事件评论機構：長江證券
研究員：高伊楠/張揚事件描述
吉利汽車發佈2024 年三季度業績。2024 前三季度實現營業收1676.8 億元，同比+36.0%，銷量149.0 萬輛，同比+32.1%，實現歸母淨利潤130.53 億元，同比+358.5%。
事件評論
整體業績符合預期，銷量帶動營收快速增長，Q3 單季營收首破600 億創新高，新能源轉型加速兌現。2024 前三季度實現營業收1676.8 億元，同比+36.0%，銷量149.0 萬輛，同比+32.1%。單三季度來看，公司實現營收603.8 億元，同比+20.5%，環比+9.8%。銷量方面，Q3 實現銷量53.4 萬輛，同比+18.7%，環比+11.2%，吉利新能源（含吉利、領克、極氪）在Q3 銷量達22.6 萬輛，國內市場新能源滲透率超50%，穩居新能源品牌第一梯隊。合併報表口徑，對應單車收入11.3 萬元，同比+1.5%，產品結構持續向好。
受益於規模效應和產品結構優化成效，盈利能力進一步提升。2024 前三季度實現歸母淨利潤130.53 億元，同比+358.5%，Q3 歸母淨利24.6 億元，同比+92.4%，環比+78.4%（不考慮Q2 出售影響），單車盈利0.5 萬元，同環比顯著提升。在產品結構升級、銷量規模提升與成本下降的推動下，毛利率同環比提升，Q3 表觀毛利率15.6%，由於新準則要求將質保相關的按金從銷售費用調整到成本中，若還原毛利率更高。規模效應下費用率持續優化，Q3 銷售費用率4.5%，同比-1.7pct，管理費用率5.8%，同比-0.5pct。分品牌來看，Q3 極氪銷量5.5 萬輛，同比+51%，環比持平；總營收183.6 億，同比+31%，整車銷售營收創歷史新高，超144 億元，同比+42%，環比+7%；毛利率達15.7%，環比提升1.5pct，創年內新高。
極氪與領克整合，優化品牌架構，戰略整合加強內部資源協同。吉利集團將向吉利汽車轉讓其所持有的11.3%極氪股份，交易完成後，吉利汽車對極氪的持股比例將增至約62.8%。
同時吉利集團宣佈，對旗下領克和極氪進行股權結構優化，極氪將持有領克51%股份。
而其中30%的股份是極氪擬從沃爾沃集團買入，交易對價54 億元，領克其餘49%股份繼續由吉利汽車旗下全資子公司持有，交易預計將於2025 年Q1 完成。作爲落實《台州宣言》戰略框架的關鍵性舉措，極氪、領克股權結構優化整合，能有效減少關聯交易、消除同業競爭，持續推進內部資源深度整合和高效協同。
新平台賦能，吉利汽車有望開啓產品新時代。GEA 架構支撐新車週期，極氪、領克、銀河全面向好。各品牌新能源轉型順利推進，規模效應逐步凸顯將帶來盈利向上彈性。公司燃油車基盤穩固，聯營企業創新出海模式持續打開海外新空間。整車強勢新週期下盈利具備較大彈性，當前估值仍處低位。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲160 億、118 億、157 億元，對應港股PE 分別爲7.7X、10.5X、7.9X，維持「買入」評級。
風險提示
1、經濟復甦弱於預期；
2、行業競爭加劇削弱企業盈利。
