。隨着下游需求增長，正丙醇市場逐步擴大。百川盈孚數據顯示，中國正丙醇產量從2019年的10.93萬噸穩步增長至2023年的17.41萬噸，2023年表觀消費量爲19.35萬噸。
正丙醇主要用於生產醋酸正丙酯，市場需求佔比65%左右，生產1噸醋酸正丙酯耗用0.618噸正丙醇。
醋酸正丙酯主要應用於油墨、彩印、菸草包裝等。據百川盈孚，2019-2023年我國醋酸正丙酯產能從48萬噸增長至68萬噸，截止2024年10月產能增長至86萬噸，2025年珠海謙信和烏江化工分別將有12萬噸和10萬噸產能於2025年投產，醋酸正丙酯的增長將有力拉動正丙醇需求。正丙醇也是重要的醫藥和農藥中間體，市場需求佔比分別12%和10%，在醫藥工業中用於生產紅黴素、丙磺舒、丙戊酸鈉等，在農藥方面用來生產胺磺靈、異丙樂靈、滅草猛等，另外正丙醇直接用作溶劑的佔比在8%左右。
供給：國內正丙醇主要有兩種生產工藝，第一種是乙烯羰基合成丙醛，丙醛催化加氫生產正丙醇，國內大部分企業採用此種方法，技術較爲成熟。
第二種爲烯丙醇加氫生產1，4-丁二醇副產正丙醇法，國內只有兩家企業採用此法，產量較小。從區域分佈來看，我國正丙醇產能主要集中在華東的江蘇、山東、浙江三省。百川盈孚數據顯示，國內正丙醇產能從2019年14萬噸大幅增長至2021年27萬噸，此後未有新增產能投放，當前產能維持在27萬噸左右，未來兩年也沒有新增產能。
國內正丙醇行業基本形成了以三維化學(南京諾奧)、魯西化工、巨化股份(寧波巨化化工)、南京榮欣化工四大企業幾乎佔據全部產能的產業格局，當前行業總產能約27萬噸，其中三維化學10萬噸，魯西化工8萬噸，巨化股份5萬噸，南京榮欣4萬噸，行業供給集中格局良好。得益於行業改善，行業開工率也由2022年6月低點的31%逐步攀升至2024年9月80%的較高水平。
進出口方面，我國進口量從2003年的1萬噸左右逐步增長至2019年頂峯的9.2萬噸，隨着2020年開始國內企業規模和競爭力擴大，進口量逐步回落至2023年的3.1萬噸。出口方面，2019年及之前國內正丙醇出口量很少，在幾十到幾百噸級別，2020年大幅提升至5600噸，並持續攀升到2023年的1.2萬噸，出口逐步成爲我國產量消化的一大增長點。
價格：百川盈孚數據顯示，正丙醇價格自2017年至2020年8月在8400-11000元/噸範圍寬幅震盪。
隨着國內產能大規模投放，價格中樞下移，2023年開始自8400元/噸一路下行至2023年8月的7300元/噸，此後持續低位小幅震盪。2024年6月下旬開始，正丙醇價格自7400元/噸低位持續抬升，當前已漲至10800元/噸。據百川盈孚，在價格強勢上漲及上游成本波動不大情況下，正丙醇毛利潤從2024年2月下旬-486元/噸低點提升至當前超過2100元/噸，正丙醇盈利能力顯著改善。
與此同時，下游醋酸正丙酯庫存從2024年3月上旬高位的25400噸持續下行至2024年11月8日的8300噸，價格自2024年6月中旬6710元/噸穩步上行至當前9010元/噸，表明下游價格傳導順暢。
投資建議：
正丙醇價格持續上漲，將帶動相關企業盈利上行，建議關注三維化學(002469.SZ)、魯西化工(000830.SZ)、巨化股份(600160.SH)。
風險提示：需求低於預期；新增擴產超預期；安全環保風險
