用业内的话来说，能守住已是相当不易。唯品會Q3，平平無奇，但市場情緒並未因此劇烈波動。
彷彿都在預料之中，也在預期之中，平常心態，靜水流深。
三季度屬淡季，整個國內服飾類社零銷售額都在持續下滑，其中單月同比最高降幅5.2%，加上全國氣溫居高不下，對服飾穿戴爲核心品類的唯品會而言，不利buff幾乎疊滿了。
用業內的話來說，能守住已是相當不易。
11月19日，唯品會發布了2024年第三季度業績。業績顯示，唯品會第三季度營收爲207億元，同比是下滑的。Non-GAAP淨利潤爲13億元，GMV爲401億元，總訂單爲1.639億份。同時，唯品會公佈了三季度股票回購金額2.75億美元，回購力度較上個季度提升。
一方面，業績平淡，但好在是市場預期之中，因此市場情緒並沒有劇烈波動。而另一方面，持續回購股票，讓投資者感到了一些誠意。
中國氣象局上月表示，預計今年冬季全國大部地區氣溫較常年同期偏高。這意味着今年極有可能是個「暖冬」。對唯品會而言，「暖冬」是個有些挑戰的信號。
唯品會能否在「暖冬行情」下保住大盤，讓全年平穩收官？
短期收入承壓，但用戶黏性算是亮點
三季度通常是服飾消費淡季。統計局數據顯示，今年7月服裝、鞋帽、針紡織品類社零銷售額同比下降5.2%，爲今年以來最大降幅，8、9月降幅逐步收窄，分別爲下降1.6%和0.4%。
從唯品會GMV和訂單來看，服飾消費需求疲軟對生意帶來了明顯干擾。另外，考慮到冬裝客單價較高，因此天氣因素對其也有較大影響。
面對投資者的關注，管理層在電話會上表示，今年天氣沒有去年寒冷，預計四季度生意不會好過去年。業績顯示，唯品會預計第四季度營收在312億元至329億元之間，同比下降約5%至10%。
不過，儘管收入下跌，但三季度毛利率卻略有增長，到了24%，實現毛利潤約50億元，表現尚可。管理者解釋毛利率的提升得益於三個方面，包括更高毛利的服飾穿戴品類貢獻佔比提升，公司採取了優化商品組合等節約成本舉措，以及杉杉奧萊租金收入等其他收入貢獻。
從業務表現來看，整體大盤還算穩定。三季度，核心欄目超級大牌日和超級品類日的整體業績同比增長19%，秋冬趨勢品類的業績同比有雙位數增長。唯品會新推出的促銷欄目「限時狂秒」和「天天低價」欄目業績也有較快增長。
同時，作爲唯品會的核心高價值用戶風向標，三季度SVIP活躍用戶數同比增長11%，貢獻了線上消費的49%。在相對低迷的環境下，唯品會SVIP會員可以保持兩位數增長，一定程度上可以理解爲折扣零售背後的利基市場。
但SVIP方面也不是完全高枕無憂。管理層坦言，現在SVIP的消費頻次和ARPU略有下降，對此，平台正在採取措施，包括適當降低新客開卡、老客續費的門檻，推出更豐厚的會員權益如折上9.5折，以及加大私享特賣等會員活動的開展力度，來提高會員留存和消費。
業績需時間修復，持續回報股東
目前看來，在消費情緒比較溫和的環境下，唯品會GMV和營收要回到正增長軌道需要一些時間。
電話會上，管理層表示，針對當前的競爭環境，平台會對標品適當做一些補貼，但不會大規模貼補。爭取在2025年將GMV「扶正」，並保持利潤率穩定。
在業績披露前，市場對唯品會的三季度表現已達成共識預期，因此業績發佈後，並未見到市場劇烈波動，機構整體情緒較冷靜。
像浦銀國際的業績解讀研報是「略微調整公司2024E收入預測至1071億元，調整目標價至14美元，對應FY25E 6.0x P/E，考慮到消費情緒低迷及行業競爭壓力，維持『持有』評級。」
還有更積極觀點，如近期巴克萊銀行首次覆蓋唯品會並給予"增持"評級，目標價爲19美元。巴克萊銀行的分析顯示，他們對唯品會在電商板塊應對挑戰的能力充滿信心，同時有望維持並可能提升其財務表現。
從投資者的立場來看，其實唯品會近三年持續大手筆地開展股票回購還是挺拉好感的。
除了今年三季度加大回購力度，根據其二季度發佈的公告，唯品會有一項新的10億美元回購計劃會在現有回購項目使用完畢後開啓。而且，管理層曾發話，要把2024年淨利潤的75%拿來回饋股東，放眼整個中概股，也是少見的。
另外，截至2024年9月30日，唯品會持有225億元的現金，較上個期末有所增加，現金儲備充足，也反映了其較強的抗風險能力。
費用方面，三季度總運營費用爲38億元，同比下降6.1%。其中，履約成本同比下降2%，營銷費用下降7.7%，管理費用下降15.3%。但技術內容費用同比增長4.3%，主要投向了AI大模型研發，提升智能導購、智能客服功能。
總體而言，Q3這份成績比較平淡，但好在符合市場預期。回購算是有些誠意，在市場上拉了一波好感。SVIP有增長，說明折扣零售的用戶黏性依然有優勢。但去年Q4基數很高，今年Q4，天氣遲遲不變化，唯品會不利buff依然沒有去除。
