旺季以及美減息和軟着陸預期加強，鋁價上漲可期。
智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，鋁土礦供應延續偏緊預期，幾內亞進口鋁土礦到岸CIF價上升至95美元/幹噸，氧化鋁現貨價格繼續上漲。供給端，運行產能4375.9萬噸，電解鋁開工率爲97.23%。需求端，近期原鋁、鋁材、鋁製品出口均有增加。庫存方面，截至11月25日，全球鋁庫存128.71萬噸，環比-12.61萬噸，同比+16.3萬噸。旺季以及美減息和軟着陸預期加強，鋁價上漲可期；中長期看，國內天花板+能源不足持續擾動，同時新能源需求仍保持旺盛，緊平衡致鋁價易漲難跌。
華福證券主要觀點如下：
氧化鋁：10月氧化鋁產量環比回升，淨出口16.4萬噸
1)供給：2024年10月我國氧化鋁產量爲728.7萬噸，同比+6.5%，環比+5.4%，24年1-10月氧化鋁累計產量爲6886.8萬噸，同比+3.9%；2)進出口：10月氧化鋁淨進口-16.4萬噸，同比-19.3萬噸/-673.2%，環比-6.6萬噸/-67.1%，1-10月氧化鋁淨進口-10.1萬噸，同比-123.3%；3)利潤：本月礦石供應緩解有限，氧化鋁含稅完全成本重心繼續上移，月均值爲2949.2元/噸，行業平均利潤爲1649.3元/噸，環比+50.2%。
電解鋁：10月電解鋁產量延續增勢，淨進口14.8萬噸
1)供給：2024年10月，中國電解鋁產量372.5萬噸，環比+13.83萬噸/3.9%，同比+5.05萬噸/1.4%，2024年1-10月電解鋁累計產量3597.8萬噸，同比增加133.5萬噸/3.9%；2)進出口：10月電解鋁淨進口量爲15.9萬噸，同比-5.7萬噸/-26.5%，環比+3.3萬噸/+26.5%，其中進口數量爲17.5萬噸(俄羅斯9.7)，出口量爲1.6萬噸；3)利潤：10月中國電解鋁加權平均完全成本(含稅)爲18540元/噸，噸鋁利潤爲2200元/噸。
再生鋁：10月廢鋁進口環比+1.9%
1)進出口：10月廢鋁進口數量爲13.3萬噸(泰國2.3+日本1.8)，同比-2.1萬噸/-13.6%，環比+0.1萬噸/+0.8%，1-10月廢鋁進口數量爲148.5萬噸，同比+6.5萬噸/+4.6%；2)利潤：10月上海鋁精廢價差2653.3元/噸，同比+19.2%，環比+22.7%。
鋁材：10月鋁材出口環比+3.6%
1)供給：2024年10月我國鋁材產量591.60萬噸，同比+7.4%，1-10月累計產量5611.50萬噸，同比增長8.10%；2)進出口：10月鋁材出口量58萬噸，10月鋁材出口量58萬噸，環比+2萬噸/+3.6%，同比+14萬噸/+31.7%。1-10月鋁材出口量爲548萬噸，同比+78.1萬噸/+16.6%。
需求：2024年10月國內電解鋁表觀消費量388.4萬噸，環比+4.6%，同比-0.2%
從終端消費來看，24年1-10月我國房屋新開工面積61226.93萬平方米，同比-22.67%，竣工面積41995.15萬平方米，同比-23.9%；基建建設投資額累計同比增長9.35%；新能源汽車本月產量爲146.30萬輛，同比+47.9%，環比+11.9%。
個股：首推中國鋁業(601600.SH)、中國宏橋(01378)，其他推薦天山鋁業(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、雲鋁股份(000807.SZ)，關注南山鋁業(600219.SH)等。
風險提示：下游需求不及預期，國產鋁土礦復產超預期。
