公司公布3Q24 业绩：收入同比增长22%至935.8 亿元，超市场预期1.7%；经调整净利润为128.3 亿元，超市场预期10.1%，经调整净機構：中金公司
研究員：白洋/吳維佳/焦莞業績回顧
3Q24 經調整淨利潤高於市場預期
公司公佈3Q24 業績：收入同比增長22%至935.8 億元，超市場預期1.7%；經調整淨利潤爲128.3 億元，超市場預期10.1%，經調整淨利率爲13.7%，主要受益於核心本地商業利潤超預期和新業務減虧幅度超預期。
發展趨勢
預計4Q 外賣單量略承壓，到店酒旅GTV 穩健增長。3Q24 美團核心本地商業收入同增20.2%至693.7 億元，即時配送單量3 季度同比提升14.5%至70.8 億單，我們測算：1）受益於「拼好飯」和「神搶手」等策略的深入運營，3Q24 外賣單量表現穩定、同增11.7%，外賣收入同增16%。我們預計4Q24 外賣單量及收入同增分別9.7%和14%；2）3Q24 閃購日均單量突破1000 萬單，交易用戶數和交易頻次均實現雙位數增長，我們預計4Q 單量延續28%的較快同比增速；3）3Q 到店酒旅訂單量同增超50%，平台內部協作加強，參與「神會員」項目商戶佔比超50%，我們預計4Q 到店酒旅GTV同增25%。整體我們預計4Q24 核心本地商業收入同增18%達650 億元。
預計4Q 外賣UE 同比仍有改善，但到店酒旅OPM 環比下滑。3Q24 核心本地商業營業利潤同增44.4%至145.8 億元，超我們預期6.3%，OPM 同比由17.5%提升至21%。我們測算3Q24 外賣UE 受到騎手成本改善、補貼優化、廣告收入貢獻等因素的影響同比仍有提升，預計4Q24 外賣UE 延續同比提升的趨勢。3Q 到店酒旅競爭格局相對穩定，但受低線城市拓展、輕快餐品類拓展以及特價團購等影響，疊加3 季度酒旅業務佔比提升的季節性影響，OPM 環比下滑，我們預計4Q 到店酒旅OPM 或延續這一趨勢。我們預計4Q24 核心本地商業營業利潤117.3 億元，對應OPM 爲18%。
3Q 新業務減虧幅度超預期，預計4Q 減虧速度放緩。3Q 新業務收入同增29%至242 億元，營業虧損同環比均縮窄至10 億元，優於我們預期的虧損19 億元，主要受益於美團優選持續減虧及其他新業務盈利。我們預計4Q24新業務收入同增22%至226.8 億元，營業虧損由去年同期的48 億元縮窄至21 億元，減虧速度放緩主要受到海外增量投入及優選減虧放緩的影響。
盈利預測與估值
我們上調24 年經調整淨利潤預測4%至450 億元，主要考慮核心本地生活經營利潤超預期；下調25 年經調整淨利潤預測4%至502 億元，主要考慮公司新業務減虧速度放緩。我們維持跑贏行業評級，考慮市場情緒，上調目標價21%至177 港元，對應24/25 年22/20 倍經調整市盈率與5%的上行空間。當前股價交易於24/25 年21/19 倍經調整市盈率。
風險
競爭加劇；宏觀經濟不確定性；新業務投入回報不及預期。
