最新盈利预测明细如下：太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對天壇生物進行研究併發布了研究報告《天壇生物：採漿兌現滿足行業高需求，靜丙迭代驅動公司快成長》，本報告對天壇生物給出買入評級，當前股價爲21.02元。
天壇生物(600161)
報告摘要
本篇報告主要從行業和公司兩個角度，對天壇生物靜丙業務未來的增長預期進行了探討。主要回答了幾個問題：（1）靜丙在疫情期間的高增速長在疫情後是否還能持續？（2）靜丙市場未來5年內會增長至怎樣的規模？（3）如何理解公司近期的業績與短期變化？（4）蓉生新一代10%靜丙上市後，公司人免疫球蛋白板塊5年內收入如何增長？（5）皮下注射人免疫球蛋白能否成爲公司的新成長點？
行業前景：靜丙市場高景氣，終端規模2028年有望達228億
從國內血製品消費量和消費結構來看，靜丙還有很大的成長空間。且近幾年公共衛生事件加速了市場教育，靜丙治療的臨床價值逐步被認可。同時，隨着臨床認知的提升，其餘血製品曾經不合理使用的部分份額有望轉向靜丙市場。另外，行業漿站總量持續拓展，預計將滿足靜丙不斷提升的需求，從而拉動市場整體增長。綜上，我們認爲靜丙有望成爲血製品增長引擎。
經過測算，考慮到供需關係和院內外結構變化、價格調整、新品上市等因素，基於「批簽發量*院外比例*院外價格+批簽發量*院內比例*院內價格=市場規模」的算法，預計到2028年，國內靜丙終端市場規模有望達228億元，2023-2028五年CAGR約10%。假設2028年出廠價爲終端價的80%，則到2028年，廠商端的靜丙規模約爲182億元。
短中期：預計下半年靜丙仍將放量，2028年靜丙收入有望達48億基於2023年公司新增在營漿站數量、歷年產銷情況、季度收入結構，我們測算得出，公司2023年第四季度收入環比下滑一部分是由庫存不足導致。從市場表現來看，2024年第二季度已顯示出改善跡象。基於新建漿站產能兌現的邏輯以及對產銷情況的測算，預計公司靜丙2024下半年仍將持續放量。
2023年9月蓉生靜丙10%上市，考慮該產品對公司靜丙出廠價的影響、公司整個靜丙業務的成長趨勢和其他行業因素，假設成都蓉生到2028年完成10%靜丙對5%靜丙的全部替換，2028年10%靜丙佔天壇生物靜丙銷量的50%。在不考慮公司未來新增收購的前提下，我們預計2028年公司靜丙業務營收可內生增長至48.19億元，2023-2028五年CAGR約16%。
長期：皮下注射免疫球蛋白有望成爲遠期又一增長點
2024年6月，成都蓉生皮下注射免疫球蛋白III期臨床完成。一方面，目前國內該產品在研管線極少，經過推算，公司約有2-3年的市場真空期用於推廣拓展，具有極強的先發優勢。另一方面，該產品臨床有效性、安全性、便捷性等方面均優於靜丙，且在部分發達國家中的患者偏好已經超過了靜丙，美國市場的相關產品銷量近年來持續增長。因此，該產品或可成爲公司未來的又一增長點。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲57.10億/66.03億/76.12億元；歸母淨利潤分別爲13.97億/15.38億/18.56億元；EPS0.71/0.78/0.94元；按照2024年12月3日收盤價，PE爲30/27/23x，維持「買入」評級。
風險提示
收購的漿站投產及單站採漿增長不及預期的風險；10%靜丙推廣不及預期的風險；產品安全性導致的潛在風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券許菲菲研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達89.09%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.49億，根據現價換算的預測PE爲30.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲28.52。
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