金吾财讯 | 第一上海发研报指，2024Q3网易(09999)实现营收262.1亿元，同比下滑3.9%，低于一致预期265.9亿元。本季度暴雪系PC游戏产品回归导致毛利率同比下滑290bps至62.9%；经营利润率为27.3%，同比下滑40bps。GAAP归母净利润为65.4亿元，同比下滑16.6%；Non-GAAP归母净利润为75.0亿元，同比下滑13.3%，低于一致预期的80.0亿元，摊薄EPA为11.63元。该行指，公司手游新品匮乏业绩承压，暴雪系游戏回归端游收入重新增长；有道三季度经营利润新高，智能硬件及广告业务驱动增长。另外，云音乐已进港股通，Q3毛利率至33%。
该行预计2024-2026年公司收入CAGR为10.5%，Non-GAAP净利润CAGR为8.5%。采用分部估值法，给予游戏业务1.2倍PEG，对应12倍PE；有道及云音乐按网易持股份额的市值计算，集团市值给予5%的折扣。目标价108.00美元/168.05港元，对应2025年PE为14.9倍，对比美股和港股股价分别有26.05%/24.39%的上升空间，维持买入评级。
金吾財訊 | 第一上海發研報指，2024Q3網易(09999)實現營收262.1億元，同比下滑3.9%，低於一致預期265.9億元。本季度暴雪系PC遊戲產品回歸導致毛利率同比下滑290bps至62.9%；經營利潤率爲27.3%，同比下滑40bps。GAAP歸母淨利潤爲65.4億元，同比下滑16.6%；Non-GAAP歸母淨利潤爲75.0億元，同比下滑13.3%，低於一致預期的80.0億元，攤薄EPA爲11.63元。該行指，公司手遊新品匱乏業績承壓，暴雪系遊戲回歸端遊收入重新增長；有道三季度經營利潤新高，智能硬件及廣告業務驅動增長。另外，雲音樂已進港股通，Q3毛利率至33%。
該行預計2024-2026年公司收入CAGR爲10.5%，Non-GAAP淨利潤CAGR爲8.5%。採用分部估值法，給予遊戲業務1.2倍PEG，對應12倍PE；有道及雲音樂按網易持股份額的市值計算，集團市值給予5%的折扣。目標價108.00美元/168.05港元，對應2025年PE爲14.9倍，對比美股和港股股價分別有26.05%/24.39%的上升空間，維持買入評級。
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