隨着汽車以舊換新政策效果持續釋放、居民消費信心逐步恢復，預計4季度汽車行業銷量將有望邊際改善，汽車公司業績表現亦有望逐步回暖。
智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，受行業銷量同比下滑、競爭持續加劇等影響，3季度汽車公司盈利、現金流等整體表現承壓，但部分行業地位領先、抗風險能力較強的整車及零部件公司仍然實現淨利潤、毛利率、經營性現金流同環比改善，業績表現跑贏行業；隨着汽車以舊換新政策效果持續釋放、居民消費信心逐步恢復，預計4季度汽車行業銷量將有望邊際改善，汽車公司業績表現亦有望逐步回暖。建議持續關注部分整車及出海鏈、T鏈、華爲產業鏈、自動駕駛產業鏈、小米產業鏈、低估值/高股息率的國企公司。
東方證券主要觀點如下：
3季度行業營收基本維穩，利潤端承壓較大。
前三季度汽車行業(數據口徑含上市公司及非上市公司)營業收入7.36萬億元，同比增長3.4%；利潤總額3359.8億元，同比下降2.9%。3季度汽車行業營收2.59萬億元，同比下降1.1%，環比增長2.9%；利潤總額982.8億元，同比下降23.4%，環比下降26.5%。前三季度乘用車及貨車公司盈利分化較大，客車公司及零部件公司盈利同比整體改善；3季度乘用車公司盈利水平分化加劇，貨車公司整體承壓，客車公司盈利持續向好。
3季度整車公司盈利能力下行，零部件表現相對優於整車。
3季度整車行業(數據口徑爲SW乘用車+SW商用車)歸母淨利潤167.36億元，同比下降21.5%，環比下降21.1%；3季度整車行業ROE爲1.97%，同比下降0.7個百分點，環比下降0.6個百分點，3季度多家整車公司歸母淨利潤同環比下滑幅度較大，拖累行業整體盈利及ROE水平，零部件歸母淨利潤及ROE表現相對好於整車。3季度零部件行業歸母淨利潤184.68億元，同比增長0.2%，環比下降6.5%；3季度零部件行業ROE爲2.19%，同比下降0.2個百分點，環比下降0.2個百分點。3季度多數整車及零部件公司毛利率同比下滑，客車公司主要受會計政策變更影響。
存貨：乘用車、客車、零部件整體改善，貨車週轉壓力提升。
3季度末整車行業(數據口徑爲SW乘用車+SW商用車)存貨佔流動資產比重爲19.4%，同比提升0.3個百分點，環比減少0.6個百分點；零部件行業(數據口徑爲SW汽車零部件)存貨佔流動資產比重爲21.9%，同比增長0.5個百分點，環比增長0.2個百分點。3季度末乘用車企業平均存貨週轉天數同比微降，貨車企業週轉壓力有所提升，客車及零部件企業整體改善。
現金流：乘用車及零部件分化。
前三季度整車行業(數據口徑爲SW乘用車+SW商用車)經營活動現金流累計淨額1253.26億元，同比減少26.5%；經營活動現金流淨額佔毛利的比重爲50.9%，同比減少29.1個百分點；3季度長城汽車、賽力斯等整車公司現金流同比明顯改善，合資品牌相關車企現金流承壓。前三季度汽車零部件行業(數據口徑爲SW汽車零部件)經營活動現金流累計淨額701.18億元，同比減少8.8%；經營活動現金流淨額佔毛利比重爲37.7%，同比減少8.2個百分點，零部件公司現金流整體表現走弱。3季度末乘用車和貨車企業應收票據及應收賬款同環比增長較多，客車企業同比明顯下降。
從投資策略上看，建議持續關注部分整車及出海鏈、T鏈、華爲產業鏈、自動駕駛產業鏈、小米產業鏈、低估值/高股息率的國企公司。
推薦標的：比亞迪(002594.SZ)、江淮汽車(600418.SH)、長安汽車(000625.SZ)、中國重汽(000951.SZ)、上汽集團(600104.SH)、宇通客車(600066.SH)；新泉股份(603179.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、拓普集團(601689.SH)、岱美股份(603730.SH)、瑞鵠模具(002997.SZ)、愛柯迪(600933.SH)、浙江榮泰(603319.SH)、隆鑫通用(603766.SH)、保隆科技(603197.SH)、豐茂股份(301459.SZ)、三花智控(002050.SZ)、上聲電子(688533.SH)、華域汽車(600741.SH)、貝斯特(300580.SZ)、伯特利(603596.SH)、精鍛科技(300258.SZ)、德賽西威(002920.SZ)、華陽集團(002906.SZ)、經緯恒潤-W(688326.SH)、雙環傳動(002472.SZ)、繼峯股份(603997.SH)、上海沿浦(605128.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、濰柴動力(000338.SZ)等。
風險提示：宏觀經濟下行影響汽車需求、上游原材料價格波動影響、車企價格戰壓力。
