2020年6月，作为“全村的希望”“中国肿瘤NGS（高通量测序技术）一哥”，燃石医学正式在纳斯达克挂牌上市，彼时饱受关注，发行价为每股16.5美元，上市首日公司股价大涨近50%。虧損中邁步「勉強站穩」，何以向未來要增長？
來源｜醫藥研究社
經歷過高峰，也曾來到過退市邊緣，如今「勉強站穩」，起起落落之間，燃石醫學更加明白了「欲戴皇冠，必承其重」意味着什麼。
2020年6月，作爲「全村的希望」「中國腫瘤NGS（高通量測序技術）一哥」，燃石醫學正式在納斯達克掛牌上市，彼時飽受關注，發行價爲每股16.5美元，上市首日公司股價大漲近50%。
不過，經過時間洗禮，腫瘤基因檢測行業的艱難一面顯露，投資者也不得不戳破泡沫，這也給了燃石醫學等企業一擊。
據了解，自2021年5月以來，燃石醫學股價不斷下滑，而因股價長期低於每股1美元，公司在今年1月4日宣佈收到納斯達克通知。根據規則，燃石醫學必須在6月26日之前扭轉局面，否則退市。
對此，燃石醫學表示將「採取一切合理措施」恢復合規性。最終，「合股」（即改變美國存托股份ADS代表普通股的比率，由1 ADS代表1股普通股變更爲1 ADS代表10股普通股）拉了公司一把。
再來看燃石醫學當前的股價表現，雖然仍沒有回到剛上市時的水平，但起碼讓公司暫時沒有退市危機了。截至美東時間11月21日收盤，燃石醫學股價上漲15.95%，報5.38美元/股。11月以來，公司股價累計漲幅接近90%。
那麼，當前燃石醫學究竟身處何種境地？如何才能持續贏得投資市場信任？
01
虧損背後
「燒錢博未來」的邏輯
股價往往能夠反映投資者對公司發展現狀的滿意程度。燃石醫學股價低迷背後，是一份份不太盡如人意的「成績單」，尤其表現在盈利能力上。
根據業績報告，2020-2023年，燃石醫學分別淨虧損4.07億元、7.97億元、9.71億元和6.54億元，四年合計虧損近30億元。來到2024年，燃石醫學仍然沒有從虧損泥潭中解脫，今年前兩個季度公司分別虧損約1.22億元、1.08億元。
可以看出，燃石醫學要打開新興市場不是簡單的事。
目前，燃石醫學主要深耕腫瘤基因檢測和癌症早期篩查領域。近年來，腫瘤疾病領域的精準醫療需求越發顯著，市場也對相關賽道的增長潛力做出了樂觀預測。
弗若斯特沙利文資料顯示，2016-2021年，我國腫瘤分子診斷及檢測市場規模由18億元增至72億元，並預計該市場規模於2026年增至294億元，2030年進一步增至725億元，2026年至2030年的年複合增長率爲25.4%。
市場滲透方面，預計2021-2030年，基於NGS的腫瘤分子診斷及檢測在中國腫瘤分子診斷及檢測的潛在市場總額滲透率由1.5%增至8.8%。
對比諸多成熟的賽道，腫瘤基因檢測行業顯然很新。而對於賽道入局者而言，這種「新」既意味着充足的發展空間，也預示着真正的「黃金時代」尚未到來，技術實力、市場認知、標準建設等方面均需相關企業以漫長週期來提升和完善。
可以說，自踏入新興賽道開始，燃石醫學等企業就需做好「燒錢博未來」的準備，至於盈利的事，可能並不是第一順位。
僅就市場推廣而言，數據顯示，2020-2022年，燃石醫學銷售費用分別爲1.69億元、3.03億元和3.7億元，銷售費用率分別爲39.3%、59.65%和65.84%。「燒錢」的「副作用」我們也知道了，就是虧損。
再放大來看，國內主要的腫瘤基因檢測公司中，除了燃石醫學，泛生子、臻和科技、世和基因等公司也同樣在尋求上岸的機會，「盈利難」已經成爲行業共識。
比如，已從納斯達克退市的泛生子在2018-2022年分別實現歸母淨虧損4.65億元、6.76億元、30.69億元、4.96億元和8.08億元。
