内容包括：(1)支持上市公司向新质生产力方向转型升级；(2)鼓励上市公司加强产业整合；(3)进一步提高监管包容度；(4)提升重组市场交易效率；(5)提升中介机构服务水平；(6)依法加强监管。近期市場對併購重組和低PB關注度提升，該行梳理了零售板塊有相關事項推進的標的，分爲兩類一是大股東變更，進而或提升併購重組預期；二是公司自身有併購重組相關行爲。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，近期市場對併購重組和低PB關注度提升，建議積極關注此主線。對於大股東變更相關標的，建議重點關注上述公司後續管理層變化帶來的戰略強化，併購重組相關標的則關注併購標的的業務協同潛力。面向2025年，伴隨宏觀環境改善，結合公司自身基本面拐點及促消費政策助力，部分低PB公司或有望迎來估值修復，看好零售板塊在消費預期修復+調改變革期雙重驅動下的業績彈性，特別是龍頭企業。
事件：2024年9月，證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，從支持跨行業併購、簡化重組市場交易流程和提高監管包容度等角度，進一步激發我國併購重組市場活力。
內容包括：(1)支持上市公司向新質生產力方向轉型升級；(2)鼓勵上市公司加強產業整合；(3)進一步提高監管包容度；(4)提升重組市場交易效率；(5)提升中介機構服務水平；(6)依法加強監管。
海通證券主要觀點如下：
零售行業併購重組標的梳理
近期市場對併購重組和低PB關注度提升，該行梳理了零售板塊有相關事項推進的標的，分爲兩類一是大股東變更，進而或提升併購重組預期；二是公司自身有併購重組相關行爲。
大股東變更：關注其中實控人有變更的後續管理變化
大股東變更對應標的爲紅旗連鎖、華凱易佰、步步高、海寧皮城，上述標的除海寧皮城外，其他公司的大股東變更也對應實控人變更。該行建議重點關注上述公司後續管理層變化帶來的戰略強化，比如發展是否有提速的空間、業務模式會否有新的探索等等。
紅旗連鎖：2023年12月20日，曹世如、曹曾俊、永輝超市與四川商投投資簽署《股份轉讓協議》，2024年11月12日，協議轉讓過戶登記完成，公司控股股東變爲川商投，實控人變爲四川省國資委。
華凱易佰：2024年11月14日羅曄通過協議轉讓方式向胡範金轉讓2329萬股(5.75%)、向莊俊超轉讓2394萬股(5.91%)過戶完成，公司控股股東、實際控制人由周新華變更爲無控股股東、無實際控制人。
步步高：2023年3月14日，步步高投資集團向湘潭產投投資協議轉讓過戶完成，湘潭產投投資成爲公司控股股東，湘潭市國資委成爲公司實控人。2023年7月7日，龍牌食品向湘潭中院申請對公司進行重整，2024年9月28日，重整計劃執行完畢。
海寧皮城：2024年11月14日公司控股股東海寧市資產經營公司將其持有的1.54億股(12%)無償劃轉給海寧市潮升產投集團，持股5%以上股東海寧市市場服務中心將其持有的2.36億股(18.36%)無償劃轉給潮升產投集團。國有股權無償劃轉完成後，公司控股股東將由資產經營公司變更爲潮升產投集團，實際控制人未發生變化，仍爲海寧市人民政府國有資產監督管理辦公室。
併購重組：關注併購標的的業務協同潛力
併購重組對應標的爲華聯股份、供銷大集、華凱易佰、赫美集團，上述標的中華聯股份、華凱易佰併購已完成，其中華凱易佰3Q已並表，供銷大集、赫美集團併購正在推進。該行建議重點關注上述公司併購後帶來的資源整合與協同發展，比如行業地位與市場份額是否有提升、業務之間的創新與協同、運營效率是否有改善等等。
華聯股份：2024年8月15日，公司擬以自有資金1.9億元人民幣收購北京SKP持有的北京華聯美好生活百貨有限公司100%的股權。2024年9月27日，公司已向北京SKP支付全部股權轉讓款，標的股權已交割完畢。
供銷大集：2024年1月3日與供銷商貿、中合農信、中合聯簽訂《產投投資協議》，三者作爲產業投資人合計購買26億股轉增股票，並牽頭組織引進財務投資人。2024年7月控股子公司湘中國際物流園擬收購新合作集團持有的婁底商貿物流60%股權，收購對價爲1.8億元。
華凱易佰：2024年7月完成通拓科技100%股權過戶，3Q起並表。
赫美集團：2024年7月11日，公司控股子公司安澤聚能擬以現金方式收購安澤加氣站資產。
此外，建議關注低PB標的，資產價值有修復空間。近年來消費環境疲弱，零售行業整體收入和利潤增速承壓，該行基於2024年三季報數據，梳理了零售板塊市值破淨(PB<；；1)的公司，大部分公司集中在百貨(如武商集團、大商股份)、商業物業經營(如海寧皮城)以及貿易(如江蘇國泰)子板塊，該行認爲伴隨宏觀環境改善，結合公司自身基本面拐點及促消費政策助力，部分低PB公司或有望迎來估值修復。
投資建議：關注併購重組主線，看好消費預期修復+調改變革期的龍頭業績彈性
近期市場對併購重組和低PB關注度提升，該行建議積極關注此主線。面向2025年，該行看好零售板塊在消費預期修復+調改變革期雙重驅動下的業績彈性，特別是龍頭。
超市板塊：投資關注點可從永輝超市(601933.SH)向二線標的即區域龍頭延展，即紅旗連鎖(002697.SZ)、家家悅(603708.SH)、ST步步高(002251.SZ)；
百貨板塊：重慶百貨(600729.SH)、大商股份(600694.SH)、杭州解百(600814.SH)、王府井(600859.SH)等資產價值豐厚，且百貨作爲可選品類集合順週期渠道，有望在消費上行週期中享更高彈性；
黃金珠寶：兼備消費和投資屬性，低估值高分紅突顯，但短期終端動銷仍有壓力，建議關注拐點；
跨境電商：關注關稅政策的邊際影響，龍頭公司業績韌性更強。
A股推薦：小商品城(600415.SH)、永輝超市(601933.SH)、重慶百貨(600729.SH)，關注家家悅(603708.SH)、紅旗連鎖(002697.SZ)、老鳳祥(600612.SH)、大商股份(600694.SH)、王府井(600859.SH)、登康口腔(001328.SZ)、珀萊雅(603605.SH)、安克創新(300866.SZ)、賽維時代(301381.SZ)。
H股推薦：美團-W(03690)、阿里巴巴-W(09988)、名創優品(09896)，關注老鋪黃金(06181)、鉅子生物(02367)。
風險提示：新業態分流；行業競爭加劇；監管政策的不確定性。
