金吾財訊 | 中金發研報指，敏華控股(01999)公佈2025財年中報業績：實現營業收入83.05億港幣，同比-7.1%，歸母淨利潤11.39億港幣，同比+0.3%，扣非淨利潤12.70億港幣，同比-1.4%，業績符合市場預期。公司計劃每股派息15港仙，派息率達51.1%。
該行表示，海外市場快速增長，內銷承壓。1)按國家拆分：1H25FY中國/北美/歐洲及其他海外市場(不含HG)/HG收入分別爲49.75/21.54/7.33/3.71億港幣,同比-17.2%/+5.7%/+37.7%/+24.5%，海外市場的快速增長主要得益於市場開拓下的銷量增長，ASP有所承壓。2)內銷拆分：1H25FY內銷沙發/牀墊收入分別爲32.86/12.09億港幣，同比-15.6%/-18.9%，主要受內需疲軟影響；線下/線上渠道收入34.87/10.07億港幣，同比-14.9%/-21.6%。截至1H25FY，公司國內終端品牌專賣店共有7516家，相較24FY淨增280家，關店率約爲4.7%。
該行考慮到內銷承壓，下調FY25/FY26歸母淨利潤13%/18%至24.22/26.97億港幣，當前股價對應FY25/FY26分別7/7倍市盈率。維持跑贏行業評級，基於盈利預測調整，該行下調目標價22%至7港幣，對應FY25/FY26分別11/10倍市盈率，較當前股價有51%上行空間。
