在经历了近期的暴涨后，比特币又被玩出了新花样。一个全新的概念横空出世——“BTC收益率”。

$MicroStrategy (MSTR.US)$ 在8月份向投资者引入了这个不寻常的术语。对于不熟悉的人来说，“BTC”指的是比特币，而“收益率”投资所获得的收益与投资本金之间的比率。

但“BTC收益率”可没那么简单。正如公司所介绍的，这是MicroStrategy每股拥有的比特币数量在前后两个日期内的百分比变化。

今年以来，公司股价已飙升650%，远远超过比特币价格涨幅。如果比特币价格下跌，MicroStrategy将受到致命打击。而“BTC收益率”到底能不能经得起市场的考验，还有待时间的验证。

“BTC收益率”：一个全新的概念

MicroStrategy将“BTC收益率”作为衡量其比特币收购策略的指标。MicroStrategy在文件中解释称，BTC收益率的概念是指公司每股拥有的比特币数量在前后两个日期内的百分比变化。

具体来说，截至11月17日，假设该公司所有可转换债务均已转换为股票，那么每1000股流通股将拥有1.29个比特币。与去年12月31日相比，这一比例增长了41.8%，当时每1000股仅拥有0.91个比特币。MicroStrategy将这41.8%的增长称为“年初至今的BTC收益率”。

这个收益率可以根据不同的时间段进行计算，比如季度、同比，也可以选择任意两个有数据的日期进行对比。

最近，BTC收益率一直呈现出快速上升的趋势。就在一周前，MicroStrategy在一份新闻稿中宣布，“年初至今的BTC收益率已达26.4%”，相比9月30日的17.8%有了显著提升。

当MicroStrategy首次将BTC收益率作为一项关键绩效指标时，公司雄心勃勃地表示，从明年起，他们将力争将这一指标提升至4%到8%的区间。

如果比特币价格下跌，MicroStrategy的股价将受到致命打击

自2020年以来，MicroStrategy便将目光投向了比特币，公司的联合创始人兼执行主席Michael Saylor更成为了比特币的狂热支持者，并展开了大规模的购入行动。

为了持续增持比特币，公司不惜不断抛售股票套现。MicroStrategy持有的比特币价值几乎是普通投资者总和的四倍。

上个月，MicroStrategy再度宣布，将在未来三年内筹集420亿美元的资金，用于大规模购买比特币。

然而，“卖股票、买比特币”的循环操作，虽然推高了公司的股价，但也面临着巨大的市场风险。根据最新数据，该公司持有331200个比特币，市值高达312亿美元。

MicroStrategy的股价涨幅更为惊人，今年已飙升650%，远远超过比特币价格涨幅。反映出投资者对公司比特币投资策略的狂热追捧。

这种“押宝”比特币的策略引发了市场担忧。分析指出，MicroStrategy的软件业务价值并不突出，其高昂的企业债务也增加了财务风险。如果比特币价格下跌，公司的股价将受到致命打击。

《华尔街日报》记者Jonathan Weil表示：

“如果你看好比特币的未来，直接购买比特币或许是个更有效的选择。虽然你对市场走势的判断可能并不比其他人更准确，但至少你能够直接参与到市场中。

而选择投资MicroStrategy，则是在押注一个效率低下的市场，从而变得更加低效。”

编辑/Somer