基本面修復將繼續推動順週期板塊如可選消費、資本品、原材料的綻放，並在特朗普關稅兌現前利好國內的相關出口板塊（搶出口）。
智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，11月美國大選塵埃落定，特朗普再度當選，聯儲局議息會議如期減息25bp，美股反彈，海外資產仍然延續順週期特徵；國內穩增長政策繼續加碼，10月多部委召開新聞發佈會推出一系列增量政策，11月全國人大常委會審議批准地方政府較大規模化債方案，政策利好提振下，市場情緒較爲積極，成長和小盤風格佔優。
中金公司主要觀點如下：
海外方面，10月以來美國經濟數據回暖積極，促使市場減息預期逐漸下滑。
海外市場開始定價美國經濟軟着陸/不着陸的可能性。
10月以來美國經濟數據偏熱，三季度GDP環比年化增速達到2.8%，9月核心CPI同比超預期升至3.3%，失業率在9-10月維持在4.1%，促使市場減息預期逐漸下滑，2025年6月聯邦基金利率至4%以下的概率從10月3日的接近100%跌至50%左右。市場表現偏強的基本面數據促使美股整體上漲，不過在總統大選結果確定前波動較大，特別是選前兩週股市表現受到壓制，而在特朗普確定勝選後，三大股指集體反彈。
整體來看，股市的順週期風格較爲明顯，表現在道指幾乎與納指並駕齊驅，與1995年軟着陸時期的表現較爲一致。美債利率延續陡峭化，以一年期爲分界線，短端國庫券利率牛陡，而中長期債券利率熊陡，10年期美債在特朗普獲勝後一度站上4.4%。
往前看，該行認爲未來一個月海外大類資產或將繼續呈現順週期順通脹特徵。
美股中，隨着聯儲局減息謹慎推進，基本面修復將持續提振企業盈利，需求韌性相關的可選消費板塊、地產鏈下游板塊(五金、水暖、傢俱等)，以及製造業企穩相關的資本品板塊、原材料板塊的配置價值較高。在特朗普潛在加關稅的壓力下，相關的國內出口行業可能面臨一輪搶出口推動的行情。美債利率曲線仍有陡峭化壓力，10年期美債利率能否突破4.5%的壓力位將主要取決於未來幾個月的通脹和失業率數據。大宗商品短期可能仍存在抑制。
銅價受到特朗普加關稅對全球經濟擾動的影響，未來的前景或主要受中國經濟能否企穩的影響。黃金在大選不確定性消退、特朗普當選推高美元、實際利率持續高位的三重壓力下在估值和交易層面出現調整，但該行認爲支撐金價上行的通脹和大財政等因素並未發生改變，前景仍相對樂觀。
在海外基本面樂觀的同時，該行也提示美元流動性可能存在壓力。
自今年4月以來，準備金(狹義流動性)規模趨勢下行，已經達到了聯儲局理事沃勒在今年初提到的充裕準備金(「Ample Reserve」)水平，即約爲名義GDP的10%-11%。歷史上來看，準備金跌破這個規模後，往往促成金融風險爆發。截至目前，聯儲局並未對何時結束縮表發表意見，如果聯儲局持續保持每月600億美元的縮表上限(6-10月實際執行平均爲440億美元)，準備金規模可能最遲在明年2季度突破「Ample Reserve」10%的下限，影響金融市場穩定。
國內方面，積極的市場情緒和活躍的資金推動小市值和成長風格繼續上漲。
國內方面，當前市場交易主要受資金和情緒影響，小市值和成長風格佔優。
10月以來，包括髮改委、財政部、住建部等部委陸續召開新聞發佈會，推出一系列穩增長經濟政策，11月人大常委會推出一攬子化債方案，鞏固市場信心。在經歷9月末的快速上漲後，10月市場逐漸企穩，同時內部有所分化。積極的市場情緒和活躍的資金推動小市值和成長風格繼續上漲，以滬深300爲代表的大市值和前期表現較好的紅利風格小幅回調。
資金方面，自10月初資金流入股市的高點後有所回落，呈前高後低狀態，但整體呈淨流入，兩市融資買入保持活躍。
首先，股票ETF在10月淨流入近400億元，其中10月第一週淨流入1500億元，此後有所回落，但在10月下旬以來流出速度放緩。ETF融資餘額10月淨增加82億元，其中10月8日淨增加134億元，此後有所回落，同樣10月下旬以來淨融資額下降速度有所回升。其次，10月兩市融資餘額增加2700億元，其中10月8日增加1100億元，此後增速有所回落，但淨融資保持增加。
