在通脹下行路徑不確定性增加，就業趨於穩定，經濟數據持續向好的背景之下，聯儲局相較於9月議息會議時，對於經濟可以成功避免衰退的信心或得到了進一步的增強，因此決策者不願「操之過急」，而是希望降低步速接近終點利率。
智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，聯儲局仍將繼續減息，但減息節奏會放緩，從每次會議減息逐步過渡到每個季度減息一次，直到政策利率下調至3.75%至4%之間。這一水平比疫情前的中性利率高出約150個點子，這表明美國利率仍將在較長時間內保持高位(high for longer)，低利率不是這個時代的底色。
事件：聯儲局主席鮑威爾在11月4日講話中表示，當前美國經濟表現良好，未傳遞出急於減息的信號。這一立場引發投資者的廣泛關注並被解讀爲偏鷹派。此後，市場加大了對聯儲局將在12月會議上維持利率不變的押注，預計該可能性爲38%，而一個月前爲14%。鮑威爾的發言也推動美元連續七週上漲，10年期美債收益率觸及4.5%，美股從高位回落。
中金公司主要觀點如下：
鮑威爾到指出「美國經濟未傳遞出任何需要急於(in a hurry)降低利率的信號，較好的經濟狀況使我們能夠謹慎地做出決策」，他還提到，中性利率水平存在的不確定性，「隨着央行接近合理的中性水平區間，我們可能需要放慢我們的步伐，以增加我們做出正確決策的機會。」
該行認爲鮑威爾希望向市場傳遞一個信號，那就是在經濟強勁的背景下，聯儲局有意放緩減息。
鮑威爾已經在11月聯儲局FOMC會議後表達了觀點，此時釋放更加鷹派的信號源於幾方面的邊際變化。其一，最新公佈的10月份CPI與PPI通脹數據沒有進一步下行，表明通脹雖仍在放緩的道路上，但道路曲折。其二，11月以來公佈的初請失業金數據持續向好，指向此前非農疲軟主要因爲颶風與罷工影響，勞動力市場整體仍然穩健。其三，最新公佈的10月零售銷售月環比上漲0.4%，略超過市場0.3%的預期，另外9月該數據漲幅由此前的0.4%大幅上修至0.8%，表明消費需求仍然強勁。綜合考慮這些因素，該行認爲鮑威爾希望傳遞聯儲局有必要考慮放緩減息步伐的信號。
儘管離下一次聯儲局會議還有數週，但該行認爲鮑威爾的言論提供了一定前瞻指引，即決策者已開始考慮下調點陣圖。
在通脹下行路徑不確定性增加，就業趨於穩定，經濟數據持續向好的背景之下，聯儲局相較於9月議息會議時，對於經濟可以成功避免衰退的信心或得到了進一步的增強，因此決策者不願「操之過急」，而是希望降低步速接近終點利率。考慮到12月議息會議上會公佈新的點陣圖中，該行認爲鮑威爾此時的發聲更多是爲市場「打個預防針」，提前鋪墊明年聯儲局不一定繼續每次會議都會減息，終點利率水平也可能不像9月時判斷的那麼低。該行預測新的點陣圖顯示的2025年減息次數將從此前的4次削減爲2次，對應終點利率3.75%-4.0%。
節奏方面，聯儲局減息也將進入「慢車道」。
該行此前的判斷是，今年12月減息25個點子，2025年第一、二季度分別各減息25個點子，然後停止減息。該行維持這一判斷，即進入2025年後減息步伐將放緩。爲什麼還要繼續減息?首先因爲目前尚未看到通脹反彈跡象。根據10月份CPI報告，通脹沒有進一步下行主要因爲二手車價格反彈，同時房租價格保持了粘性。前者更像是短期波動，因爲前瞻指標Manheim二手車指數顯示最新交易價格再度轉向回落。後者的粘性在該行的預期之中，該行在此前報告中認爲未來數月的房租通脹可能會保持在0.3%-0.4%的水平。
此外，聯儲局最爲關注的指標之一——非房租核心服務價格(supercore)——環比增速回落至0.3%，顯示主要服務價格也較爲溫和。該行認爲這些數據並未改變美國通脹放緩的軌跡，而特朗普的關稅和減稅政策何時落地還有很大不確定性，聯儲局不會基於預期而就此放棄減息計劃。
其次，近期的「特朗普交易」呈現強美元、高利率、弱大宗的特徵，反而可能有利抑制通脹。
自美國總統大選落幕以來，市場密集交易特朗普上任後的潛在政策的影響，其中最爲明顯的美元匯率走強和美債收益率上升。但本幣匯率升值有利緩解輸入性通脹，而利率走高則有助於抑制需求，防止經濟過熱。此外，市場擔心特朗普的加徵關稅將阻礙全球經濟復甦，這會抑制大宗商品需求，令其價格承壓。過去幾周原油、銅等大宗價格都出現了不同程度的下跌，這些也都有助於降低短期通脹風險。
