以限售規則打破雙十規則後，合法的超限持倉使得一隻公募QDII基金業績一騎絕塵。
作爲老鋪黃金的基石投資者，老鋪黃金3.7倍的上漲使得南方中國新興經濟QDII年內收益率已排名QDII第一，而該股在南方中國新興經濟QDII業績中的倉位，到今年9月末達到罕見的23.54%，這一倉位已遠超公募產品常見的個股超限現象，而今隨着股價進一步上漲，這一個股的最新倉位數據則進一步拉升，顯而易見的是，這似乎與南方中國新興經濟QDII招募說明書中對個股倉位10%的規定有所衝突，但作爲基石投資者所面臨的限售情況，又使得這種雙十規則在現實操作中被合法的打破。
顯然，突破雙十規則、無須減倉使得相關牛股對基金產品構成重大影響。值得一提的是，此前有基金經理在15倍大牛股中，因個股持續暴漲導致倉位超限被迫進行持續性的減倉，強調若無雙十規則的限制，單一牛股對基金業績的影響將更爲震撼。
超限持倉罕見高達23%
一隻QDII產品在罕見的個股倉位安排下，實現業績排名的遙遙領先。
受避險情緒影響，11月19日的現貨黃金價格突破2630美元，與之相關的是股票市場的黃金板塊股票備受關注。QDII基金方面，截至今年11月19日，南方基金旗下的南方中國新興經濟QDII以約41%的高收益，穩居當前公募QDII業績的冠軍之位，QDII基金年內收益排名第二的易方達全球成長精選QDII目前收益約31%，業績落後約有10個點，這使得南方中國新興經濟QDII在最後一個半月的業績排名賽中具有較大的競爭優勢。
南方中國新興經濟QDII基金斷層式的業績領先，與重倉黃金類股票密切相關。券商中國記者注意到，截至今年第三季度末，南方中國新興經濟QDII的第一大重倉股爲在香港IPO的黃金股老鋪黃金，後者不僅是影響該QDII的第一大核心股票，同時，這隻QDII持有老鋪黃金的倉位比例達到超乎尋常的23.54%，考慮到這是一隻典型的主動偏股型基金產品，這一數據的個股倉位已是典型的超限持倉。
根據南方中國新興經濟QDII基金的《招募說明書》顯示，該基金投資組合中股票投資佔基金資產的比例爲45%-95%，且基金持有一家公司發行的證券（同一家公司在境內和境外同時上市的證券合併計算），其市值不超過基金資產淨值的 10％。考慮到老鋪黃金僅在港股上市，當前南方中國新興經濟QDII對老鋪黃金單一個股的倉位，亦已大幅度偏離該基金招募說明書中所做的持倉規定。
值得關注的是，大部分公募基金產品在單一股票上的超限持倉大多在10%至15%之間，而23.54%的個股倉位所引發的超限持倉，也或是目前公募歷史上超限持倉偏離程度最高的數據。且該基金超限持倉或也大幅度突破所應處理的時間。根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，因證券市場波動、上市公司合併、基金規模變動等來自於基金管理人之外的因素，致使基金投資不符合規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在十個交易日內進行調整。
雙十規則頻現操作漏洞
業內人士認爲，老鋪黃金這一個股倉位引發的問題，或是雙十規則存在某些現實操作中的漏洞。
券商中國記者注意到，事實上，早在今年6月30日，南方中國新興經濟QDII即已將老鋪黃金列爲第一大重倉股，按雙十規則的規定，當時老鋪黃金即已因13%的個股倉位出現超限持倉。