融資買入額佔比快速拉高後仍維持高位，相比政策發佈前(7、8月)均值上升近2個百分點。同時，淨融資買入額較高的行業如金融、國防軍工、電子和計算機也表現較好。最後，10月外資總體淨流入241億美元，其中被動基金淨流入250億美元，主動基金淨流出9億美元。10月第一週淨流入394億美元，隨後三週小幅流出。外資主要流入科技、醫療保健和消費品板塊，金融板塊淨流出較多。
市場情緒方面，10月市場情緒指標整體保持高位。
根據有關媒體，該行從換手率、ETF溢價和紅利溢價三項指標考察A股市場情緒。首先，10月A股成交額和成交換手率高於此前水平。10月A股日均成交額約爲2萬億元，高於政策發佈前的約6000億元水平，其中10月8日A股成交額創下近3.5萬億元的歷史新高。其後有所回落但整體保持高位。A股換手率也相比之前的2%大幅提升至5%。
9、10兩月較高的換手率使A股表現整體不弱。其中北證50、中證1000和中證2000的高換手率支撐指數表現較好。其次，10月股票ETF加權溢折率小幅爲正，雖然相比10月初超過1%的溢價率有所回落，但整體仍有小幅溢價，顯示市場情緒改善。最後，10月紅利溢價整體保持高位。紅利溢價爲全部A股與紅利股的市淨率(PB)之差。
由於紅利股普遍被認爲具有防禦屬性，當市場情緒較弱時，紅利股表現較好，PB值上升，相比股市整體具有一定溢價；反之，當市場情緒改善時，紅利溢價下降。10月中旬以來，A股紅利溢價持續下降，市場情緒改善推升A股整體表現。另外，研究顯示小盤股和盈利較少的成長股表現同樣可以衡量市場情緒。北證50、中證1000和中證2000等小盤股的較好表現本身即爲市場情緒改善的有力指標。
市場情緒改善和資金回流是市場的主要動力，其中市場情緒改善強於資金流動情況。當前貨幣和財政政策協同發力，未來政策有望進一步加碼，推動市場從情緒和資金驅動向基本面驅動演繹。
貨幣政策方面，10月包括證券、基金、保險公司互換便利(SFISF)、回購增持再貸款和買斷式逆回購等多項貨幣支持政策落地。央行三季度貨幣政策執行報告表示堅持支持性的貨幣政策，加大逆週期調節力度，把促進物價合理回升作爲把握貨幣政策的重要考量，同時11月聯儲局議息會議進一步減息25bp，爲未來貨幣政策保持寬鬆創造了良好的內外環境。
財政政策方面，11月8日，全國人大常委會審議批准較大規模地方化債方案。一次性增加隱債置換額度緩解了地方化債負擔，節省利息支出，釋放增量財政空間。同時，明年穩增長政策力度有望加大，除了支持房地產市場發展的稅收和收儲政策外，還包括積極利用可提升的赤字空間、擴大專項債發行規模、繼續發行超長期特別國債支持「兩重」以及加大力度支持「兩新」，有助提振投資和消費。金融週期下半場，需求不足矛盾突出背景下，財政擴張對提振經濟增長、緩解金融風險的重要性和必要性更爲顯著。政策底的確認得到財政政策發力鞏固，有助於市場預期的進一步改善和未來經濟底的形成，將短期由市場情緒和資金驅動的市場行情演繹爲中長期由基本面驅動的確定性反彈。
從歷史上的減息週期和文獻研究來看，美國減息深度和經濟反彈速度受減息前經濟狀態影響。
特別是，相對健康的居民資產負債表和地產市場，往往對應較快的反彈。在本輪減息前，居民現金比例高、債務槓桿率低、地產空置率低、經濟處於金融地產週期上半場，這四大關鍵因素將加速本輪經濟反彈的節奏。基於1965年起美國全部17次減息週期樣本的量化分析結果，該行估計美國經濟有望在本輪減息後4-5個月反彈，即明年一季度至二季度可能是週期反彈的時間窗口。
事實上，在減息和財政讓利的雙重刺激下，美國的內生增長韌性已有所兌現，消費、設備投資已觸底反彈，勞動力市場亦顯露積極信號，經濟不着陸的可能性在上升。資產配置上，繼續看好順週期順通脹風格、對流動性驅動資產轉爲謹慎。基本面修復將繼續推動順週期板塊如可選消費、資本品、原材料的綻放，並在特朗普關稅兌現前利好國內的相關出口板塊(搶出口)。但持續的縮表也可能帶來美元流動性的趨緊。
