尤其值得重视的是，汤臣倍健营收出现了有财务记录以来（历史同期）的首度下滑。知名上市公司 湯臣倍健 (300146.SZ)正步入上市後的至暗時刻。
可以看到，公司淨利已腰斬。
據業內爆料，未來的財務數據可能會更糟糕。
尤其值得重視的是，湯臣倍健營收出現了有財務記錄以來（歷史同期）的首度下滑。
先看財務數據，2024年前三季度，公司營收爲57.34億元，歸母淨利潤8.69億元，扣非淨利潤8.07億元，同比分別下降26.33%、54.31%和55.11%，淨利近乎腰斬。
更爲嚴峻的是，公司營收出現了有財務記錄以來歷史同期的首度下滑。
此前，其營收從2010年的3.46億元一路飆升至2023年的94.07億元，年複合增長率（CAGR）達28.92%。若單看季度數據，營收已連續4個季度同比下滑，淨利更是連續5個季度同比下降。在第三季度，公司甚至錄得虧損，歸母淨虧損2241.65萬元，扣非淨虧損2415.49萬元，而23Q3時，歸母淨利潤和扣非淨利潤分別爲3.56億元和3.44億元。深入剖析其產品表現，公司主產品全線受挫。
「湯臣倍健」作爲營收支柱，收入31.94億元，同比下降29.2%，營收貢獻率爲55.7%，此前該業務一直保持增長態勢，CAGR爲12.61%。「健力多」收入5.91億元，下降16.81%，且此前已連降兩年。「lifespace」國內收入2.1億元，下降24.79%，境外LSG收入5.11億元，下降4.72%。
湯臣倍健將此歸因於經營調整，包括消費環境變化、行業競爭加劇下主動調整品牌運營策略和資源投放，以及兩大核心產品迭代升級進程緩慢。從市場格局來看，國內保健品行業整體並未衰退。
魔鏡洞察數據顯示，24Q2線上保健食品市場銷售同比略增5%，整體銷售額超319億元且有望持續增長。歐睿數據表明，2023年湯臣倍健國內市場份額爲10.4%，排名第二和第三的市場份額分別爲7%與5.4%，行業CR3市佔率僅22.8%，競爭格局相對分散。然而，湯臣倍健線上市佔率卻不容樂觀，24Q1、24H1線上銷售收入分別爲9.09億元和19.53億元，測算24Q2線上收入10.44億元，市佔率僅3.27%。公司坦言線上渠道競爭激烈，行業前十品牌集中度下降，且公司在抖快平台仍處於補短板階段。線下藥店渠道方面，湯臣倍健這幾年增長不穩定，2024年前三季度同比下降29.08%至31.09億元。
最後聚焦公司投入策略，湯臣倍健號稱打造「強科技型企業」，但研發投入卻顯得頗爲吝嗇。2020 - 2023年研發投入分別爲1.37億元、1.5億元、1.58億元和1.79億元，佔營收比例在2%左右徘徊。與之形成鮮明對比的是銷售投入，銷售費用已連續10年增長，由2014年的3.97億元增至2023年的38.59億元，CAGR爲28.75%，且過去兩年銷售費用率突破40%。2023年的廣告費（11.13億元）幾乎等同於過去10年研發投入總和（11.63億元），這不禁讓人對其產品力產生質疑，也引發了對公司未來發展方向的深度思考。
屬於中國最大的保健品上市公司--湯臣倍健的業績雷還是暴了。
主產品全線下滑
公司主要產品有「湯臣倍健」、「健力多」（專研骨關節健康營養）和「lifespace」（2018年收購澳洲益生菌品牌）。
不過，今年前三季度，上述產品全線下滑。
佔據公司營收大半壁江山的「湯臣倍健」，收入31.94億元下降29.2%，營收貢獻率爲55.7%。
此前該業務收入由2018年29.82億元增至2023年54億元，CAGR爲12.61%。
作爲公司扛把子產品在2024年慘遭「水逆」，這是一個極爲不好的跡象。
與此同時，公司其他品牌不僅沒能成爲收入支柱，反而早早進入增長瓶頸。
24Q1-Q3，「健力多」收入5.91億元下降16.81%。在這之前，該業務已連降兩年。2022年、2023年收入12.1億元、11.79億元，各同比下降了14.09%和2.52%。
另一產品「lifespace」國內收入2.1億元下降24.79%，境外LSG收入5.11億元下降4.72%（按澳元口徑：LSG營收1.08億澳元，同比下降5.37%），結束了之前連續3年的增長。
其中，國內收入由2020年1.32億元增至2023年4.45億元，境外LSG收入由5.67億元增至9.89億元，CAGR各爲49.94%和20.38%。
湯臣倍健將原因歸爲「經營調整對業績帶來較大的壓力和影響」。
其坦言，在消費環境持續發生變化，行業競爭加劇的背景下，公司以提升經營質量爲核心目標，聚焦核心品牌、核心渠道、核心品類，主動調整部分品牌運營策略和資源投放；Q3公司推動兩大核心產品迭代升級的進程慢於原規劃。