但問題的複雜性則來自老鋪黃金在港股的IPO時間，老鋪黃金此前向全球發售1945.13萬股H股，每股發行價爲40.50港元，募資總額達到7.88億港元，並於6月28日在港股上市，本次上市，老鋪黃金引入騰訊、南方基金和CPE源峯作爲基石投資者，其中騰訊認購3500萬美元，南方基金和CPE源峯分別認購1050萬美元。
考慮到老鋪黃金在6月28日上市首日暴漲約60%，這意味着原先對老鋪黃金持倉低於10%的南方中國新興經濟QDII，在老鋪黃金上市後，其對該股的持倉突破了10%。且作爲老鋪黃金的基石投資者，南方中國新興經濟QDII基金在定期報告中，也披露該股當前仍是一隻基石限售股。
顯而易見的是，老鋪黃金上市後的連續大漲，以及南方中國新興經濟QDII的基石投資者身份，使得老鋪黃金在南方中國新興經濟QDII中的倉位不斷抬升，從上市前的低於10%到今年6月末的13%，再到今年9月末達到驚人的23.54%。
考慮到自今年9月30日至今，老鋪黃金的股價再度上漲約26.7%，且港股基石投資者的鎖定期通常至少爲6個月，這意味着老鋪黃金在南方中國新興經濟QDII中的倉位將遠遠超過23.54%。
老鋪黃金由於基石投資者的限售規則突破基金持倉的雙十規定，且該股的持倉目前遠遠超過23.54%的現實情況，不僅使得老鋪黃金的股價走勢對南方中國新興經濟的淨值帶來重大影響，也使得股票市場的黃金板塊將對該QDII最終業績排名帶來直接影響。
限售成就QDII業績王者
顯而易見的是，區別於許多基金經理在大牛股上漲中不斷減倉以符合雙十規則，合法的超限持倉、以及老鋪黃金IPO之後的股價走勢，這兩大因素，對南方中國新興經濟QDII斷層式領先帶來直接利好。
券商中國記者注意到，按照老鋪黃金每股發行價爲40.50港元以及最新190.800港元的收盤價，作爲基石投資者的南方中國新興經濟QDII基金，在老鋪黃金於港股IPO後，已在單隻股票上獲利幅度超過3.7倍，且這3.7倍的股價漲幅與其他基金經理面對牛股時的「規則遺憾」大有不同。
此前，深圳一家中型公募新銳基金經理接受券商中國記者專訪時，曾談及大牛股超限持倉的話題。他在重倉一隻建材行業大牛股過程中，該股在較短時間內股價上漲超過15倍，但由於基金經理對股票的持倉必須符合雙十原則，即單一個股的持倉市值不超過基金資產淨值的 10％，該基金經理在這隻15倍建材大牛股上漲中只能略帶遺憾的不斷減倉，雖然該股對這位新銳基金經理的業績構成重大利好，但顯然，若在15倍過程中並無雙十規則限制，那麼，這隻建材板塊超級牛股對基金產品的業績影響將更爲震撼。
顯然，管理南方中國新興經濟QDII的基金經理在股票大幅度上漲中，面臨的最大利好是無須按照持倉規定中的雙十規則進行減倉干預，這也使得老鋪黃金在持續的上漲過程中，其在基金倉位中的佔比變得越老越高，使得單一個股對基金淨值的影響力越來越大，某種意義上也使得作爲主動偏股型產品的南方中國新興經濟QDII基金，在限售期間被動性的成爲一隻準黃金賽道基金。
上述特點也使得基金經理對市場的策略和構成實質性影響的股票，形成實質性的背離，一方面，目前老鋪黃金在進一步上漲後，其在南方中國新興經濟中的真實倉位已遠遠超過今年9月末的23.54%，另一方面，該基金作爲一隻主打新興經濟的QDII產品，基金產品在策略上更傾向於科技與互聯網。
南方中國新興經濟QDII基金經理王士聰在南方中國新興經濟基金在定期報告中對互聯網、科技有着極大的信心和偏好，他認爲在當前社會環境下，社會在供給端的重要趨勢是 AI 時代的全面到來，技術要 素上「信息化、SaaS 化、移動化、AI化」將助力所有行業進行新一輪的重構，人力資本要素上則受益於四十年高等教育積累帶來的工程師紅利。
校對：楊舒欣
