過去六個月，華爾街分析師紛紛下調2025年每股收益預期，能源、材料和消費品板塊成爲重災區。
據FactSet，華爾街分析師在過去六個月中將2025年每股收益預期整體下調了0.5%，從6月的276美元降至273美元。同期，銷售預期也下調了0.3%。由於每股收益（EPS）預期下滑的速度超過了銷售預期的下調，華爾街對利潤率的預期受到了衝擊。通常，銷售下降會導致利潤率下降，因爲一些公司支出是固定的，無法削減。
每股收益預期的下降出現在標普500指數中的所有公司中。根據花旗的數據，標普500指數中不包括「七大巨頭」的493家公司，2025年的每股收益預期已下降5.5%，降至208美元。然而，英偉達(NVDA.O)、微軟(MSFT.O)、亞馬遜(AMZN.O)、Meta Platforms(META.O)、谷歌A(GOOGL.O)、蘋果(AAPL.O)和特斯拉(TSLA.O)正處於受益於其他公司對人工智能支出的初期階段。例如，英偉達最近超出了盈利預期，並上調了其財務指引。
能源和材料行業是盈利預期下降的主要行業，預計每股收益分別下降18%和6%。由於全球經濟增長放緩，非歐佩克國家增加了石油產量，過去六個月油價下跌。材料行業（包括化學制造商、鋼鐵製造商和銅礦商）的銷售額對經濟產出的波動非常敏感，而最近經濟增長放緩。
經濟也是影響消費品行業盈利預期下降2.4%的一個因素。
值得注意的是，盈利預期下降是典型現象。根據花旗的數據，在過去20年中，分析師在一年內平均下調了約6%的次年盈利預期。
但這一負面趨勢值得關注，尤其是在可能出現衰退的情況下。勞動力市場正在走弱，消費者支出也在下降。與此同時，利率仍然相對較高。儘管聯儲局在9月減息，但利率離近期的峯值仍較近，而遠離零利率水平（2021年時爲零）。高利率需要時間才能完全影響消費者和企業支出。
即使下調修正不再繼續，盈利預期已經顯得對股市不利。根據摩根士丹利的數據顯示，預計明年盈利預期上調的公司和下調的公司比例現在大致相等，而幾個月前，上調修正的公司比例曾大於下調修正的公司。鑑於盈利修正和標普500表現之間的強相關性，摩根士丹利的數據顯示，標普500指數應處於大約5300點左右，較當前6095點下降16%。
市場下跌可能不會如此極端。摩根士丹利的數據並未顯示盈利修正和股市之間的完全相關性。市場可能會下跌10%，這屬於技術性修正，然後如果下調修正減緩，市場可能會恢復。
無論如何，市場存在顯著下跌的風險。但股市通常不會突然暴跌。這樣的下跌需要某種催化劑，例如某個大公司發佈特別令人失望的季度報告、聯儲局暗示不會如預期那樣減息，或者經濟政策出現失望。
與此一致的是，標普500指數當前市盈率約爲22.5倍，接近未來12個月預期盈利的22.5倍，是過去三年的最高水平。如果盈利預期出現任何裂痕，股票看起來將明顯被高估。
摩根士丹利的美國股票首席策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示：「我們確實看到相對於當前水平，估值可能會有非常溫和的壓縮空間。」他指出，經濟增長放緩以及股票價格脫離盈利水平的事實。
儘管如此，不要讓市場回調讓你感到意外。
