美元信用體系裂解加劇背景下各國央行存在優化外匯結構以提升金融自主權的需求，金價回調過程中增儲節奏有望加快，有望形成對金價的強底部支撐。
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，金價回調不改中長期看多邏輯，關注黃金左側佈局機會。黃金價格的回撤主要爲美國大選事件/預期及短期經濟數據催化所致，當前金價或已部分或完全反應相應邊際變化，底部區間已現；同時，支撐金價持續上行的基本面邏輯依然成立。因此，考慮到當前擾動因素或已充分注入預期，金價有望伴隨事件+情緒的利空出盡完成觸底反彈，此外聯儲局減息週期+美國經濟衰退週期中金價上行邏輯有望持續催化，「去美元化」演繹下央行增儲有望對金價形成強有力底部支撐，維持對黃金行業的「推薦」評級。
方正證券主要觀點如下：
多因素疊加影響下金價短期承壓，預期注入底部區間或現
據Wind數據統計，截至11月15日COMEX黃金收於2567.4美元/盎司，較本輪新高(2801.8美元/盎司)下跌8.4%，創今年以來最大回撤。該行綜合宏觀市場政策及主要經濟數據，總結出以下本輪黃金回撤主要影響因素：
1) 通脹抬頭：11月13日美國勞工部數據披露，10月CPI同比上漲2.6%，較上月提升0.2pct，爲今年4月以來首次反彈。金價回撤反映出市場對通脹高黏性的擔憂，同時這種擔憂伴隨特朗普勝選出現進一步加劇(二次通脹風險)，並最終導致對聯儲局因通脹下行路徑受阻而放緩減息節奏的擔憂。
2) 就業回暖：11月14日美國勞工部數據披露，截至上週美國初請失業金人數錄得21.7萬人，低於前值的22.1萬人和預期的22.3萬人。數據反映近期勞動力市場有所好轉並強化對美國經濟強韌性的信心，黃金「衰退交易」邏輯被削弱。
3) 強勢美元政策：11月6日特朗普總統選舉獲勝後，美元指數在「Trump 2.0」交易驅動下快速上漲至106.68點，累計漲幅達3.2%。金價在特朗普美國優先政策(強美元)影響下出現承壓。
4) 避險情緒降溫：特朗普在競選期間承諾上任後將快速結束俄烏衝突，並於11月14日再次表態稱中東及俄烏衝突必須被停止。金價回撤反映出大選及地緣政治衝突的不確定性有所降低，黃金「避險交易」邏輯被削弱。
黃金價格的回撤主要爲美國大選事件/預期及短期經濟數據催化所致，當前金價或已部分或完全反映相應邊際變化，底部區間已現。
金價上行邏輯不改，「衰退交易」+「減息交易」雙主線有望持續催化
多指標預示美國經濟或將進入下行週期，衰退演繹下金價具備上行基礎。美國經濟基本面上，第三季度GDP環比折年率錄得2.8%，較前值下降0.2pct；10月ISM製造業PMI錄得46.5，較前值下降0.7且連續7個月位於榮枯線以下；失業率錄得4.1%，連續6個月站上4%關口。多項經濟數據暗示美國經濟或已出現衰退前兆，黃金作爲典型避險資產在「衰退交易」驅動下具備持續上行基礎。
聯儲局本輪減息週期有望持續，減息週期內金價具備上行動力。11月7日聯儲局FOMC決議將聯邦基金利率目標區間下調25bp至[4.5,4.75]%，爲本輪首次減息週期內連續第二次減息，此外9月利率點陣圖暗示到25/26年底或仍有125/175bp的減息空間。綜合聯儲局「控制通脹+充分就業」的貨幣政策雙重目標及今年以來的美國經濟數據走勢，本輪減息預計將持續進行，減息週期內金價具備較強上行動力。
「去美元化」趨勢持續演繹，全球央行增儲對金價形成強有力底部支撐
「去美元化」增強黃金貨幣屬性，央行持續增儲下完成金價底部支撐。據世界黃金協會數據，2022-23年全球央行淨買入黃金數量均超1000噸，黃金在外匯儲備中的佔比從2022年初的13.3%快速上升至17.8%。美元信用體系裂解加劇背景下各國央行存在優化外匯結構以提升金融自主權的需求，金價回調過程中增儲節奏有望加快，有望形成對金價的強底部支撐。
金價回調不改中長期看多邏輯，關注黃金左側佈局機會
建議關注山東黃金(01787,600547.SH)、赤峯黃金(600988.SH)、山金國際(000975.SZ)等。
風險提示：聯儲局貨幣政策不及預期風險，地緣政治衝突風險，美國經濟數據超預期風險。
