金吾財訊 | 開源證券發研指，金山軟件(03888)辦公軟件業務2024Q3收入同比增長12.5%，主要產品月活用戶數同比增長4.9%，環比加速，其中個人訂閱業務收入同比增長17.2%，WPSAI2.0提供了更加便捷的創作體驗，提升了付費粘性和付費轉化率；機構訂閱收入同比止跌持平、環比提升23.8%，該行估計訂閱模式轉變（年度計費轉月度計費）的影響已經明顯減小，同時公司積極拓展國企及民企市場，合同負債持續增長、環比繼續提升3.2%；機構授權業務收入同比/環比提升9.0%/9.4%，信創業務呈現出一定修復跡象，在化債政策、國產化趨勢、鴻蒙生態賦能（10月WPS鴻蒙版開啓公測）的促進下，信創及整體B端業務未來仍有增長潛力。
該行指，10月底《劍網3》新資料片上線，預計2024Q4公司遊戲業務仍將同比快速增長；8月份《解限機》開始公測（全球預約人數超300萬，Steam心願單最高排17位）、疊加潛在遊戲儲備，有望提振2025年增長潛力。
該行表示，基於公司遊戲收入增長持續超預期、辦公軟件B端具備修復跡象、金山雲受益小米生態及AI驅動收入提速、未來淨虧損額有望收窄，該行將2024-2026年淨利潤預測由12.28/14.12/18.02上調至17.96/20.52/24.50億元，同比增速分別爲271.5%/14.3%/19.4%，對應2024-2026年攤薄後EPS1.34/1.54/1.83元，當前股價對應2024-2026年22.0/19.3/16.1倍PE。2024Q4遊戲業務仍在上升勢頭，WPSC端維持穩健增長、AI+信創+鴻蒙驅動B端業務復甦，金山雲受益小米生態及AI驅動有望提振估值，維持「買入」評級。