但與此同時，面對新賽道新風口，資本的耐心和信心在一點點消磨，回歸理性、謹慎砸錢日趨必要。對於投資者而言，「燃石醫學們」必須加速遊了，至少要有些破局跡象。
02
聚焦+剋制+出海
燃石醫學打出「組合拳」？
如何突破增長困境？燃石醫學還在找尋最佳答案。不過，從該公司透露的一些動向來看，其似乎有了一些頭緒。
我們先來看燃石醫學最新的業績表現：2024年第二季度，公司實現營收1.355億元，同比下滑7.3%，環比上升7.9%；毛利潤達到9540萬元，同比下滑12.8%，環比增長2.6%；淨虧損達到1.08億元，同比收窄17.7%，環比收窄11.1%。
燃石醫學預計在2024年實現全年盈虧平衡，顯然在向市場釋放一些向好信號。
但又該怎麼做呢？目前來看，燃石醫學向未來要增長，或離不開以下幾點。
一是「聚焦」。據悉，燃石醫學主要採取「院內+院外」雙輪驅動的發展模式。其中，院內業務是指公司與醫院合作建立院內實驗室，以便合作醫院可以使用公司試劑盒，自行進行腫瘤相關的基因檢測；院外業務則是指公司的中心實驗室對來自各地醫院腫瘤患者的組織和液體活檢樣本進行檢測併發布報告。
目前，燃石醫學正在持續推動銷售重心從中心實驗室向院內轉移。業績顯示，2024年第二季度，燃石醫學院內檢測收入爲5990萬元，而中心實驗室檢測收入爲4880萬元。據公司透露，院內檢測收入已連續兩季度超過中心實驗室收入，成爲公司的增長核心。
這樣的發展戰略有其合理之處。
從業務內容來看，院外業務的發展必然需要公司持續投入銷售資源，推進市場擴張，但能否帶來穩定的增長難以預測，畢竟受檢患者人數、訂購醫生人數、訂購醫院數量等核心指標始終在變動，公司的投入效果始終受到目標客戶支付意願較大影響。
而院內業務方面，燃石醫學的構想是「一旦院內實驗室、設備和系統到位，我們就會定期向他們出售我們的試劑盒，從而創造高進入壁壘和高客戶忠誠度」。換言之，其希望藉助穩固的客戶合作，實現穩定的增長。
這樣的業務調整也已經產生一些成效。業績顯示，2024年第二季度，公司院內檢測收入同比增長11.2%，環比增長4.3%。不過，院內業務能否持續成爲公司強勁的增長引擎，還需要時間驗證。
二是「剋制」。具體而言，在尚未真正跑通增長路徑時，燃石醫學還是選擇了「勒緊褲腰帶過日子」。
業績顯示，2024年第二季度，燃石醫學的運營費用爲2.067億元，同比下降12.5%；運營成本爲4010萬元，同比下降12.5%；銷售和市場費用爲4890萬元，同比下降31.0%。而這也是虧損顯著收窄的關鍵原因。
三是「出海」。近期，燃石醫學與華大智造達成戰略合作關係備受關注。據了解，雙方將充分實現平台與技術優勢互補，更加深入地基於華大智造DNBSEQ核心測序技術拓展腫瘤產品註冊及院端業務，共同推動腫瘤精準醫療的臨床應用進步及全球化業務進展。
出發點無疑是海外市場前景更加廣闊。根據The Insight Partners的市場研究，2022-2030年，全球基因檢測服務市場預計將從38.6億美元達到124.8億美元，複合年增長率爲15.8%。這種情況下，燃石醫學也需要搭乘「順風車」加速駛向海外，才能不錯失增長機會。
03
結語
綜合來看，燃石醫學並沒有走到「無計可施」的境地，無論是調整業務結構、控制成本支出，還是深化全球化戰略等，都是其正在嘗試的破局路徑。
雖然這些動作的成效還未完全顯露，但當前公司股價上漲的趨勢也一定程度反映了投資者的態度，即對於有增長潛力的產業、有破局意識的企業，仍然願意給予一定認可和支持。
於燃石醫學而言，前進道路漫長且曲折，但還好有光在。