僅1年廣告費≈過去10年研發投入
有意思的是，號稱要打造「強科技型企業」的湯臣倍健，在研發上的投入未免顯得過於小家子氣了些。
2020年-2023年各爲1.37億元、1.5億元、1.58億元和1.79億元，研發投入佔營收比例爲2.24%、2.02%、2.02%和1.91%。
但公司在銷售方面的投入卻出手闊綽，銷售費用已連增10年：
由2014年3.97億元增至2023年38.59億元，CAGR爲28.75%。
過去兩年，銷售費用率更是一舉突破了40%。
單是2023年的廣告費（11.13億元）就快抵得上公司過去10年的研發投入（累計爲11.63億元）。
諷刺呀，實在是諷刺！
或許，造成2024年的「水逆」，本身就是公司產品力不足導致的。
業績下滑的背後原因
「最大的問題莫過於品牌的老化，這是包括湯臣倍健在內的老大哥們的通病。」一位業內獨立消費分析師劉戈說。
湯臣倍健誕生於1995年，與憑藉直銷聞名的國民品牌安利紐崔萊同年出現在國人的視野中，屬於保健品賽道的先遣梯隊。
雖然剛成立時走過保健酒、蜂王漿等試錯的彎路，但最終以國外流行的「膳食營養補充劑」的概念正式站穩腳跟。
有趣的是，當年與安利紐崔萊等品牌最大的差異在於，湯臣倍健選擇了「藥店」這一渠道。與尋醫問藥直接掛鉤，踩準了當時消費者的普遍認知——「保健」與「治病」並未如同今天這般涇渭分明。
緊接着就是騰飛的故事，2010年順理成章在深圳創業板上市，成爲了國內保健品第一股，市值高達60億元。
根據業績，2010年公司實現營業收入3.46億元，淨利潤 0.92億元，截至2023年業績，上市13年間，營收翻了27倍，淨利潤翻了19倍。
在劉戈看來，「老化」首先體現在渠道上，在電商平台不斷髮展的過程中，線下渠道的重要性在降低，尤其是去藥店買保健品這件事正在淡出日常生活。
湯臣倍健現如今依然以線下渠道爲主，2024半年報顯示，湯臣倍健國內營收中，線上營收爲7.28億元，線下營收則高達24.77億元，是線上的三倍有餘。
有這樣一組數據，米內網（原 中國醫藥 經濟信息網）數據顯示，在中國實體藥店中，2024年上半年零售規模（藥品+非藥）達2986億元，較去年同期下滑3.7%，而全國社會消費品零售總額的增速爲3.7%。單看實體藥店保健品的數據，從2022年開始便處於波動下滑的狀態，截至2024年6月，與去年同期相比有24.2%的降幅。
當然，湯臣倍健也看到了電商的強勢崛起，在2017年開始便提出了「電商品牌化」。然而如果說線下它還有着「老本」可吃的話，線上則屬於腹背受敵。
「線上的競爭顯然更大，老藥企如 同仁堂 、 雲南白藥 、哈藥等藥企都在線上做起保健品生意，新興品牌如Swisse、WonderLab等，更是深諳直播帶貨等線上邏輯。」劉戈說。
在劉戈看來，保健品因爲沒有立竿見影的效果，消費者的消費態度屬於「吃就對了」，誰先佔領了消費者的心智，誰往往就容易成功。湯臣倍健電商化起步稍晚，在搶佔心智上不具備太多優勢。即便不斷有營銷上高成本的投放，但穩住的或許只是宏觀上的「國民度」，而非「精準度」。
「老化」其次體現在產品上，劉戈認爲，現在的保健品大體分爲三類，一類是傳統的膳食營養補充劑，比如蛋白粉、 維生素 、礦物質等，沒有特別明確的改善某種功能的目的，一類是傳統滋補品，比如阿膠等，還有一類是目的性更明確的功能性的產品，比如改善睡眠質量的褪黑素、氨基丁酸，改善關節狀況的氨糖，體重管理的白芸豆提取物等等。
湯臣倍健公司，尤其是其子品牌「湯臣倍健」主打的依然是蛋白粉、維生素等傳統膳食營養補充劑。
「不是說這類產品不好，而是不具備明顯的差異性，因此難以撐起核心競爭力」。劉戈認爲，傳統膳食營養補充劑的作用大多指向「提高免疫力」，但是這屬於很難明確觀測到的抽象概念，也很難有獨特的表達，消費者往往難以找到其價值感，尤其是這些傳統營養補充劑在日常的食物中又有很多替代品。
有消費者告訴有意思報告，現在連飲料都標註着「補充維C」，爲什麼要單獨去買傳統保健品？
恰恰源於此，該消費者提到湯臣倍健品牌時，回想上一次消費還是去醫院看望老人：「很國民，但也很沒有記憶點，買給自己的時候想不起這個品牌，但是買給別人時則是一個不會犯錯的選擇。」
此外，食品產業分析師、廣東省 食品安全 保障促進會副會長朱丹蓬認爲，湯臣倍健作爲上市公司，產品的原料都毋庸置疑具有一定品質，也因此它走的是質價比路線，然而從2023年下半年開始，消費者更關注的是性價比，在性價比的基礎上才可能考慮質價比，這恰恰是湯臣倍健所缺乏的。
