其实，哪有什么铁底，没有业绩支撑的股价，终究只是一片浮云。斑馬消費 範建
華誼兄弟一份平淡無奇的《股票期權激勵計劃》，引發了投資者的激烈討論，各種解讀，五花八門。
甚至有人信誓旦旦，認定2.85元/股的行權價格，就是華誼兄弟股價的「鐵底」。
其實，哪有什麼鐵底，沒有業績支撐的股價，終究只是一片浮雲。
平淡的激勵計劃
20日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）披露了一份《股票期權激勵計劃》，在投資者中引發了激烈討論。
既然是激勵計劃，其核心目的，就是要調動管理層和核心員工的積極性，讓員工利益和公司長遠發展深度綁定。
《草案》顯示，激勵計劃授予股票期權共計9139.00萬份，佔公告之日公司總股本的3.29%。首次授予的激勵對象共計187人，其中，董事兼副總胡俊逸、董事兼董秘高輝、財務負責人王添嫄等3人，均獲授199.00萬份。
滿足行權條件後，激勵對象可以2.85元/股，購買公司定向增發的A股普通股。2.85元的價格，爲公告披露前一個交易日公司股票交易均價，沒有任何折價。
既然是激勵，就一定的行權達成條件。華誼兄弟設定了兩個行權期業績考覈，以2024年營業收入爲基數，2025年增長不低於10%、2026年增長不低於21%。同時，激勵對象個人績效考覈需達到合格。
對於這份激勵計劃，投資者爭論的焦點是，能否真正達到激勵的效果？
公司設定的行權條件，只考核營業收入，且增長率目標並不算高，在沒有利潤要求的前提下，目標應該很容易達成。
2.85元/股的行權價格，從華誼兄弟當前的股價來看，價格並不算低。畢竟，在這一輪大盤調整之前，公司股價在2元左右長久徘徊。如果激勵對象從個人利益考慮，與其等待附有各種條件的股票期權，何如直接從二級市場購入股票？
另有投資者分析，這一份股票期權激勵計劃，可以看作公司部分高管和核心員工的一份長期增持計劃，如若激勵對象全部行權，華誼兄弟可通過定增獲得2.6億元資金，穩定市場信心的同時，還可一定程度上緩解公司的資金緊張問題。
投資的矛盾心理，在二級市場明顯體現了出來。
昨日，華誼兄弟股價低開，盤中有明顯走高拉升跡象，一度上漲4.61%。午後，股價又快速走低，全天收於3.10元/股，漲1.97%。
錢一直是大難題
與股票期權激勵計劃同日披露的，還有一份借款公告。
因實際經營需要，華誼兄弟向天津英雄互娛借款3000萬元，期限1年，公司實際控制人王忠軍對借款提供無限連帶責任保證。
天津英雄互娛爲英雄互娛全資子公司，華誼兄弟目前持有英雄互娛5.17%股權，借款構成關聯交易。
這一幕，與華誼兄弟當年的豪放，形成了鮮明對比。
2015年11月，華誼兄弟豪擲19億元，參與英雄互娛C輪融資，成爲持有該公司20%股權的重要股東，整體估值高達95億元。當時，應書嶺創立英雄互娛還沒多久，其在國內首倡的電子競技概念，受到了各路資本的追捧。
據了解，這筆投資應書嶺與王忠軍只聊了半個小時，本來只想要10億元，王忠軍對該公司極爲看好，決定加大投資。
一度，華誼兄弟想通過發行股份繼續收購英雄互娛股權，後因價格沒有談攏，重組告吹。
對英雄互娛的投資，華誼兄弟收到過回報，也付出過慘重的代價。
2019年，英雄互娛業績垮塌，華誼兄弟該年度單項計提商譽減值高達12.51億元。
當自身陷入困境之時，華誼兄弟不得不清理投資回籠資金。2021年，以8.70億元轉讓所持英雄互娛15%股權，整體估值降至58億元。
今年，《黑神話：悟空》爆火，居然給華誼兄弟帶來了一波大行情，5個交易日，公司股價累計上漲超過70%。
事實上，華誼兄弟與《黑神話：悟空》沒有太大關係，只是英雄互娛的子公司投資了遊戲製作方遊科互動，算下來，華誼兄弟只間接持有遊科互動不到1%股權，坐不上這場遊戲盛宴的主桌。
曾經的中國文娛豪門，最近幾年一直爲錢犯愁。
截至今年9月末，公司資產負債率高達79.06%，遠高於同行業平均水平。流動比率和速動比率分別爲0.561和0.459，存在較大的短期償債壓力。長期揹負沉重的債務負擔經營，公司每年僅財務費用支出就超過億元。
因向阿里影業的3.5億元借款無力償還，今年7月，華誼兄弟只能轉讓東陽美拉70%股權抵償。要知道，多年前，華誼兄弟向馮小剛收購這部分股權，對價高達10.5億元。
早在2020年，公司開始籌劃定增募資，用於影視劇項目和補充流動資金。幾年來，定增方案几經調整，申請了終止，終止了又申請，到現在仍沒有準確的時間表。
對於公司的資金問題，實際控制人王忠軍、王忠磊兄弟，也無力直接施以援手。目前，二人合計持有公司13.90%股權，他們持有的公司股票，幾近全部質押或凍結。
業績有改善跡象
曾經的華誼兄弟，是中國最成功的民營電影公司，旗下衆星雲集，華誼+馮小剛的組合，在電影院就是票房保障。
但自從2018年的業績滑鐵盧之後，華誼兄弟再也沒有緩過勁兒來，特殊3年，更是雪上加霜。連續6年，公司歸母淨利潤合計虧損接近80億元，過去積累的家底，基本上已被虧得七七八八。
影視行業是一個絕對的資金密集型行業，一部電影投資動輒上億甚至數億，且面臨很大的投資風險。大投入不一定能取得大成功，小成本搏高票房的概率，已經越來越低。
華誼兄弟萎靡之後，其他民營電影公司，依靠各自較爲明顯的特色，快速崛起。博納影業依靠幾部大片，取得了主旋律商業電影的成功；光線傳媒開啓了國漫時代；就連北京文化，也憑藉獨特的眼光，屢屢押中爆款……而華誼兄弟，在觀衆心目中的印象越來越模糊。
最近一次，公司推出的叫好又叫座的電影，還是2020年的《八佰》。之後，再也沒有華誼兄弟領銜的高票房電影亮相銀幕。
今年以來，華誼兄弟參與的《一閃一閃亮星星》《逆行人生》《志願軍：存亡之戰》《749局》等電影上映，均取得了不錯的票房，但因非主控、主投方，實際對公司的業績推動非常有限。
值得欣慰的是，今年華誼兄弟的業績有所改善。前三季度，雖然營業收入同比下滑16.24%，但-4248萬元的歸母淨利潤，與過去多年的同期相比，虧損已大幅收窄。
